棕油后市繼續(xù)尋底_今日熱聞

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2022年4月受俄烏沖突、供應(yīng)緊張、印尼出口政策收緊等因素驅(qū)動(dòng)，棕櫚油一度突破12000元/噸的高位，創(chuàng)下了近14年來(lái)的牛市新高。時(shí)隔一年，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，牛熊轉(zhuǎn)化，現(xiàn)在的棕櫚油價(jià)格接近腰斬。筆者認(rèn)為當(dāng)前主產(chǎn)國(guó)棕櫚油處于增產(chǎn)周期，而需求不旺，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象利多今年第三季度棕櫚油生產(chǎn)，多重利空因素疊加，棕櫚油或繼續(xù)尋底。

海外風(fēng)險(xiǎn)猶存

宏觀方面，美國(guó)4月JOLTs職位空缺超預(yù)期錄得1010.3萬(wàn)人，重回1000萬(wàn)人關(guān)口上方；5月芝加哥PMI錄得40.4，遠(yuǎn)低于預(yù)期的47，為2022年11月以來(lái)新低。兩項(xiàng)重要數(shù)據(jù)所顯示的就業(yè)放緩、通脹回落前景令未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期小幅降溫，也令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)很快暫停加息的預(yù)期快速拔高。最新CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為73.6%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為26.4%。

厄爾尼諾來(lái)襲

天氣方面，持續(xù)了三年之久的拉尼娜剛結(jié)束不久，根據(jù)多家氣象機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，厄爾尼諾現(xiàn)象在今年夏季發(fā)生的概率高達(dá)80%。近日聯(lián)合國(guó)發(fā)出的報(bào)告也警告稱，厄爾尼諾迫在眉睫，部分國(guó)家可能受到極端天氣沖擊。厄爾尼諾與拉尼娜正好相反，是指赤道太平洋東部和中部的海水大范圍異常偏暖的現(xiàn)象。油棕樹是四季開花結(jié)果，即常年都有收成的熱帶農(nóng)作物。棕櫚油單產(chǎn)對(duì)于溫度和雨水的依賴程度較高，容易受到天氣變化影響。由于印尼和馬來(lái)西亞等主產(chǎn)國(guó)常年溫度變化不大，所以降水就成了影響棕櫚油單產(chǎn)的關(guān)鍵因素。而厄爾尼諾通常會(huì)引起東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)降雨量異常減少，不利于棕櫚油產(chǎn)量。正因?yàn)槿绱?，上周馬來(lái)西亞棕櫚油局局長(zhǎng)表示，厄爾尼諾可能導(dǎo)致該國(guó)2024年棕櫚油產(chǎn)量減少100萬(wàn)—300萬(wàn)噸。但是天氣對(duì)產(chǎn)量的影響需要時(shí)間，短期來(lái)看，2023年7月厄爾尼諾將使得東南亞地區(qū)降水偏少，利于棕櫚果的收割和運(yùn)輸，導(dǎo)致棕櫚油短期增產(chǎn)。

基本面仍偏空

現(xiàn)貨方面，棕櫚油進(jìn)口成本續(xù)降，已跌破7000元/噸關(guān)口。5月31日馬來(lái)西亞棕櫚油離岸價(jià)為780美元/噸，較上日跌37.5美元/噸，進(jìn)口到岸價(jià)為806美元/噸，較上日跌37.5美元/噸，進(jìn)口成本價(jià)為6859.87元/噸，連續(xù)第三日下跌，刷新階段低點(diǎn)。國(guó)內(nèi)部分買家洗遠(yuǎn)月船，買近月船，主要因?yàn)樽貦坝瓦M(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，導(dǎo)致6—7月買船增多，基差下行。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)，2023年5月1—25日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加43.69%，產(chǎn)量增加45%，從齋月假期期間的低點(diǎn)反彈。5月份產(chǎn)量增長(zhǎng)超過需求的擔(dān)憂，打壓棕櫚油價(jià)格。

庫(kù)存方面，馬來(lái)西亞棕櫚油4月期末庫(kù)存減10.54%，至149.75噸，略低于此前市場(chǎng)預(yù)期。Gapki發(fā)布的3月庫(kù)存為313.8萬(wàn)噸，較2月有所回升。當(dāng)下產(chǎn)區(qū)庫(kù)存處于低位，部分源于齋月和開齋節(jié)的影響。隨著假日結(jié)束，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象可能對(duì)棕櫚油產(chǎn)區(qū)帶來(lái)的有利因素，預(yù)計(jì)接下來(lái)印馬產(chǎn)量將具有較大增長(zhǎng)空間，庫(kù)存將逐步反彈，產(chǎn)區(qū)逐步累庫(kù)。從需求端來(lái)看，主銷國(guó)加快去庫(kù)進(jìn)程，中國(guó)最新棕櫚油商業(yè)庫(kù)存已降至56萬(wàn)噸左右，印度植物油庫(kù)存自去年10月以來(lái)首次下滑，但目前仍維持337萬(wàn)噸高位，棕櫚油庫(kù)存則是降至41萬(wàn)噸，存在一定補(bǔ)庫(kù)空間。因此，需求國(guó)對(duì)油脂的進(jìn)口有反彈空間，但在競(jìng)爭(zhēng)油脂低價(jià)沖擊下，棕櫚油的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一般。綜上所述，主產(chǎn)國(guó)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌，疊加印尼出口稅費(fèi)調(diào)降，5月馬來(lái)西亞單產(chǎn)預(yù)計(jì)大增而出口難言樂觀，且主銷國(guó)受競(jìng)爭(zhēng)油脂沖擊，利空棕櫚油價(jià)格。

基本面上來(lái)看，目前三大油脂均利多難覓。技術(shù)面上來(lái)看，熊市不言底，目前棕櫚油已經(jīng)跌破250周線和60月線，考驗(yàn)前低。需要投資者警惕的是，目前棕櫚油距離牛市高點(diǎn)已經(jīng)深跌48%，波動(dòng)不斷放大，需警惕期價(jià)反彈和波動(dòng)率擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

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