盾安環(huán)境單季業(yè)績波動(dòng)大 擬被格力收購因何褒貶不一

《投資者網(wǎng)》張斯文

浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司（以下簡稱“盾安環(huán)境”，002011.SZ)的業(yè)績預(yù)告被機(jī)構(gòu)認(rèn)為“符合預(yù)期”。據(jù)公告披露，盾安環(huán)境2021年全年歸母凈利潤在3.8億元至4.3億元之間。

此外，這家公司被格力電器收購事宜正在等待反壟斷審查。但同為行業(yè)寡頭的三花智控并不看好這項(xiàng)收購，這家公司董秘在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示：此次收購“為時(shí)已晚”。

不過，也有機(jī)構(gòu)看好此次格力入主。信達(dá)證券認(rèn)為，如果能夠成功地被格力電器收購，盾安環(huán)境或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展機(jī)遇。

單季業(yè)績波動(dòng)較大

相比2020年凈利潤虧損10億元，盾安環(huán)境預(yù)計(jì)在2021年有望扭虧為盈。據(jù)今年1月28日盾安環(huán)境發(fā)布的2021年度業(yè)績預(yù)告披露，這家從事制冷配件相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)在3.8億元-4.3億元之間；扣非凈利潤預(yù)計(jì)在3.45億元-3.95億元之間，同比增長410.87%-484.91%。

對(duì)于該公司的業(yè)績?cè)鲩L，盾安環(huán)境認(rèn)為，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場份額提升，是業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，疫情影響、處置非核心資產(chǎn)等導(dǎo)致2020年虧損的因素，在2021年并沒有發(fā)生，這也使得公司在去年可以成功扭虧。

信達(dá)證券認(rèn)為，盾安環(huán)境的這份業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期；同時(shí)，該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為這家公司通過主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)的舉措，未來將會(huì)提升公司在高毛利閥件、商用領(lǐng)域的市場地位。

據(jù)信達(dá)證券預(yù)計(jì)，盾安環(huán)境去年各品類的市場占有率均有所提升。這家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)盾安環(huán)境的家用閥件國內(nèi)市占率已經(jīng)接近40%，同比提升6%，位列行業(yè)第一，其中，電子膨脹閥和四通閥份額顯著上升。

作為一家主要從事制冷元器件、制冷空調(diào)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，其電子膨脹閥、四通閥屬于盾安環(huán)境的制冷配件產(chǎn)品，除以上兩種閥外，這類產(chǎn)品還有電磁閥、截止閥、小型壓力容器、換熱器、集成管路組件等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品均應(yīng)用在家用和商用空調(diào)領(lǐng)域。

其中，制冷配件產(chǎn)品是該公司的主要收入來源。

據(jù)公司2021年中報(bào)所披露的營收結(jié)構(gòu)：制冷配件產(chǎn)業(yè)期間貢獻(xiàn)40億元，占比80.26%；制冷設(shè)備產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)近7億元的收入，占比13.77%；此外，還有其他業(yè)務(wù)和節(jié)能產(chǎn)業(yè)，分別貢獻(xiàn)5.9%、0.12%的營業(yè)收入，具體如下圖。

不過，盾安環(huán)境這份業(yè)績報(bào)告，引起有的投資者不解。

從盾安環(huán)境2021年前三季度的歸母凈利潤3.42億元、扣非后歸母凈利潤3.13億元推算，這家公司2021年第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3778.8萬元-8778.8萬元，扣非后歸母凈利潤3245.5萬元-8245.5萬元。

而從業(yè)績預(yù)告來看，盾安環(huán)境去年全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)在3.8億元-4.3億元之間；扣非凈利潤預(yù)計(jì)在3.45億元-3.95億元之間。

這說明，盾安環(huán)境第四季度業(yè)績預(yù)告的上下限相差了5000萬元，但該公司并沒有詳細(xì)說明單季度業(yè)績波動(dòng)如此大的原因。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果盾安環(huán)境去年第四季度僅取得3778.8萬元的凈利潤，相比第一季度9774.57萬元、第二季度1.61億元、第三季度8325.16萬元的單季度歸母凈利潤，第四季度表現(xiàn)最差。而公司并未說明其中原因，有投資者對(duì)此表示不理解。

擬被格力收購 市場看法不一

除去年業(yè)績值得關(guān)注外，盾安環(huán)境被格力電器（000651.SZ）收購事宜已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻：此次收購能否成功，需通過國家市場監(jiān)督管理總局關(guān)于經(jīng)營者集中的反壟斷審查。

盾安環(huán)境今年1月15日發(fā)布公告，公司控股股東盾安精工與格力電器已在2021年11月16日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，前者向格力電器出售了所持2.7億股盾安環(huán)境股份，占上市公司總股本的29.48%。

同時(shí)，在去年11月16日，上市公司盾安環(huán)境向格力電器定向增發(fā)了1.39億股，募資總額8.1億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行借款。

若兩筆交易完成后，格力電器將持有盾安環(huán)境4.1億股，占總股本的38.78%，成為這家公司的控股股東。

據(jù)盾安環(huán)境發(fā)布的《收購報(bào)告書》披露，此次收購是格力落實(shí)完善零部件產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略的重要舉措，有利于格力電器提高空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性；有利于完善格力電器的新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)布局；此外，格力電器可充分利用其資金實(shí)力和產(chǎn)業(yè)資源，通過持續(xù)性的資源配置，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)。

不過，盾安環(huán)境公布被格力收購的消息后，市場看法不一。

2021年11月17日，三花智控在深交所易互動(dòng)平臺(tái)公開表示：“格力與盾安為時(shí)已晚。”其董秘給出的理由是，新能源汽車已經(jīng)飽和、盾安環(huán)境會(huì)成為格力的內(nèi)部供應(yīng)商；甚至還隱喻盾安環(huán)境現(xiàn)有客戶已轉(zhuǎn)向了三花智控。

兩天后，盾安環(huán)境對(duì)以上質(zhì)疑進(jìn)行了答復(fù)，并在今年1月15日所披露的《收購報(bào)告書》中，再次對(duì)收購后公司的獨(dú)立性、保證公平的同業(yè)競爭環(huán)境；以及價(jià)格公允的關(guān)聯(lián)交易等，做出保證。

不過，相比競爭對(duì)手的“悲觀態(tài)度”，券商機(jī)構(gòu)則較為看好此次收購。

信達(dá)證券在今年1月17日發(fā)表的研報(bào)中表示，本次股份轉(zhuǎn)讓和定增后，盾安環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將有效改善。而且，該公司將與格力協(xié)同發(fā)展，提高公司制冷主業(yè)核心競爭力和行業(yè)地位；同時(shí)，通過格力的產(chǎn)業(yè)地位、資金、資源或有效提高公司新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)競爭能力，車用電子膨脹閥門檻高，未來有望沿襲家用制冷格局，形成三花智控、盾安環(huán)境國內(nèi)雙寡頭壟斷，盾安熱管理產(chǎn)品線完善，熱泵車型比例提升將帶來顯著的行業(yè)擴(kuò)容和單車價(jià)值提升，公司發(fā)展空間巨大。

此次收購還未完成，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了完全對(duì)立的觀點(diǎn)；盾安環(huán)境加入格力后，會(huì)朝哪個(gè)方向發(fā)展，《投資者網(wǎng)》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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