每日熱議!券商IPO投價報告迎新規(guī)

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北京商報訊（記者李海媛）8月29日，記者從券商業(yè)內(nèi)人士處獲悉，為加強對證券公司提供投價報告執(zhí)業(yè)行為自律管理、規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為等，中證協(xié)于近日向各證券公司下發(fā)《證券公司提供投資價值研究報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），要求在9月8日下班前反饋。

據(jù)悉，《征求意見稿》共計二十七條。首先，《征求意見稿》明確，提供投資價值研究報告是指首次公開發(fā)行股票時，擔(dān)任主承銷商的證券公司向網(wǎng)下投資者提供投價報告的行為。

此外，《征求意見稿》的起草說明指出，在監(jiān)管部門、中證協(xié)不斷加強監(jiān)管和自律管理、進一步壓實中介機構(gòu)責(zé)任下，相關(guān)承銷保薦機構(gòu)持續(xù)加強合規(guī)管理、完善內(nèi)部管理制度，認真履職盡責(zé)，在注冊制改革中發(fā)揮積極作用。但在業(yè)務(wù)開展過程中也暴露出投價報告質(zhì)量不高、部分投價報告預(yù)測偏離度較大、分析師執(zhí)業(yè)獨立性不夠等問題，亟須進行規(guī)范。

“投價報告的形成過程理論上應(yīng)該客觀公正，但實際上，在這一過程中，也會不可避免地受到利益相關(guān)方的影響。對于機構(gòu)客戶而言，買入的價格越低增值空間就越大，因此會希望投價報告的價格是平抑的；對于發(fā)行人，則希望估值越高越好，這樣有利于其實現(xiàn)融資規(guī)模最大化，并且可以間接實現(xiàn)大股東的投資收益?；谶@兩個主要的利益相關(guān)方影響，投價報告的報價或會產(chǎn)生一定的傾斜，導(dǎo)致最終對市場造成不利影響，而受到損失更多的是二級市場投資者”，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟資深研究人士王劍輝補充道。

基于上述原因，《征求意見稿》要求證券公司應(yīng)當制定相應(yīng)的管理制度，保證證券分析師撰寫投價報告的獨立性，并在《征求意見稿》第十一條規(guī)定，撰寫投價報告相關(guān)工作過程中，禁止投行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨或者共同組織見面會、討論會等各種線下及線上會議等方式，討論分析師的盈利預(yù)測與估值等投資分析內(nèi)容以及發(fā)行定價范圍。中國證監(jiān)會或中證協(xié)允許的情況除外。

除投價報告撰寫過程中要保證分析師的獨立性外，《征求意見稿》還要求，投價報告撰寫及審核完畢后，應(yīng)由研究部門按規(guī)定提供給股票發(fā)行與承銷部門，再由股票發(fā)行與承銷部門按規(guī)定提供給網(wǎng)下投資者。除此之外，研究部門及證券分析師不得將投價報告及報告相關(guān)工作底稿提供給其他人員。

在首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登前，證券分析師也不得對擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行項目相關(guān)的路演活動。同時，證券分析師不得在發(fā)行人和主承銷商組織的面向擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行的路演推介活動中發(fā)表意見、觀點。

王劍輝認為，《征求意見稿》等相關(guān)規(guī)定出臺后，會要求相關(guān)機構(gòu)和分析師團隊本著客觀公正的原則，不受利益相關(guān)方的影響評價估值。“這一規(guī)則與其說是設(shè)置給中介機構(gòu)或分析師的，倒不如說是間接設(shè)置給融資方的規(guī)章制度。實際上，這是給相關(guān)機構(gòu)和分析師在制度上提供保障，使投價報告能夠更加客觀公正?！?/p>

資深投行人士王驥躍則評價道，“這些要求大多數(shù)之前也存在，總體上并沒有本質(zhì)的改變，都是要求分析師要獨立報價，不要被投行影響”。但王驥躍也直言，“由于發(fā)行價格帶來的募集資金和證券公司所收的保薦承銷費是掛鉤的，很難做到完全獨立，只能盡量做到相對獨立。分析師撰寫投價報告也不是閉門造車，完全不交流很難避免，只是盈利預(yù)測和估值部分需要獨立去做”。

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