向上的信號正在聚集？政策預期博弈是否在強化？交易至勝重出江湖！十大券商策略來了……

中信證券：政策落地正處起點而非終點

政策預期落差、宏觀數據觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發(fā)力、經濟觸底回升、盈利拐點將現的大方向依然明確，政策落地速度低于市場預期，當前已落地政策只是一系列政策的起點而非終點，其它增量政策將有序落地，預計地產政策整體力度不會弱于預期，而活躍資本市場的政策將先易后難。

配置上，關注：1）地產產業(yè)鏈關注物業(yè)管理、家居、消費建材等行業(yè)的長期成長機遇；2）科技產業(yè)，自主可控領域建議持續(xù)關注信創(chuàng)、半導體、AI國產化的催化，基本面視角下關注盈利持續(xù)改善的運營商，以及存儲、面板的行業(yè)周期底部反轉機會，新能源車關注自動駕駛技術進步推動下有產品革新力的整車廠及供應商；3）能源資源產業(yè)，傳統能源關注商品價格回暖和PPI底部反彈帶來的利潤環(huán)比修復，從下半年盈利彈性的角度，建議關注充電樁、風電等。

(資料圖)

華安證券：震蕩下沿有支撐 等待政策應對

展望后市，分析師認為大的震蕩行情格局未變，今年以來的市場下沿仍存在關鍵性支撐，即海外加息預期穩(wěn)定、經濟韌性強、外部風險偏好未有大的風險擔憂，而內部盡管經濟存在波動、當下預期較弱，但并不會出現失速或者過度下跌的風險。在當下市場已臨近震蕩區(qū)間的下沿時，不必再過度擔憂繼續(xù)大跌。當前經濟數據整體萎靡，宏觀政策未見明顯發(fā)力加力，甚至市場擔憂信托爆雷、頭部房企違約等風險外延，市場更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地，因此在此之前預計仍然延續(xù)“磨底蓄勢”狀態(tài)。

后續(xù)配置上，主線性機會還需等待，行業(yè)間快速輪動預計仍將延續(xù)，因此需從短期機會和中長期布局著手：短期機會上，考慮到正值中報披露季，市場對業(yè)績關注度高，因此短期景氣改善和中報業(yè)績超預期品種可能更能凝聚共識；中長期布局上，估值底部資產和成長科技領域仍值得關注。具體地，關注四個方向：（1）景氣指標和預期轉向積極的板塊，圍繞部分品種價格出現顯著上漲的基礎化工、農林牧漁以及業(yè)績提振下信心恢復的食品飲料進行配置；（2）“中特估”主題投資下受一帶一路帶動的建筑裝飾央國企；（3）泛TMT板塊當下具備較好的布局價值，中長期角度電子、通信配置價值凸顯；（4）估值底部及醫(yī)療反腐預期已經明確的醫(yī)藥生物。

國泰君安：風險偏好走向兩端 交易至勝重出江湖

風險偏好走向兩端，交易至勝重出江湖。景氣缺乏與不確定性，基于周期認識和價值發(fā)現的策略暫不奏效；同時，投資者結構也出現了兩極分化：高風險偏好投資者擁抱不確定性，非?；钴S；而低風險偏好投資者則極度厭惡不確定性，偏好穩(wěn)定資產。風險偏好兩端走對眼下的市場產生了重要影響：1）股票市場存量博弈。一致預期形成非?？?，強調逆向思考；2）市場底部交易主導。悲觀者的預期無法表達，樂觀者的預期可以順暢表達，中小市值、次新交易重出江湖，重點在交易阻力最小+邊際變化大或想象空間大；3）股價變動隱含的是高風險偏好/樂觀者的預期。行情往往出現“買預期、買變化、不買兌現”，波動加大。

投資主題和個股推薦：數據要素/國產裝備/智能汽車/先進材料。1、數據要素：頂層設計有望加速推進，數據交易和數據資產重估有望清晰化，推薦運營商（中國移動）/數據服務（數字政通/中孚信息）；2、國產裝備：自主化預期提升，周期性業(yè)績改善的風電（明陽智能）/油輪（中遠海能）/電網（威勝信息）；3、智能汽車：智能化技術加速迭代，新車型催化下的奇瑞/特斯拉供應鏈（立訊精密/瑞鵠模具）；4、先進材料：商業(yè)化進程有望加速的磷酸錳鐵鋰（德方納米）/復合集流體（東威科技）。

民生證券：向上的信號正在聚集

在過去的一段時間里，經濟結構上改善的信號同樣在密集出現：價格視角來看，對制造業(yè)需求更為敏感的大宗商品價格不斷抬升；需求端來看，消費景氣度依然高企，且仍在不斷改善之中；而地產銷售面積在8月份也出現了一定的企穩(wěn)跡象；與此同時，近期港口集運價格的回升一定程度上也表明著出口景氣度的邊際回暖。重點是，當下已經進入了中美PPI同步回升的區(qū)間，這對于大宗商品、制造業(yè)都是積極的信號。

配置建議上，供給約束仍在，大宗商品生產商的股票將伴隨通脹中樞的上移，確立其長期盈利中樞，帶來歷史機會（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、油運）；其次， 全球制造業(yè)可能在未來一季度見底回升，有利于中國已經具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機械、工程機械、機械零部件；以及具備技術優(yōu)勢，正在快速滲透的新能源車（整車、鋰電）、光伏。第三，非銀在活躍資本市場預期下將具有彈性和持續(xù)性（保險、券商），房地產政策正在調整，關注城中村改造下的建筑、建材、房地產、家電等。紅利資產盈利呈現穩(wěn)定性，在市場尾部信用風險修復后，其過去持續(xù)兩年的長期牛市或將重新回歸。

中銀證券：需求與市場雙重磨底階段 存量博弈特征明顯

國內需求依舊處于磨底階段，政策博弈進行時。當前市場磨底階段，PPI或已見底，符合經典的價值搭臺，成長唱戲節(jié)奏。當前來看，市場依舊處于對于后續(xù)政策預期的博弈行情之中，板塊行業(yè)輪動較快，市場存量博弈特征明顯。

往后看，地產暖風有望依舊，市場對于后續(xù)房企融資及高能級城市限購放松的政策預期正在發(fā)酵，貨幣政策也有望迎來進一步寬松，下半年國內基本面有望逐步迎來底部回溫。政策密集釋放期，市場下行風險有限，配置機會凸顯。

海通證券：市場有望迎來政策面和基本面共振

當前部分經濟數據或已企穩(wěn)，后續(xù)重點跟蹤政策落地及經濟修復情況。往后看，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)定市場預期和信心，經濟和盈利的拐點進一步明確，市場有望迎來政策面和基本面共振。行業(yè)角度關注性價比高的消費，低估低配且存在短期修復催化，科技是中長期焦點。從估值和機構配置角度看，目前看消費板塊的性價比已凸顯。從估值看，截至23/08/11，大消費板塊的PE（TTM，下同）處于2013年以來54%的歷史分位，部分消費估值更是已經在歷史低位，例如食品加工PE自13年來分位數僅為1%，醫(yī)藥生物僅為11%，農林牧漁僅為27%。

從機構配置看，23Q2消費板塊持股市值占比下降至32.0%，超配比例下降至7.8個百分點，處于13年以來從低到高20%的歷史分位，其中食品超配比例僅處于13年來49%歷史分位、醫(yī)藥39%、農林牧漁20%。因此，我們認為在政策刺激下市場對消費的基本面預期有望扭轉，未來一段時間消費的估值及公募基金等機構的持倉有望趨于均衡，疊加中長期消費升級趨勢，我們認為前期跌幅較大的消費板塊有望迎來反轉。其中醫(yī)藥生物各板塊盈利有較大邊際改善，根據海通醫(yī)藥分析師預測，創(chuàng)新藥23年歸母凈利增速將達30%、醫(yī)療服務將達50%，若后續(xù)消費行情回暖醫(yī)藥表現或較優(yōu)。

興業(yè)證券：“數字經濟”擁擠度已到低位 戰(zhàn)略布局時點正在臨近

盡管7月金融數據低于預期，但3季度經濟仍有環(huán)比改善的可能性。7月社融超預期回落，一方面是由于實體需求仍偏弱，另一方面也與6、7月信貸投放節(jié)奏的波動有關。而當前來看，制造業(yè)PMI已連續(xù)2個月邊際好轉，7月PPI也全線回升、核心CPI回暖指向本輪價格或已見底。后續(xù)隨著各項托底措施陸續(xù)出爐，3季度經濟仍有望環(huán)比改善。

當前“數字經濟”絕大多數細分方向擁擠度已回落至低位，戰(zhàn)略性布局時點正在臨近。結合景氣度、擁擠度、持倉，關注當前景氣度處于高位或景氣度顯著改善、擁擠度處于低位、倉位合理的五大細分方向：運營商、 數字媒體、半導體設計、存儲器、IT服務。后續(xù)沿著兩條思路配置：1）以中長期的確定性應對短期的不確定，持續(xù)關注關注低波紅利資產；2）高質量發(fā)展下，仍是結構性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢的方向，建議關注興證策略118細分行業(yè)景氣比較框架。

天風證券：下半年或能看到外需回暖 帶來出口端的增量貢獻

截止8月11日，股債收益差重新跌回-2X下方。分析師仍然維持之前的判斷，非危機模式之下，-2X附近對市場不應過度悲觀。從6-7月經濟數據來看，雖然基本面的整體改善仍有待時日，但也出現了一些積極的跡象。有效需求不足的擔憂可能正在緩解。5月以來市場深度交易了弱現實，無論是投資、消費、出口，還是通脹數據，都在反映需求不足的問題。而從PMI分項來看，7月反映內需的新訂單分項已經有了些許回升。此外企業(yè)的生產意愿有所回暖，生產分項連續(xù)兩個月處于榮枯線上方，原材料庫存分項7月也觸底回升。

下半年或能看到外需回暖，帶來出口端的增量貢獻。一方面，從庫存角度看，美國本輪庫存周期已消化了一年以上，特別是制造商的庫存增速已接近0值，按以往規(guī)律，制造商庫存增速達到0值附近，制造業(yè)PMI觸底。另一方面，制造業(yè)中耐用品的新增訂單已有邊際企穩(wěn)的跡象，特別是庫存水平較低的電子元件、家電、家具等，而這些品類在零售商和批發(fā)商中的庫存也均消化到較低水平，下半年可能有一定補庫需求。

中泰證券：政策預期博弈是否在強化？

本次政治局會議提出的“活躍資本市場”背景并非2013年的簡單復制。本次政治局會議強調“要活躍資本市場”，這也是繼2013年以來政治局會議上的首次提出。2013年隨著“活躍資本市場”的提出，2014-2015年股市進入長期上漲區(qū)間，但彼時的背景與當前有明顯不同：一方面，2013年A股暫停了IPO發(fā)行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市場資金面壓力大幅緩解；另一方面，2013年起新一輪資本市場改革拉開序幕，2014年新“國九條”將資本市場抬升至頂層設計高度，監(jiān)管亦步入放松周期。而本次提出“活躍資本市場”后，證監(jiān)會指出要“科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統籌好一二級市場動態(tài)平衡”，并且當前的金融監(jiān)管環(huán)境亦表明此次“活躍資本市場”提出后市場或難以復制2014-2015年情況。

當前市場或仍處在反彈周期，但政策預期兌現、債務化解路徑影響及中報業(yè)績考驗仍在持續(xù)，故后續(xù)分析師建議應適當進行均衡配置：1）科技中半導體、數據要素等或有更大力度政策支持，倒逼國產化率進一步提升；2）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業(yè)現金流穩(wěn)健，且其市場化改革與混改力度或將加大，后續(xù)可以挖掘：燃氣、自來水、環(huán)保、高鐵等細分；

3）疫情沖擊與地產下行影響下，與地產財富相應的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應”相關的休閑食品、小家電、國產服裝化妝品等有望受益，且參考日本90年代經驗，老年人消費升級和年輕人消費下沉是未來5年最重要的內生消費趨勢，可關注大眾消費“困境反轉”的逢低布局機會；4）疫情對于社會的長期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關系或迎來緩和利好，中藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥品種逢調整可逐步布局。

國金證券：A股大概率維持寬幅震蕩

分析師維持對A股市場：“樂觀不冒進”的觀點不變。樂觀方面表現在：1、估值底已現，市場剩余流動性再弱也差不過2022Q4；2、盈利底已現，國內經濟筑底，并預計2023年中報全A非金融ROE有望進一步回升；3、美聯儲貨幣政策或已實質性首次轉向。持續(xù)建議“不冒進”則因為：（1）市場剩余流動性依然較弱，難以支持A股明顯上漲；（2）企業(yè)ROE雖有改善趨勢，但產能利用率偏弱、PPI未見明顯上行動力，故亦是弱勢回升。靜待國內經濟進入“被動去庫”階段，方有望類比2020年，走出較大行情。

風格及行業(yè)配置：建議主線成長，左側逢低建倉消費。（一）抓住有業(yè)績驅動、業(yè)績拐點預期的“硬科技”，重點配置：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會；（2）AI依然有機會，但大概率出現分化，看好傳媒將受益于業(yè)績拐點逐步清晰+流動性趨勢回升+機構加倉；（3）醫(yī)藥生物或受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國內消費復蘇預期；（4）機械自動化（包括機器人、工業(yè)母機等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升；（5）電力設備有望反彈：包括：大儲、充電樁、電網、光伏（HJT）等未來仍具成長性，且目前估值已經降至合理偏下水平的細分領域。（二）政策驅動下的“大金融”，包括：（1）以房地產為“錨”，輻射的銀行及地產鏈方向，或偏短期。（2）券商，一方面受益于政治局首次提出“活躍資本市場”，相關細則或陸續(xù)出臺，交易量彈性較大的公司下半年盈利預期差可能最大；另一方面，券商亦受益于人民幣匯率企穩(wěn)，情緒面回升及流動性改善。

本文源自：金融界

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