輔助生殖概念股再“昂頭”背后 行業(yè)集中度提升在即IVF將迎風(fēng)口

財(cái)聯(lián)社（成都記者張海霞）訊，輔助生殖行業(yè)巨頭錦欣生殖收購(gòu)深圳物業(yè)大樓擴(kuò)產(chǎn)的消息引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注；對(duì)于此次擴(kuò)充產(chǎn)能，市場(chǎng)方面多認(rèn)為此次擴(kuò)產(chǎn)意味著輔助生殖行業(yè)擁有較大的市場(chǎng)空間，行業(yè)集中度正在提升。二級(jí)市場(chǎng)上，截至2月16日收盤(pán)，輔助生殖（BK0939）報(bào)收1127.43，漲幅1.12%，盤(pán)面上錦欣生殖（01951.HK）等多只個(gè)股16日上行走勢(shì)顯現(xiàn)。

輔助生殖行業(yè)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，在幾種輔助生殖技術(shù)中，試管嬰兒（IVF）成功率最高，相對(duì)最具剛性需求，滲透率正在提升；整個(gè)輔助生殖領(lǐng)域來(lái)看，隨著高育齡婦女占比的提高等影響，輔助生殖整體盤(pán)子也在逐步擴(kuò)容。

牌照稀缺+市場(chǎng)空間擴(kuò)容行業(yè)集中度持續(xù)提升

近日，錦欣生殖發(fā)布公告稱擬以17.27億元收購(gòu)深圳恒裕聯(lián)翔，后者主要資產(chǎn)為物業(yè)大樓。此次收購(gòu)，公司方面表示主要鑒于深圳中山億元已接近總產(chǎn)能，為把握未來(lái)深圳及大灣區(qū)預(yù)期人口需求增長(zhǎng)導(dǎo)致該地區(qū)的ARS（輔助生殖）需求增長(zhǎng)，此次收購(gòu)物業(yè)用于中山醫(yī)院的擴(kuò)張，包括擴(kuò)張VIP業(yè)務(wù)以及提供更好的就醫(yī)環(huán)節(jié)等。

輔助生殖行業(yè)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，錦欣生殖深圳區(qū)域未來(lái)產(chǎn)科產(chǎn)能預(yù)計(jì)每年2000-3000個(gè)試管嬰兒，預(yù)計(jì)超1億元收入；深圳之外，錦欣生殖集團(tuán)在深圳、成都、武漢、昆明以及美國(guó)等地均有布局。

錦欣生殖擴(kuò)張，與行業(yè)市場(chǎng)空間、市場(chǎng)集中度提升以及輔助生殖技術(shù)牌照獲批難等不無(wú)關(guān)聯(lián)。據(jù)中國(guó)人口協(xié)會(huì)、國(guó)家計(jì)生委聯(lián)名發(fā)布的《中國(guó)不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告》顯示，中國(guó)的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右?；颊呷藬?shù)超過(guò)4000萬(wàn)，即每8對(duì)夫婦中就有一對(duì)有不孕不育問(wèn)題，20年增長(zhǎng)10倍左右。根據(jù)港股錦欣生殖招股書(shū)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到252億元，預(yù)計(jì)2023達(dá)到約500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)14.5%。

上述行業(yè)分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大背后，主要是生育年齡的推遲和多胎政策的開(kāi)放提升了高育齡婦女的占比，而高育齡婦女是輔助生殖消費(fèi)的主力人群。同時(shí)財(cái)聯(lián)社記者注意到，不健康的生活方式、工作壓力等也是導(dǎo)致不孕不育的原因。此外，國(guó)家近年來(lái)鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)公司推出針對(duì)“不孕不育”輔助治療的保險(xiǎn)產(chǎn)品，一定程度上減輕“不孕不育”患者的醫(yī)療負(fù)擔(dān)，也加速了輔助生殖行業(yè)的擴(kuò)容。

供給端方面，上述分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示：“目前來(lái)看輔助生殖機(jī)構(gòu)牌照審批仍較為嚴(yán)格，可從各省市未來(lái)輔助生殖規(guī)劃數(shù)量等可看出（相關(guān)牌照審核嚴(yán)格趨勢(shì)）。”據(jù)悉，我國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)有較高準(zhǔn)入門(mén)檻，醫(yī)療機(jī)構(gòu)拿到生殖中心牌照面臨著極高要求和較長(zhǎng)周期。

據(jù)《國(guó)家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于印發(fā)人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021版）的通知》，各省（區(qū)、市）增設(shè)的輔助生殖機(jī)構(gòu)數(shù)量不超過(guò)截至2020年底輔助生殖機(jī)構(gòu)總數(shù)的15%。國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，2020年經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)僅536家，主要集中在中南、華東地區(qū)。

行業(yè)擴(kuò)容疊加牌照稀缺等因素影響，該領(lǐng)域的行業(yè)集中度正在提升。西南證券分析師分析認(rèn)為在未來(lái)五年內(nèi)，輔助生殖牌照仍有稀缺性，輔助生殖行業(yè)龍頭錦欣生殖未來(lái)仍有望依托“內(nèi)生增長(zhǎng)+并購(gòu)”實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升。

不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)輔助生殖行業(yè)仍較分散，公立醫(yī)院占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，國(guó)內(nèi)輔助生殖位居前列的機(jī)構(gòu)主要有中信湘雅、山東大學(xué)附屬生殖醫(yī)院、錦欣生殖、北醫(yī)三院以及上海交大九院等。據(jù)錦欣生殖2020年報(bào)，公司國(guó)內(nèi)輔助生殖業(yè)務(wù)2018年在中國(guó)ARS市場(chǎng)中排名第三，進(jìn)行了2.1萬(wàn)個(gè)IVF取卵周期，約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的3.1%。

試管嬰兒技術(shù)相對(duì)剛性需求強(qiáng)IVF治療滲透率有望加速提升

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，治療不孕不育癥主要包括常規(guī)藥物治療、手術(shù)和人類輔助生殖技術(shù)（ART），其中輔助生殖技術(shù)包括人工授精、胚子移植、體外受精-胚胎移植（IVF-ET）；人工授精又分為夫精人工授精（AIH）和供精人工授精（AID）。據(jù)Reproductive Biology and Endocrinology數(shù)據(jù)，我國(guó)約52%的不孕不育夫婦依靠輔助生殖技術(shù)解決生殖問(wèn)題。

（圖注：不孕不育癥治療方案，來(lái)源于錦欣生殖招股說(shuō)明書(shū)、太平洋證券整理等）

輔助生殖技術(shù)中臨床應(yīng)用最廣的是人工授精（AI）和試管嬰兒技術(shù)（IVF）。據(jù)介紹，人工授精通過(guò)非性交方式將精子送到女性生殖道中使女性懷孕，試管嬰兒技術(shù)則通過(guò)人工方法將精子和卵子在體外受精，等胚胎發(fā)育成熟后在移植到母體子宮內(nèi)發(fā)育、分娩。太平洋證券數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)人工授精成本一般為5000元/周期，而試管嬰兒技術(shù)成本一般為2.5萬(wàn)-4萬(wàn)元/周期。

“幾種輔助生殖技術(shù)其實(shí)不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，試管嬰兒技術(shù)通常是藥物治療等失敗后的選擇，也是輔助生殖技術(shù)中成功率最高的技術(shù)，全球來(lái)看成功率在50%左右，美國(guó)可達(dá)到60%，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)50%多的成功率便是排名前列的；雖價(jià)格相對(duì)較高，但考慮試管嬰兒技術(shù)的成功率等，其性價(jià)較高，剛性需求較強(qiáng)?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎尽?jù)中華醫(yī)學(xué)會(huì)生殖學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)夫精人工授精臨床妊娠率、活產(chǎn)率分別為26.46%和22.89%，常規(guī)IVF臨床妊娠率、活產(chǎn)率分別為53.45%和43.55%。

太平洋證券預(yù)測(cè)，2030年IVF取卵周期將增至255.68萬(wàn)個(gè)，假設(shè)單個(gè)IVF周期均價(jià)維持3.5萬(wàn)元不變，IVF行業(yè)規(guī)模將增至2030年的894.9億元，2016-2030年復(fù)合增速為11.17%。2016年國(guó)內(nèi)IVF滲透率為10.2%，遠(yuǎn)低于日本同期56.1%的水平，隨著患者年齡結(jié)構(gòu)變化、患者支付能力提升和患者意識(shí)提升，預(yù)計(jì)2030年IVF滲透率有望提升至27%。

值得一提的是，隨著輔助生殖行業(yè)滲透率逐步提升，該領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投融資規(guī)模也逐步擴(kuò)大。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，近年來(lái)貝康醫(yī)療、安心歐孕、好孕幫、韋拓生物等相關(guān)公司均獲得不同數(shù)額的融資，背后的投資就包括華巖資本、清科資管等。

上市公司方面，達(dá)嘉維康（301126.SZ）近日表示旗下嘉辰醫(yī)院處于開(kāi)展輔助生殖業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備和籌建階段；國(guó)際醫(yī)學(xué)(000516.SZ)旗下輔助生殖醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)正開(kāi)展夫精人工授精項(xiàng)目運(yùn)行；翰宇藥業(yè)（300199.SZ）旗下有縮宮素等多款婦產(chǎn)及輔助生殖領(lǐng)域用藥，日前已完成多肽藥物在婦產(chǎn)輔助生殖等領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。

關(guān)鍵詞： 輔助生殖