每日熱點：央行9月MLF量縮價平有何深意

北京商報訊（記者劉四紅）新一期“麻辣粉”和逆回購操作如期公布。9月15日，央行發(fā)布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率與前期保持一致，分別報2.75%、2.0%，充分滿足了金融機構(gòu)需求。

繼上月MLF小幅縮量2000億元之后，9月MLF繼續(xù)同頻小幅縮量，在業(yè)內(nèi)人士看來，央行此舉意在維持流動性合理充裕，維護經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和預期穩(wěn)定，有不搞大水漫灌、不透支未來的深意。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，9月15日有20億元逆回購和6000億元MLF到期。此次操作后，央行實現(xiàn)凈回籠2000億元。

本月MLF續(xù)作“量縮”。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報記者，央行續(xù)作4000億元充分滿足了金融機構(gòu)資金需求。從8月M2同比維持高位看，國內(nèi)貨幣供應充足，同時，市場利率維持低位，流動性略偏松，央行通過縮量續(xù)作MLF，意在推動市場流動性向合理充?；貧w并防范過度寬松潛在風險。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬同樣解釋了央行小幅縮量續(xù)作MLF的多個原因：首先，市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標需求較弱；其次，銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強；再次，外部制約加大，穩(wěn)匯率重要性提升，短期內(nèi)制約國內(nèi)貨幣加碼寬松。

另外，穩(wěn)經(jīng)濟和穩(wěn)預期下，流動性仍需延續(xù)寬松格局，溫彬認為，短期內(nèi)MLF大幅縮量的可能性也不高。從流動性影響因素看，未來資金面擾動增多，總量政策需繼續(xù)予以支持。

例如9-12月，將有2.6萬億元大規(guī)模MLF到期，前期支撐資金面的政策力度大為弱化，同時增量財政政策落地、銀行繳準、貨幣發(fā)行等也將擠出一部分流動性，對資金面形成擾動?！盀榇耍琈LF維持等量或小幅縮量，以及適時通過降準維護中長期流動性，仍是政策應有之義。”溫彬分析道。

另在操作價格上，在8月超預期降息之后，政策效果正在逐步顯現(xiàn)，內(nèi)外綜合考量下，9月政策利率維持不變。

回顧8月，為穩(wěn)固國內(nèi)經(jīng)濟恢復基礎(chǔ)、著力穩(wěn)定房地產(chǎn)融資鏈條，當月MLF中標利率下降10個基點至2.75%，另外當月5年期LPR（貸款市場報價利率）亦大幅下調(diào)15個基點，超出市場預期。

對此，溫彬指出9月利率維持不變主要是受國內(nèi)外因素影響。從國內(nèi)看，8月降息效果正在顯現(xiàn)，短期內(nèi)政策仍將處于觀察期，MLF連續(xù)下調(diào)的必要性不高。

正如金融數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元，居民消費信心有所恢復、按揭貸款回升、對公貸款較上月顯著增加，實體經(jīng)濟融資需求繼續(xù)改善，融資結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。8月降息和此前出臺的助企紓困、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟增量政策效果正逐步顯現(xiàn)。

談及本月LPR報價，周茂華指出，MLF作為LPR報價利率錨，預計本月LPR報價保持穩(wěn)定概率大。

資深宏觀分析師王好同樣稱，此前貨幣當局降息后，8月金融數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，當前并不存在繼續(xù)降低政策利率的必要。因此，本月LPR大概率保持不變。

值得注意的是，今年以來，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，二季度，商業(yè)銀行凈息差為1.94%，較一季度繼續(xù)收窄3個基點。這主要源于在讓利實體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行，而二季度以來，由于存款定期化較為嚴重，導致存款成本降幅明顯低于貸款。

北京商報記者注意到，自9月15日起，多家國有大行再度調(diào)整個人存款利率。“下一階段，存款利率的下行預計將為LPR調(diào)降進一步打開空間。”溫彬預測道，此外，考慮到9月至10月專項債增發(fā)超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬億元，不排除央行會再度降準置換一部分高成本MLF，既不過度投放基礎(chǔ)貨幣，又能夠改善銀行負債成本，達到降成本和延續(xù)寬松流動性環(huán)境的雙重目標。

展望后續(xù)貨幣政策走向，周茂華同樣指出，國內(nèi)處于經(jīng)濟復蘇進程中的階段性對沖降息，從目前經(jīng)濟復蘇態(tài)勢來看，預計短期央行進一步降息可能性偏低；但考慮到下半年MLF到期量大及降低銀行負債成本，引導金融機構(gòu)讓利實體經(jīng)濟等，不排除存在一次對沖式降準的可能。

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