恩捷股份：8月24日進(jìn)行路演，交銀施羅德基金、泉果基金等多家機(jī)構(gòu)參與

2023年8月27日恩捷股份（002812）發(fā)布公告稱公司于2023年8月24日進(jìn)行路演，交銀施羅德基金、泉果基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、UBS AG、淡馬錫、富達(dá)基金、挪威銀行、安聯(lián)環(huán)球投資參與。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片僅供參考)

問：公司隔膜價(jià)格情況？

答：公司的價(jià)格策略是為了保障 100%開機(jī)，保持產(chǎn)能滿產(chǎn)，這也是公司對(duì)自身產(chǎn)銷量和市場(chǎng)份額提升的要求。至于價(jià)格調(diào)整幅度需要?jiǎng)討B(tài)的看，要根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、供需情況、和自身產(chǎn)能情況來定。公司的發(fā)展戰(zhàn)略很清晰，我們認(rèn)為在行業(yè)上行的階段，市場(chǎng)份額很重要，所以我們會(huì)密切關(guān)注下游市場(chǎng)需求和行業(yè)變化情況，及時(shí)做出應(yīng)對(duì)，鞏固提升市場(chǎng)份額，保證絕對(duì)的行業(yè)領(lǐng)先性。

問：在持續(xù)高在線涂覆產(chǎn)能、增加涂覆整體出貨占比、增加海外出貨占比，甚至自研設(shè)備、國(guó)產(chǎn)材料等多種舉措并舉之下，能夠期待下半年的毛利率或者利潤(rùn)率可以從這些舉措看到任何正面助益嗎？

答：在下半年隔膜行業(yè)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，公司卓越的成本控制能力將成為繼續(xù)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)鍵。公司將繼續(xù)從供應(yīng)鏈優(yōu)化、設(shè)備自動(dòng)化、提高在線涂覆數(shù)量、推進(jìn)設(shè)備迭代等多個(gè)方面優(yōu)化成本控制，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在現(xiàn)在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況下，我們會(huì)主動(dòng)積極的做客戶開拓工作，但短期內(nèi)還處在比較艱難的時(shí)刻。但是從長(zhǎng)期來看，我們對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)很有信心。目前在線涂覆的客戶認(rèn)可度高，帶動(dòng)成本端下降的效果是非常明顯的。隨著今年和明年更多的在線涂覆產(chǎn)線的安裝，以及客戶端出現(xiàn)更多復(fù)雜的多層的涂覆產(chǎn)品，用在線涂覆來生產(chǎn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中是有絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的。包括海外市場(chǎng)方面，明年開始整個(gè)市場(chǎng)會(huì)迎來爆發(fā)，我們也有國(guó)內(nèi)和海外產(chǎn)能可以源源不斷的供應(yīng)到海外去。 從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，考慮到公司在干法等方面的布局，公司盈利會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階，對(duì)整體的毛利和利潤(rùn)水平會(huì)有正面的助力。

問：下半年全球隔膜需求展望，增速如何？

答：上半年新能源車的銷量和滲透率都在逐步好轉(zhuǎn)，展望下半年，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)向好、市場(chǎng)政策的推動(dòng)、新車型的上市，預(yù)計(jì)今年新能源車的銷量還是會(huì)保持較好的增速，考慮到目前動(dòng)力電池庫(kù)存水平已處于低位，加上上游材料降價(jià)，結(jié)合隔膜在動(dòng)力和儲(chǔ)能端的應(yīng)用，尤其是儲(chǔ)能的需求今年快速增加，海外市場(chǎng)尤其是美國(guó)市場(chǎng)增速加快，我們認(rèn)為隔膜下半年的需求會(huì)保持和行業(yè)增長(zhǎng)差不多的水平，后續(xù)隨著海外市場(chǎng)的發(fā)展以及高性能電池如快充、長(zhǎng)續(xù)航的電池需求，高端隔膜的需求增速會(huì)更好。

問：往后看 2-3 年，公司資本開支是否放緩？會(huì)不會(huì)有其他品類的擴(kuò)張？

答：未來 2~3 年資本開支會(huì)放緩，因?yàn)橐ǖ幕赜胁糠质呛腺Y的。目前公司的資金充足，在今年上半年剛剛結(jié)束了非公發(fā)，募集資金也已經(jīng)投入項(xiàng)目?，F(xiàn)在募投項(xiàng)目都在按照計(jì)劃推進(jìn)，已經(jīng)完成重慶一期、重慶二期、捷力二期項(xiàng)目。此外，公司還和多家銀行建立了長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司資信良好，授信規(guī)模大，資產(chǎn)負(fù)債率 38%，現(xiàn)在的資金情況是能夠在接下來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中給公司充分支持。

公司研發(fā)投入強(qiáng)度大，今年上半年即使市場(chǎng)景氣度不足，但是公司研發(fā)投入反而進(jìn)一步加大。上半年研發(fā)支出達(dá) 3.8 億元，占營(yíng)收比重約 7%。高強(qiáng)度的研發(fā)投入保障了新產(chǎn)品，特別是高附加值的非隔膜產(chǎn)品和高分子材料產(chǎn)品的研發(fā)，公司在以下方面取得了進(jìn)展 首先，位于江西和江蘇基地的鋁塑膜新產(chǎn)線陸續(xù)安裝，在客戶端得到了比較好的反饋，在動(dòng)力方面已經(jīng)通過了部分電池企業(yè)的審核，剩余產(chǎn)線的認(rèn)證后續(xù)會(huì)在設(shè)備安裝完成之后開始進(jìn)行。 第二，公司利用在濕法隔膜領(lǐng)域積累的技術(shù)，將業(yè)務(wù)延伸到了醫(yī)療/電子過濾用途特種聚乙烯高精度過濾膜。這個(gè)產(chǎn)品的開發(fā)工作已經(jīng)持續(xù)了兩三年，最近取得了突破性的進(jìn)展。從第三方檢測(cè)結(jié)果看，產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn) 10 納米以下的高精度的過濾，過濾效率達(dá)到 99.9999%，已經(jīng)達(dá)到了全球高端半導(dǎo)體醫(yī)療領(lǐng)域的水平，為未來在醫(yī)療和電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高端過濾膜國(guó)產(chǎn)替代做準(zhǔn)備。 第三，在城市污水和工業(yè)廢水的處理方面公司也做了多年的研究，從三年前進(jìn)入家用凈水領(lǐng)域后，近兩年公司一直在做具有更廣闊市場(chǎng)的城市污水和工業(yè)廢水產(chǎn)品的中試。從去年開始已經(jīng)陸續(xù)在全國(guó)投了多套過濾裝置，連續(xù)運(yùn)行的效果非常不錯(cuò)，可以適應(yīng)如屠宰的廢水、城市污水、藥廠化工廢水等多種工況條件。處理效果好且長(zhǎng)期穩(wěn)定性非常不錯(cuò)，具有很好的前景，目前也進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)化的論證準(zhǔn)備階段。 在隔膜方面，繼去年公司在行業(yè)內(nèi)首先推出了超級(jí)快充對(duì)應(yīng)的超高孔隙率隔膜后，今年上半年整個(gè)行業(yè)對(duì)快充的需求是比較旺盛的。公司利用之前積累的技術(shù)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多款 7 微米和 9 微米的新型高孔隙率高強(qiáng)度隔膜的量產(chǎn)導(dǎo)入，很好的解決了行業(yè)內(nèi)高倍率電芯對(duì)隔膜的高孔隙率低透氣的要求。同時(shí)機(jī)械強(qiáng)度的進(jìn)一步提升，也解決了客戶端在電芯制成過程中異物刺破造成短路的制程問題，從而有助于電芯成品率和安全率的提升。另外在半固態(tài)領(lǐng)域，上半年恩捷和合作方也取得了重大進(jìn)展。下一代超高強(qiáng)度的 5 微米動(dòng)力電池隔膜在客戶端的評(píng)測(cè)進(jìn)展也非常順利，未來將根據(jù)客戶要求進(jìn)行供應(yīng)。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來說，今年上半年涂覆占比快速增加，也主要得益于在線涂覆可在成本不怎么增加的情況下實(shí)現(xiàn)多層的、復(fù)雜的涂覆。目前在線涂覆相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)也在加速，未來會(huì)進(jìn)一步提升涂覆膜的占比，改善營(yíng)收。干法方面項(xiàng)目進(jìn)展非常順利，已經(jīng)獲得了國(guó)內(nèi)某客戶的認(rèn)可，并已經(jīng)開始批量供貨。下半年隨著相關(guān)產(chǎn)能的釋放，公司干法產(chǎn)品會(huì)按計(jì)劃快速占領(lǐng)市場(chǎng)。 關(guān)于行業(yè)內(nèi)的新型電池體系，公司也和下游客戶進(jìn)行了大量的合作開發(fā)，上半年已經(jīng)逐漸開始放量，主要涉及鈉離子電池和磷酸錳鐵鋰電池，未來將按計(jì)劃逐步實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的導(dǎo)入。

問：公司在干法方面的優(yōu)勢(shì)？目標(biāo)份額多大？

答：現(xiàn)在干法產(chǎn)線在給客戶做驗(yàn)證，對(duì)國(guó)內(nèi)的某大客戶已經(jīng)通過驗(yàn)證并批量供應(yīng)了，干法產(chǎn)品得到了客戶極大的認(rèn)可。公司會(huì)快速安裝其他干法產(chǎn)線，今年會(huì)把 10億平的產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的設(shè)備全部安裝好。

干法方面公司最主要的優(yōu)勢(shì)之一是技術(shù)工藝，公司和 Celgard 合作，采用了吹膜法工藝生產(chǎn)，生產(chǎn)效率高且產(chǎn)品品質(zhì)好，厚度可以做薄，，儲(chǔ)能對(duì)成本的敏感性比較高，但下游客戶對(duì)能提高電池性能、能量密度和安全性的隔膜產(chǎn)品需求還是很大。干法項(xiàng)目我們有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和相應(yīng)的專利保護(hù)，也致力于增強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，服務(wù)好市場(chǎng)和客戶，獲得好的市場(chǎng)地位。

問：如何看待與同行的成本差距和盈利差距?

答：隔膜有相對(duì)更高的技術(shù)門檻和資本門檻，同時(shí)工藝復(fù)雜程度相對(duì)更高，因此隔膜天然比一般工業(yè)品有更高的毛利率和附加值；由于隔膜的相對(duì)資本投入較高，因此需要一般工業(yè)品高的毛利率才能保證產(chǎn)業(yè)持續(xù)和健康發(fā)展。從短期來看，產(chǎn)品的價(jià)格及盈利能力受供求關(guān)系影響更大。在過去兩年里，在整個(gè)市場(chǎng)非常繁榮的情況下，公司不斷做著成本端的準(zhǔn)備工作，因此面對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)公司會(huì)更有信心。公司在成本、品質(zhì)、技術(shù)上，都保持行業(yè)領(lǐng)先。在未來發(fā)展中，越高端的產(chǎn)品差距會(huì)越來越大，比如多層涂覆就是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，公司在線涂覆一次能涂多層，成本優(yōu)勢(shì)很明顯。公司是在引領(lǐng)未來趨勢(shì)，讓更多客戶得到最好的產(chǎn)品。另一方面，一些像快充這類新產(chǎn)品未來也會(huì)形成趨勢(shì)，在這方面公司的優(yōu)勢(shì)非常大。

恩捷股份（002812）主營(yíng)業(yè)務(wù)：專注于提供多種包裝印刷產(chǎn)品、包裝制品及服務(wù),鋰電池隔離膜、鋁塑膜、水處理膜等。

恩捷股份2023中報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入55.68億元，同比下降3.27%；歸母凈利潤(rùn)14.05億元，同比下降30.45%；扣非凈利潤(rùn)13.44億元，同比下降30.76%；其中2023年第二季度，公司單季度主營(yíng)收入30.0億元，同比下降5.19%；單季度歸母凈利潤(rùn)7.55億元，同比下降31.57%；單季度扣非凈利潤(rùn)7.16億元，同比下降32.61%；負(fù)債率38.15%，投資收益-345.47萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用1.03億元，毛利率43.51%。

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為160.91。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出1.88億，融資余額減少；融券凈流入2.94億，融券余額增加。

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