階段性政策退出不代表貨幣政策轉向

近段時間，關于貨幣政策是否會在下半年轉向“收緊”的討論較多。在7月10日中國人民銀行召開的上半年金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上，央行貨幣政策司副司長郭凱表示，前期特殊的、階段性的政策在完成使命后將退出。

事實上，階段性政策退出，并不意味著貨幣政策轉向，也不意味著下半年支持實體經(jīng)濟的力度將有所減弱。

今年上半年，為應對疫情沖擊，支持企業(yè)復工復產(chǎn)，在特殊時期采取的特殊貨幣政策達到了預期效果。上半年，金融部門對于實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)加碼。截至目前，央行已經(jīng)推出了包括3次降準、增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度、出臺小微企業(yè)信用貸款支持計劃、實施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等在內的一系列政策措施。

政策效果很快反映在數(shù)據(jù)上。這3組數(shù)據(jù)增速之高為近年來少見——6月末，廣義貨幣(M2)同比增長11.1%，已經(jīng)連續(xù)4個月保持兩位數(shù)增長；上半年社會融資規(guī)模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元；上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。

近期公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)回暖勢頭。如汽車消費6月增速為4.8%。6月CPI同比上漲2.5%，低于預期，PPI環(huán)比上升且連續(xù)兩個月改善，這都說明疫情給供給端帶來的影響已經(jīng)基本消退。截至5月末，PMI已經(jīng)連續(xù)3個月保持在榮枯線上方。下半年及未來一段時期，這種好轉的態(tài)勢仍將持續(xù)。

但在特殊時期推出的特殊政策有其階段性特征，需要理性認識。尤其是在4月以來，伴隨國內疫情防控形勢持續(xù)向好，經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)好轉態(tài)勢。個別金融領域出現(xiàn)杠桿率回升和資金空轉現(xiàn)象，金融風險苗頭隱現(xiàn)。因此，貨幣金融政策也根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化及時進行了調整。

這些并不代表貨幣政策就此轉向?！柏泿耪叩牧鋈匀皇欠€(wěn)健的，貨幣政策更加靈活適度?！惫鶆P表示，上半年的貨幣政策主要依靠傳統(tǒng)貨幣政策。上半年推出的、正在實施中和將要實施的貨幣政策支持措施合計約提供了9萬億元，這些政策都是比較長期的政策，總量上足夠。隨著下半年經(jīng)濟恢復正常，傳統(tǒng)貨幣政策的作用可能會更加明顯。

下半年，金融繼續(xù)為實體經(jīng)濟提供有力支持也不意味著“大水漫灌”。面對疫情沖擊，不少國家出現(xiàn)流動性匱乏、金融市場失靈等現(xiàn)象，為此出臺了罕見的超強刺激措施。中國金融市場雖然受到了沖擊，但并沒有出現(xiàn)恐慌性失靈現(xiàn)象，我國也是少數(shù)仍在堅持正常貨幣政策的國家之一，“大水漫灌”不是選項。

下半年，穩(wěn)健貨幣政策將更加強調“適度”二字。一方面是總量上適度，信貸的投放要與經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配。另一方面是價格要適度。要引導融資成本進一步降低，向實體經(jīng)濟讓利。同時，也要認識到利率適當下行并不是利率越低越好。郭凱認為，利率如果嚴重低于和潛在經(jīng)濟增長率相適應的水平，就會產(chǎn)生套利、資源錯配等問題。

“考慮到我國未來面臨的國際環(huán)境十分復雜而且可能多變，留有一定的政策空間十分有必要。”植信投資研究院院長兼首席經(jīng)濟學家連平表示，貨幣政策工具實施效應有2至3個季度的滯后，當前進一步出臺逆向調節(jié)措施需要考量已經(jīng)實施的政策舉措效應的釋放因素。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，下半年貨幣政策的重心是創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，定向支持受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和困難人群。從政策目標看，受疫情沖擊最大的正是中小企業(yè)和低收入人群，政策應注重給這部分群體精準紓困；從政策取向上，應以定向政策為主，實現(xiàn)“精準滴灌”中小微企業(yè)。

關鍵詞： 貨幣政策