港股風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮資金回流較防御性板塊 機(jī)構(gòu)：短期看多四條主線！

面對(duì)醫(yī)療反腐，疊加美國(guó)對(duì)中國(guó)個(gè)別產(chǎn)業(yè)施加投資限制、美國(guó)長(zhǎng)債利率沖高等外部壓力下，港股上周表現(xiàn)疲弱。恒生指數(shù)全周下跌2.4%，收?qǐng)?bào)19,075點(diǎn)。恒生科指全周下跌5.0%，收?qǐng)?bào)4,273點(diǎn)。大市日均成交金額亦減少至892多億港元，港股通全周錄得138.4億港元的凈流入。

中泰國(guó)際認(rèn)為，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，資金回流較防御性的板塊，能源及電訊是恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)中全周錄得上漲的板塊。在醫(yī)療反腐及碧桂園債務(wù)風(fēng)波影響下，醫(yī)療保健及地產(chǎn)全周分別下跌5.5%、4.7%及4.6%，是跌幅最大的兩個(gè)板塊。

(資料圖片)

上周五公布的7月中國(guó)金融數(shù)據(jù)遜預(yù)期，進(jìn)一步凸顯需求疲弱。7月M1同比增長(zhǎng)僅2.3%，增速是2022年1月以來(lái)最低；M1-M2負(fù)剪刀差擴(kuò)大至8.4%，顯示經(jīng)濟(jì)活力仍弱，貨幣傳導(dǎo)不順暢，資金在金融體系空轉(zhuǎn)。7月新增人民幣貸款僅3,459億，是2009年以來(lái)最低，其中票據(jù)融資達(dá)到3,597億元，進(jìn)一步反映居民及企業(yè)貸款需求疲弱。居民戶新增貸款減少2,007億，同期新增存款減少8,093億，相信與居民加速還貸有關(guān)。

盡管短期宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍然波折，但企業(yè)的微觀基本面正在改善，如阿里巴巴公布了優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績(jī)，包括國(guó)內(nèi)零售客戶管理收入同比增速重新加快；餐飲、旅游企業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)，中國(guó)文旅部于8月10日宣布即日起恢復(fù)旅行社及在線旅游企業(yè)出境旅游服務(wù)和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)，料對(duì)相關(guān)企業(yè)的基本面帶來(lái)進(jìn)一步提振。

總體上，港股短期交易的機(jī)會(huì)更多在結(jié)構(gòu)性而非全面性，指數(shù)層面要做波段，個(gè)股層面要選擇基本面反轉(zhuǎn)及較高行業(yè)景氣度。資金大規(guī)模回流將取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力，這需要等待實(shí)際政策的落地及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。

中泰國(guó)際短期看多四條主線：

1) 受惠油價(jià)及天然氣價(jià)上漲的石油、天然氣開采公司；

2) 中報(bào)預(yù)告優(yōu)秀或景氣度較高的博彩、餐飲、旅游、電力、電訊；

3) 受惠活躍資本市場(chǎng)的保險(xiǎn)；

4) 受惠美國(guó)制造業(yè)再回流及房地產(chǎn)市場(chǎng)回穩(wěn)的出口企業(yè)。

本周關(guān)注重點(diǎn)是社零、固投、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)，一旦數(shù)據(jù)遜預(yù)期，很可能再度激發(fā)市場(chǎng)對(duì)政策出臺(tái)的預(yù)期。

海外市場(chǎng)方面，美國(guó)7月CPI同比+3.2%，優(yōu)于預(yù)期的+3.3%(前值+3.0%)；核心CPI同比+4.7%，符合預(yù)期(前值+4.8%)。7月CPI及核心CPI環(huán)比均+0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

從環(huán)比看，核心服務(wù)通脹仍然頑固，扣除房租的超級(jí)核心通脹環(huán)比增速加快至0.19%，導(dǎo)致同比增速?gòu)?月的4.0 %回升至4.1%。相信這是美股市場(chǎng)在上周四沖高回落，以及10年期債息沖高的主要原因。

然而，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，扣除房租的黏性CPI的三個(gè)月年化增速已快速回落至1.2%，也就是回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

往前看，考慮到國(guó)際原油及美國(guó)汽油價(jià)格自7月以來(lái)持續(xù)反彈，預(yù)計(jì)8月能源分項(xiàng)環(huán)比增速將加快。核心CPI同比增速在三季度將因高基數(shù)效應(yīng)而持續(xù)下行，但是由于核心服務(wù)通脹短期內(nèi)難以完全化解，料核心CPI在下半年大概率在3.5%-4%水平波動(dòng)。

由于屆時(shí)實(shí)際利率已接近2%，美聯(lián)儲(chǔ)再加息的理?yè)?jù)不充分，但降息空間在年內(nèi)亦難以打開，預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率在高位維持一段較長(zhǎng)時(shí)間。

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