平安證券：首予建發(fā)國(guó)際集團(tuán)“推薦”評(píng)級(jí) 有序擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表與完善產(chǎn)業(yè)鏈

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平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予建發(fā)國(guó)際集團(tuán)(01908)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為55.7/65/77億，EPS為3.02/3.52/4.17元。去年公司總營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)996億元、49億元，2018-22年CAGR分別為68%/37%。背靠廈門國(guó)企建發(fā)集團(tuán)，大股東支持與市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制下逆境突圍，依靠精細(xì)化產(chǎn)品定位與聚焦區(qū)域布局銷售表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，多元化融資工具加持下積極拿地?cái)U(kuò)儲(chǔ)，建發(fā)國(guó)際有望在行業(yè)洗牌中進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

報(bào)告中稱，2022年公司在行業(yè)調(diào)整期超額完成年內(nèi)銷售目標(biāo)，銷售額排名進(jìn)入行業(yè)前十，2023H1銷售額同比增速持續(xù)領(lǐng)先(+55.7%);且規(guī)模攀升并非犧牲權(quán)益比，近年銷售權(quán)益比均保持在70%以上;產(chǎn)品體系方面更加聚焦改善型產(chǎn)品，因而項(xiàng)目去化與銷管費(fèi)管控相較同業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。投拓方面，公司緊抓土地市場(chǎng)景氣度底部補(bǔ)倉(cāng)，2023H1公司拿地銷售金額比、面積比分別為36.1%、70.2%，高于50強(qiáng)房企整體值(金額比21.6%、面積比27%);同時(shí)重視資產(chǎn)流動(dòng)性，聚焦核心區(qū)域補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土地，核心地段項(xiàng)目通常單盤流速較高，有效避免滯重庫(kù)存累積占用公司資源等，也有助于市場(chǎng)回暖后搶占先機(jī)。

該行提到，公司保持較高財(cái)務(wù)安全度，三條紅線“綠檔”達(dá)標(biāo)，在手流動(dòng)性充裕，總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存貨與貨幣資金合計(jì)占比達(dá)78%，位居主流房企首位;2022年末融資成本為4.3%，已批未提的銀行借款額度充足。此外公司運(yùn)用多元化融資工具，如配股、可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等方式，進(jìn)一步補(bǔ)充權(quán)益資金。土儲(chǔ)、財(cái)務(wù)方面屢獲母公司建發(fā)房產(chǎn)支持，多次通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式為公司注入上海、無(wú)錫等優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)項(xiàng)目，財(cái)務(wù)方面也提供永續(xù)債“輸血”，助力“三條紅線”降檔。2021年11月公司入主工程技術(shù)服務(wù)公司合誠(chéng)股份(603909.SH)，為公司部分房開項(xiàng)目提供設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工等技術(shù)服務(wù)，把控建筑品質(zhì)，提升工程鋪排等經(jīng)營(yíng)效率;2022年再度并表建發(fā)物業(yè)(02156)，完善工程與服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局，釋放協(xié)同發(fā)展的乘數(shù)效應(yīng)。

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