復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)遭腰斬，恒大物業(yè)利空尚未出盡？

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復(fù)牌即暴跌，這似乎成為恒大系上市公司近來(lái)逃不開的“魔咒”。

(資料圖)

7月28日，恒大汽車(00708.HK)復(fù)牌當(dāng)天資金紛紛出逃，股價(jià)跌超60%。

僅隔幾個(gè)交易日，又一家恒大系上市公司——恒大物業(yè)(06666.HK)在停牌超16個(gè)月后也迎來(lái)復(fù)牌。盡管恒大物業(yè)是目前恒大系中唯一一家實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，但仍難以撫平市場(chǎng)深深的擔(dān)憂，復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)大跌47.39%，市值蒸發(fā)了超120億港元。

134億要打水漂？

8月2日，恒大物業(yè)發(fā)布了履行復(fù)牌指引及恢復(fù)買賣的公告。

恒大物業(yè)去年停牌的原因在于，去年3月正值2021年財(cái)務(wù)報(bào)告審核期間，恒大物業(yè)發(fā)現(xiàn)公司有約134億元存款(為第三方提供的質(zhì)押保證金)已被相關(guān)銀行強(qiáng)制執(zhí)行。

面對(duì)如此巨大的金額被劃走，恒大物業(yè)瞬間引起市場(chǎng)一片嘩然，有不少人士認(rèn)為該134億元是被中國(guó)恒大(03333.HK)挪走用于償債。為此，恒大物業(yè)不得不對(duì)此展開調(diào)查，并因此停牌，由此標(biāo)志著恒大物業(yè)成為恒大集團(tuán)爆雷當(dāng)中的一大受害方。

恒大物業(yè)發(fā)布的獨(dú)立調(diào)查結(jié)果顯示，于2020年12月28日至2021年8月2日期間，公司的六家附屬公司通過(guò)八家銀行，為多家第三方（作為被擔(dān)保方）融資提供存款質(zhì)押，相關(guān)的資金透過(guò)部分被擔(dān)保方及多家通道公司（扣除費(fèi)用后）劃轉(zhuǎn)至恒大集團(tuán)。該質(zhì)押擔(dān)保期限屆滿，因觸發(fā)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)條件，相關(guān)的銀行劃扣/劃轉(zhuǎn)了合計(jì)約134億元的存單存款。

遺憾的是，恒大物業(yè)至今仍未追討回134億元資金，其表示正在積極、努力采取各種措施追討損失，包括與恒大集團(tuán)商討償還該質(zhì)押所涉及款項(xiàng)的方案、論證訴訟等其他法律措施。不過(guò)，恒大物業(yè)方面也與核數(shù)師上會(huì)栢誠(chéng)方面確認(rèn)，暫未與恒大集團(tuán)達(dá)成償還方案，管理層評(píng)估了款項(xiàng)的可收回性，對(duì)134億元應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行了全額撥備。

受該事件影響，恒大物業(yè)2021年年度、2022年中期以及2022年年度的三份財(cái)報(bào)未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)披露，直至今年6月初才發(fā)布。

盈利的背后，卻陷入資不抵債泥潭

受爆雷影響，中國(guó)恒大深陷虧損旋渦，過(guò)去兩年累計(jì)虧損超8100億元，刷新了全國(guó)上市企業(yè)虧損的新記錄。同時(shí)，中國(guó)恒大還面對(duì)高達(dá)2.44萬(wàn)億的負(fù)債、涉資近4000億的訴訟案件以及遍布全國(guó)的停擺項(xiàng)目。

恒大物業(yè)的“兄弟企業(yè)”恒大汽車也不好過(guò)，造車之路一波三折，受資金匱乏和汽車交付量慘淡等因素影響，恒大汽車在過(guò)去兩年累計(jì)虧損約840億元，如今持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

恒大物業(yè)在國(guó)內(nèi)物業(yè)管理市場(chǎng)屬龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大。在今年5月底，恒大物業(yè)總簽約面積達(dá)8.17億平米，在管總面積5.06億平米，在管項(xiàng)目覆蓋國(guó)內(nèi)22個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)、4個(gè)直轄市和香港。

盡管身處輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、現(xiàn)金流較佳的物管賽道，體量龐大的恒大物業(yè)在恒大集團(tuán)留下的爛攤子面前也難言樂(lè)觀。

于2021年，恒大物業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.4%至131.93億元，但受計(jì)提了約25.76億元金融資產(chǎn)減值損失影響，恒大物業(yè)2021年產(chǎn)生了3.16億元的虧損。金融資產(chǎn)包括應(yīng)收貿(mào)易賬款及應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款項(xiàng)及銀行現(xiàn)金存款，其中2021年有關(guān)聯(lián)人士(主要是恒大集團(tuán)）的應(yīng)收貿(mào)易賬款達(dá)25億元，恒大物業(yè)不得不為此作出24.4億元的減值撥備。

得益于風(fēng)險(xiǎn)的釋放，恒大物業(yè)在2022年實(shí)現(xiàn)了扭虧，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收118.09億元，同比下降10.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.23億元，當(dāng)年計(jì)提金融資產(chǎn)減值1.08億元。

值得一提的是，雖然2022年實(shí)現(xiàn)了盈利，但恒大物業(yè)竟與中國(guó)恒大一樣面臨資不抵債的困境。

2020年，恒大物業(yè)的總資產(chǎn)為171億元，總負(fù)債約72億元。到了2022年，總資產(chǎn)大幅減少至71.48億元，總負(fù)債卻提升到86.61億元，明顯存在資不抵債的現(xiàn)象。

因此，恒大物業(yè)存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2022年，恒大物業(yè)一年以內(nèi)的應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項(xiàng)(應(yīng)計(jì)薪金負(fù)債及其他應(yīng)付稅項(xiàng)除外)為41.36億元，一年以內(nèi)應(yīng)還借款為1.93億元。但公司2022年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有15.68億元，可謂是囊中羞澀。其中主要原因正是恒大物業(yè)134億元存款不翼而飛所造成的，但恒大集團(tuán)如今也資不抵債，恒大物業(yè)能追討回這134億元資金的難度較大，這對(duì)于公司流動(dòng)性來(lái)說(shuō)并非好事。

恒大物業(yè)也在2022年年報(bào)中表示，集團(tuán)維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)取決于能否擁有充足運(yùn)營(yíng)資金以應(yīng)付未來(lái)12個(gè)月內(nèi)到期的財(cái)務(wù)責(zé)任。公司稱，已采取若干措施以解決持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性，但這些措施是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生進(jìn)一步重大影響尚存在不確定性。

作者：遙遠(yuǎn)

編輯：Terry

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