1月數(shù)據(jù)“爆表”后，2月信貸偏弱，降準(zhǔn)降息概率加大？

在1月金融數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史單月新高后，2月數(shù)據(jù)相比低迷了不少。據(jù)央行3月11日公布的最新數(shù)據(jù)，2月社融規(guī)模增量為1.19萬(wàn)億元，人民幣貸款增加1.23萬(wàn)億元，而1月這兩項(xiàng)數(shù)字分別為6.17萬(wàn)億元、3.98萬(wàn)億元。

雖然1月數(shù)據(jù)“爆表”主要是政策發(fā)力和季節(jié)性因素推動(dòng)，2月本來(lái)也是傳統(tǒng)的“信貸小月”，又趕上了春節(jié)假期，但居民和企業(yè)信貸需求的疲弱程度還是讓業(yè)內(nèi)有些意外。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士較為一致的觀點(diǎn)是，2月金融數(shù)據(jù)是階段性偏弱，無(wú)須過(guò)度悲觀，穩(wěn)增長(zhǎng)的效果會(huì)逐步顯現(xiàn)。

對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)動(dòng)用降準(zhǔn)降息工具，有兩位受訪分析師認(rèn)為，降準(zhǔn)降息概率加大，政府工作報(bào)告提出5.5%的GDP增速目標(biāo)后，政策還要發(fā)力，“3、4月就是寬松窗口期”；但有一位受訪券商首席固收分析師認(rèn)為，降準(zhǔn)降息的概率會(huì)越來(lái)越低，重點(diǎn)是寬信用。

居民和企業(yè)融資需求整體偏弱，“房貸”增量罕見(jiàn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)

根據(jù)央行3月11日公布的最新數(shù)據(jù)，2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.19萬(wàn)億元，比上年同期少5315億元，不過(guò)同比增速還達(dá)10.2%。拖累社融的主要是信貸和表外票據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加9084億元，同比少增超4300億元；表外票據(jù)由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比減少超4800億元。

把2月新增的人民幣貸款拆分來(lái)看，居民和企業(yè)融資需求都偏弱。其中作為“房貸”風(fēng)向標(biāo)的居民戶中長(zhǎng)期貸款罕見(jiàn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，2月減少459億元，此前1月為增加7424億元；包含信用卡、消費(fèi)貸等在內(nèi)住戶部門短期貸款，2月也減少了2911億元。

“居民貸款減少，簡(jiǎn)單理解就是當(dāng)月還款規(guī)模高于新增的消費(fèi)規(guī)模。比如春節(jié)前發(fā)完年終獎(jiǎng)，大家都把信用卡或消費(fèi)貸還了，當(dāng)月消費(fèi)又有所減少，（短期貸款）余額自然就（減）少了?！闭猩套C券銀行首席分析師廖志明對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者分析稱，房貸增量也一樣，房地產(chǎn)銷售不佳，影響到按揭整體需求，裝修及裝修貸款需求也會(huì)減少，加上2月疫情多發(fā)也影響了消費(fèi)意愿。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉向記者提供的一組數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量低迷，15家重點(diǎn)房企2月銷售額合計(jì)1986.81億元，環(huán)比下降16.68%，同比下降40.48%，加上春節(jié)假期因素，房貸需求隨之出現(xiàn)下降?！敖?jīng)過(guò)去年四季度到今年春節(jié)前，全國(guó)主要城市基本已經(jīng)沒(méi)有等待放款的市場(chǎng)交易，也就影響了2月整體同比新增貸款?！彼M(jìn)一步稱。

這與2月以來(lái)多地房貸政策松綁是否矛盾？廖志明表示“不矛盾”，因?yàn)檎叻潘闪?，但銷售還沒(méi)有改善，而且數(shù)據(jù)有一定滯后性。

企業(yè)融資需求也很低迷。數(shù)據(jù)顯示，2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.24萬(wàn)億元，其中中長(zhǎng)期貸款增加5052億元，低于今年1月和去年同期。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析稱，在全球疫情影響尚未結(jié)束、國(guó)際地緣局勢(shì)升溫、能源及部分原材料成本壓力、海外政策轉(zhuǎn)向等背景下，國(guó)內(nèi)部分中小企業(yè)和行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨經(jīng)營(yíng)壓力，也會(huì)影響消費(fèi)者與企業(yè)預(yù)期與支出。

2月金融數(shù)據(jù)只是階段性走弱，穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)動(dòng)用降準(zhǔn)降息嗎？

對(duì)于2月數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為只是階段性走弱，無(wú)需悲觀。

“2月社融同比增速為10.2%，比上月低0.3個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為9.2%，比上月低0.6個(gè)百分點(diǎn)。都是小幅回落，但仍維持在9%、10%區(qū)間?！敝袊?guó)銀行研究院研究員梁斯說(shuō)道。記者對(duì)比前期數(shù)據(jù)，社融同比增速和M2同比增速在去年都曾滑落到10%以下。

梁斯進(jìn)一步稱，今年政府工作報(bào)告提出“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！薄斑m度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”等內(nèi)容，預(yù)計(jì)后續(xù)政策層面將繼續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步采取措施托底經(jīng)濟(jì)發(fā)展，穩(wěn)定企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，提升企業(yè)信貸需求，M2和社融增速有望回暖。

廖志明也對(duì)記者表示，核心還是看政策，今年GDP目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)5.5%左右的增長(zhǎng)，意味著我們的政策還要發(fā)力，之后的數(shù)據(jù)會(huì)有一些改善。

國(guó)金宏觀趙偉團(tuán)隊(duì)談了“穩(wěn)”的路線：穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣先行，財(cái)政從募資到落地尚存時(shí)滯，后續(xù)需跟蹤項(xiàng)目開(kāi)工等。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)或在二季度前后環(huán)比改善顯著、三季度或同比改善顯著。

其中的“貨幣先行”體現(xiàn)在去年12月降息、今年1月降準(zhǔn)接連落地，下一步穩(wěn)增長(zhǎng)還會(huì)動(dòng)用這兩個(gè)工具嗎？周茂華表示，由于2月實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不理想，市場(chǎng)對(duì)央行進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息預(yù)期有所升溫；結(jié)合從目前國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇偏弱，經(jīng)濟(jì)面臨的壓力仍較大，央行適度動(dòng)用利率與存款準(zhǔn)備金利率可能性上升。“往年的3、4月本來(lái)就是寬松窗口期?！币晃蝗萄芯繂T對(duì)記者表達(dá)了相同觀點(diǎn)。

不過(guò)也有一位券商首席固收分析師認(rèn)為，現(xiàn)在海外進(jìn)入加息周期，疊加國(guó)際地緣局勢(shì)，原油價(jià)格大幅上漲，國(guó)外通脹率高企，近日國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格也出現(xiàn)上漲，在這一背景下，降準(zhǔn)降息的概率會(huì)越來(lái)越低。她同時(shí)稱，比起“寬貨幣（指資金從央行流入金融系統(tǒng)）”，更重要的是“寬信用（讓資金從金融機(jī)構(gòu)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)）”。

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