海通國際:給予雙箭股份增持評級,目標(biāo)價位11.6元 環(huán)球快播報
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海通國際證券集團有限公司莊懷超近期對雙箭股份進行研究并發(fā)布了研究報告《國內(nèi)輸送帶龍頭企業(yè),產(chǎn)能擴張發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢》,本報告對雙箭股份給出增持評級,認為其目標(biāo)價位為11.60元,當(dāng)前股價為7.26元,預(yù)期上漲幅度為59.78%。
雙箭股份(002381)
公司為國內(nèi)輸送帶行業(yè)龍頭企業(yè)。 公司主營橡膠輸送帶的生產(chǎn)及銷售,按骨架材料進行分類,產(chǎn)品可分為鋼絲繩芯輸送帶、織物芯輸送帶及整芯輸送帶; 產(chǎn)品下游廣泛應(yīng)用于冶金、采礦、港口、鋼鐵等行業(yè)。公司 2020-2022 年營業(yè)收入分別為 18.11、 19.16、 23.35 億元,同比增長 18.74%、 5.80%、 21.86%;歸母凈利潤分別為 3.15、 1.49、 1.14億元,同比增長 26.86%、 -52.82%、 -23.64%。隨著原材料炭黑等價格回落, 我們預(yù)計公司利潤有所修復(fù)。
行業(yè)市場空間廣闊,國內(nèi)市場集中度較低。 從供給角度看,根據(jù)中國橡膠工業(yè)年鑒數(shù)據(jù), 2020 年我國橡膠輸送帶產(chǎn)量 5.6 億平方米,其中高強力輸送帶產(chǎn)量 4.8 億平方米。 2019 年行業(yè)前 5位的公司產(chǎn)值合計占管帶總產(chǎn)值的比例分別為 28.57%,行業(yè)集中度較低。從需求角度看,橡膠輸送帶的下游行業(yè)主要包括礦產(chǎn)、水泥、港口、冶金等重工業(yè),根據(jù)國家能源局及統(tǒng)計局數(shù)據(jù), 除水泥產(chǎn)量略有下降外,我國原煤、鋼鐵等產(chǎn)量均保持持續(xù)增長態(tài)勢。
不斷擴充產(chǎn)能,提升市場占有率。 公司不斷擴充輸送帶產(chǎn)能從 2019 年4750 萬平方米擴張到 2022 年 7500 萬平方米,目前總產(chǎn)能 9000 萬平方米。 2023 年,臺升智能“天臺智能制造生產(chǎn)基地項目”年產(chǎn) 6000 萬平方米募投項目開始逐漸投產(chǎn),預(yù)計公司 2023 年輸送帶產(chǎn)能會不斷提高,未來總產(chǎn)能有望達到 1.5 億平方米。
高毛利產(chǎn)品占比較高, 不斷開發(fā)高性能產(chǎn)品。 公司產(chǎn)品主要包括聚酯帆布輸送帶、鋼絲繩芯輸送帶、整芯輸送帶、尼龍帆布輸送帶等類別,其中鋼絲繩芯輸送帶及聚酯帆布芯輸送帶毛利和單價高。 2020年,公司聚酯帆布芯輸送帶及鋼絲繩芯輸送帶單價分別為 28.30 元/平方米、 35.85 元/平方米;毛利率為 32%,高于公司平均毛利水平。 公司重視技術(shù)研發(fā),不斷提升產(chǎn)品的特殊性能,以滿足下游不同需求。
開設(shè)養(yǎng)老業(yè)務(wù)板塊,醫(yī)養(yǎng)結(jié)合。 公司開設(shè)養(yǎng)老服務(wù)板塊,繼續(xù)積極探索“醫(yī)養(yǎng)”結(jié)合之路。直接全資持股擁有全資子公司桐鄉(xiāng)和濟頤養(yǎng)院有限公司,旗下?lián)碛卸嗉茵B(yǎng)老院。隨著我國人口老齡化加劇,養(yǎng)老服務(wù)市場需求逐步提高。
盈利預(yù)測及估值。 由于公司新建產(chǎn)能不斷釋放,我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測。 我們預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 2.41 億元(+49.69%) 、 3.14 億元(+18.94%) 和 3.55 億元(+27.70%) ,對應(yīng)EPS 分別為 0.58、 0.76、 0.86 元。結(jié)合可比公司估值,我們給予公司2023 年 20 倍 PE,對應(yīng)目標(biāo)價為 11.60 元(上期目標(biāo)價 7.80 元,對應(yīng)2023 年 20 倍 PE, +48.72%) ,維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。 項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期,原材料價格波動,下游需求不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,海通證券劉威研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為25.82%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.61億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.56。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級,買入評級3家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為7.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,雙箭股份(002381)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差,盈利能力良好,營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星,好價格指標(biāo)4星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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