巴菲特、芒格眼中的中國(guó)：A股少點(diǎn)投機(jī)會(huì)更好

財(cái)聯(lián)社4月28日訊（編輯史正丞）本周末伯克希爾年度股東會(huì)將在奧馬哈再度上演，其中由巴菲特和芒格親自坐鎮(zhèn)的問(wèn)答環(huán)節(jié)，也是全球投資者一整年里唯一一次能夠聆聽(tīng)兩位投資導(dǎo)師長(zhǎng)時(shí)間闡述投資理念和回答人生問(wèn)題的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，對(duì)于正在經(jīng)歷“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”的A股股民而言，自然也希望能從長(zhǎng)期價(jià)值投資旗幟的最新表態(tài)中尋找長(zhǎng)期持有好公司的信心。雖然伯克希爾對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資并不算多，但先后在中國(guó)石油和比亞迪上各賺數(shù)十億美元，也令中國(guó)股民對(duì)“奧馬哈先知”多了一份敬仰和好奇。

這種情緒自然也延申到了股東會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)，這些年來(lái)有大量來(lái)自中國(guó)的投資者詢問(wèn)兩人對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法。從這些年兩位老人的回答中，也能看出中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的躍升和資本市場(chǎng)的起起伏伏。

看好中國(guó)持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放

隨著伯克希爾在中國(guó)石油H股豪賺277億港元，外界也對(duì)股神的保險(xiǎn)帝國(guó)是否會(huì)拓展對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的直接投資充滿了好奇。

巴菲特本人早在2008年的股東會(huì)上明確表示，其實(shí)已經(jīng)研究過(guò)中國(guó)和印度市場(chǎng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但當(dāng)時(shí)這兩個(gè)國(guó)家的保險(xiǎn)公司外資持股都不能超過(guò)25%。在交易中，伯克希爾總是希望能擁有盡量多的股權(quán)和對(duì)公司的控制。

話音剛落，巴菲特就在芒格推薦下買入比亞迪的股票，并重倉(cāng)十幾年至今。除了再度給伯克希爾帶來(lái)數(shù)十億美元的盈利，也在2020年美國(guó)疫情爆發(fā)初期給股神送來(lái)了產(chǎn)自中國(guó)的口罩，巴菲特也笑稱“比亞迪正在幫助他實(shí)現(xiàn)永遠(yuǎn)活下去的夢(mèng)想”。

（來(lái)源：社交媒體）

當(dāng)然，巴菲特在中國(guó)市場(chǎng)直接買下保險(xiǎn)公司的愿望直到2019年后才有了可能性。從那年開(kāi)始，中國(guó)監(jiān)管啟動(dòng)了一系列金融市場(chǎng)的開(kāi)放政策，其中也包括放開(kāi)外資保險(xiǎn)公司的控股比限制。

所以“投資中國(guó)”的話題在2019年的股東會(huì)上又被拋給了巴菲特和芒格。芒格首先開(kāi)玩笑地表示伯克希爾的業(yè)務(wù)在中國(guó)早已“遍地都是了”——指的是公司旗下的DQ冰淇淋店。隨后兩人也承認(rèn)在中國(guó)的投資并不算多，但也強(qiáng)調(diào)中國(guó)的市場(chǎng)體量對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一件好事，因?yàn)椴讼栠@個(gè)規(guī)模的資金只能把精力集中在約15個(gè)市場(chǎng)。

隨著近些日子伯克希爾頻頻開(kāi)始購(gòu)買資產(chǎn)，是否會(huì)提及來(lái)中國(guó)尋找價(jià)廉物美的資產(chǎn)，也是股民們值得期待的話題。

中美做生意好處多多

雖然近幾年來(lái)中美關(guān)系不時(shí)有一些摩擦，但身為多次訪華的投資人，巴菲特和芒格也多次表達(dá)“和則兩利”的觀點(diǎn)。

（巴菲特、芒格2010年訪華期間接受央視專訪，來(lái)源：央視）

在2018年的股東會(huì)上，巴菲特表示中美兩國(guó)將成為地球上的兩個(gè)超級(jí)力量，在經(jīng)濟(jì)等多個(gè)領(lǐng)域都是如此，這種情況將延續(xù)非常長(zhǎng)的一段時(shí)間，事實(shí)上兩國(guó)之間也有許多共通的利益。

股神表示，與許多大型經(jīng)濟(jì)實(shí)體一樣，時(shí)不時(shí)出現(xiàn)摩擦很正常，但只要全球維持貿(mào)易就是雙贏的局面。中美兩國(guó)本來(lái)就是全球貿(mào)易中最重要的兩個(gè)因素，同時(shí)世界上還有許多其他國(guó)家也受到兩國(guó)關(guān)系發(fā)展的影響。

巴菲特具體表示，在1970年美國(guó)的進(jìn)出口均為GDP的5%，但在2018年前后，美國(guó)的出口占GDP 11%，進(jìn)口則達(dá)到14.5%。雖然貿(mào)易逆差太大并不是好事，但用一些支票就能換來(lái)大量商品并不是一件壞事。同時(shí)在貿(mào)易上的逆差也會(huì)成為投資上的盈余，這些錢將用來(lái)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和美國(guó)資產(chǎn)。所以在好好做生意的情況下，各方都能從中獲利，但即便有爭(zhēng)議，底線是不能因?yàn)橘Q(mào)易上的意見(jiàn)犧牲掉全世界的繁榮。

長(zhǎng)期看好中國(guó)的芒格也附議道，作為一個(gè)長(zhǎng)期身陷貧困的國(guó)家，吸收先進(jìn)技術(shù)和超高儲(chǔ)蓄率自然會(huì)使他們比英國(guó)、美國(guó)這樣的成熟經(jīng)濟(jì)體發(fā)展更快。這就是眼下發(fā)生的事情。芒格認(rèn)為，兩國(guó)將足夠聰明地意識(shí)到，最不應(yīng)該做的就是對(duì)對(duì)方懷有任何惡意。

建議投資者專注本土市場(chǎng)

在2018年回答中國(guó)股東“如何打理10億美元級(jí)別的投資組合”時(shí)，掌管數(shù)千億美元股票和現(xiàn)金的巴菲特表示，雖然他肯定傾向于在美國(guó)本土市場(chǎng)找機(jī)會(huì)，但他也不可能完全無(wú)視新興市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

巴菲特回憶了數(shù)十年前購(gòu)買韓國(guó)股票的回憶后表示，如果投資者不能在美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)等熟悉的市場(chǎng)找到機(jī)會(huì)，那在其他市場(chǎng)也不太可能。因?yàn)橛袝r(shí)可能會(huì)覺(jué)得是一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，但這個(gè)游戲本身和你熟悉的完全不一樣。不過(guò)對(duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，我們的問(wèn)題是體量（太大），而不是地域因素。

巴菲特也拉著芒格補(bǔ)充道，投資者會(huì)在中國(guó)找到很多機(jī)會(huì)。中國(guó)是一個(gè)龐大且年輕的市場(chǎng)，通常而言隨著市場(chǎng)年份增加會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向效率。日本股市在早些年也出現(xiàn)過(guò)很奇怪的情況，認(rèn)股權(quán)的定價(jià)非常不合理，但這都是三十年前的事情了。市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中的確有可能會(huì)出現(xiàn)一些非常奇怪的事情。

點(diǎn)評(píng)A股投機(jī)氛圍

雖然巴菲特和芒格在評(píng)論中國(guó)時(shí)通常會(huì)比較積極，但的確兩人也對(duì)中國(guó)A股發(fā)表過(guò)一些建設(shè)性的批評(píng)意見(jiàn)。

在2017的股東會(huì)上，曾經(jīng)有投資者問(wèn)巴菲特：如何在中國(guó)傳播價(jià)值投資的理念，以對(duì)抗投機(jī)情緒。

巴菲特表示，凱恩斯在1936年的書（《就業(yè)、利息和貨幣通論》）中就寫過(guò)投機(jī)行為和危害性。在市場(chǎng)中也很有可能出現(xiàn)投機(jī)交易猖獗但被證明行之有效的時(shí)候，人們可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)中的投機(jī)行為感到非常興奮。沒(méi)有什么比那些智商比你低30分的鄰居做股票卻發(fā)財(cái)?shù)氖聦?shí)更令人痛苦了。

相較于已經(jīng)存在幾百年的市場(chǎng)，處于早期狀態(tài)的市場(chǎng)更會(huì)有投機(jī)的傾向。市場(chǎng)本身也有賭場(chǎng)的特性，特別是看到身邊的人變得富有時(shí)會(huì)更具吸引力。那些沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)周期和狂野投機(jī)后果的人更傾向于這類交易。

即便在美國(guó)，格雷厄姆很早就宣揚(yáng)價(jià)值投資的理念，但當(dāng)市場(chǎng)變得火熱時(shí)，許多人不僅會(huì)投機(jī)，他們做的事情甚至可以稱之為賭博。中國(guó)是一個(gè)更年輕的市場(chǎng)，但市場(chǎng)獲得廣泛參與時(shí)，可能在這方面有一些非常極端的經(jīng)歷。

當(dāng)然芒格對(duì)A股也發(fā)表過(guò)更嚴(yán)厲的批評(píng)。在2015年5月的股東會(huì)上，他表示歷史上中國(guó)人一直很有企業(yè)家精神，同時(shí)在有機(jī)會(huì)的時(shí)候也會(huì)賭得非常兇。這種個(gè)性也創(chuàng)造過(guò)中國(guó)股市的劇烈波動(dòng)。當(dāng)然中國(guó)投資者能夠念著價(jià)值投資，而不是一輪一輪被卷入投機(jī)的浪潮會(huì)更好一些。如果中國(guó)有更多的伯克希爾，對(duì)這個(gè)國(guó)家也是一件好事。

巴菲特也在一旁“補(bǔ)刀”稱，在一個(gè)投資者常常會(huì)過(guò)于樂(lè)觀、或過(guò)分悲觀的市場(chǎng)中，常常會(huì)有賺很多錢的機(jī)會(huì)，但對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)并不是一件好事。伯克希爾曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)許多這樣的時(shí)刻，最夸張的是在1973、1974年期間，許多股票實(shí)際上要比次貸危機(jī)時(shí)還便宜。市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)并沒(méi)有意義，但這就是人的行為，而且他們會(huì)一直這么干。

巴菲特建議，對(duì)于年輕投資者來(lái)說(shuō)，不妨退一步，把買股票視為購(gòu)買生意，在它們非常便宜的時(shí)候買入。不要去管電視上的專家說(shuō)了什么，或者看到什么樣的文章。如果順利的話，當(dāng)人們極度瘋狂的時(shí)候再賣掉它。如果能夠控制好情緒，投資并不是一件太需要智商的事情。中國(guó)市場(chǎng)或許更容易受到投機(jī)影響，但這也應(yīng)該產(chǎn)生更多的機(jī)會(huì)。

就在巴菲特說(shuō)完這番話后，滬深300指數(shù)次月觸及5380點(diǎn)后啟動(dòng)了一輪下挫，短短半年內(nèi)就跌破了3000點(diǎn)。然而在這輪調(diào)整中也涌現(xiàn)了大量的機(jī)會(huì)，指數(shù)本身也在去年年底創(chuàng)下5930.91點(diǎn)的歷史新高。

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