聯(lián)創(chuàng)股份傍上寧德時(shí)代股價(jià)反跌 PVDF剛投產(chǎn)去年研發(fā)費(fèi)用減少26%

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月17日訊，“傍上”寧德時(shí)代十億訂單之后的聯(lián)創(chuàng)股份股價(jià)卻跌了5%。近日，聯(lián)創(chuàng)股份披露與寧德時(shí)代簽訂合作大單的消息引起市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)此，深交所對(duì)合作方案下發(fā)關(guān)注函，要求聯(lián)創(chuàng)股份結(jié)合所生產(chǎn)的R142b、PVDF的技術(shù)參數(shù)，循環(huán)測(cè)試進(jìn)度及客戶認(rèn)證情況，明確說(shuō)明公司所生產(chǎn)的R142b及PVDF是否已完成寧德時(shí)代供應(yīng)商準(zhǔn)入流程，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，結(jié)合公司R142b產(chǎn)品2021年度產(chǎn)銷情況、外售額度等說(shuō)明在2021年12月底前向?qū)幍聲r(shí)代銷售合計(jì)不低于1700噸的可實(shí)現(xiàn)性，以及對(duì)本年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體影響等事項(xiàng)。

12月12日，聯(lián)創(chuàng)股份披露公告稱，公司與寧德時(shí)代簽訂《合作框架協(xié)議》（下文簡(jiǎn)稱“《合作協(xié)議》”），約定在協(xié)議有效期內(nèi)，寧德時(shí)代向公司采購(gòu)鋰電池級(jí)PVDF（聚偏二氟乙烯）和R142b（二氟一氯乙烷）產(chǎn)品。

在滿足寧德時(shí)代使用標(biāo)準(zhǔn)的前提下，寧德時(shí)代優(yōu)先采購(gòu)聯(lián)創(chuàng)股份的鋰電池級(jí)PVDF及R142b產(chǎn)品。R142b的采購(gòu)數(shù)量為2021年12月底前合計(jì)不低于1700噸；2022年度不低于7200噸。鋰電池級(jí)PVDF的采購(gòu)量依據(jù)聯(lián)創(chuàng)股份屆時(shí)的生產(chǎn)量確定。

目前，搭乘新能源汽車的“東風(fēng)”，鐵鋰電池產(chǎn)量持續(xù)超預(yù)期，加劇PVDF的需求緊缺。作為PVDF的原料，R142b價(jià)格18.5萬(wàn)元/噸，較年初漲900%。

得益于原料漲價(jià)，如按照18.5萬(wàn)/噸的價(jià)格計(jì)算，1700噸的R142b為3.15億元；7200噸R142b為13.32億元。

僅向?qū)幍聲r(shí)代提供R142b一項(xiàng)產(chǎn)品，2022年寧德時(shí)代向其采購(gòu)額就已經(jīng)超過(guò)聯(lián)創(chuàng)股份2021年前三季度的營(yíng)收。

今年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.37億元，同比下降9.85%；凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)658.29%。其中，含氟新材料板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)11倍；聚氨酯新材料板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)413.08萬(wàn)元，同比下降70.36%；互聯(lián)網(wǎng)板塊虧損1722.23萬(wàn)元，同比下降145.49%。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2003年，聯(lián)創(chuàng)股份成立，起家于聚氨酯硬泡組合聚醚產(chǎn)品，于2012年在深交所上市。2018年-2020年，聯(lián)創(chuàng)股份連年虧損，歸母凈利潤(rùn)分別為-19.54億元、-14.74億元和-0.87億元。

2019年，以收購(gòu)華安新材為起點(diǎn)的聯(lián)創(chuàng)股份重回化工主業(yè)，現(xiàn)公司直接及間接合計(jì)持有股華安新材86.59%。華安新材主營(yíng)含氟新材料產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要用于制冷行業(yè)以及聚氨酯行業(yè)。

在這樣的時(shí)代紅利下，聯(lián)創(chuàng)股份接下寧德時(shí)代這塊“大蛋糕”，或許為2022年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)創(chuàng)造可能，但機(jī)遇的背后仍面臨挑戰(zhàn)。

“雙碳”下R142b增長(zhǎng)有限，

公司超半數(shù)產(chǎn)品將供給寧德時(shí)代

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，PVDF是一種含氟化學(xué)品，在鋰電池中主要作為粘結(jié)劑使用，在電池成本中占比約為2%-3%。

通過(guò)R142b合成PVDF是目前的主流路徑，但作為原料的R142b是一種受管制的含氫氯氟烴，目前供給增長(zhǎng)有限，一定程度上限制了PVDF的產(chǎn)量。

受到管制的原因?yàn)镽142b屬于含氫氯氟烴原料，會(huì)對(duì)臭氧層造成一定的破壞，根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定》規(guī)定，新增產(chǎn)能需要嚴(yán)格的審批備案，環(huán)境部每年公布制冷劑用R142b配額嚴(yán)格管控生產(chǎn)，未來(lái)生產(chǎn)配額將只減不增。

根據(jù)方正證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)創(chuàng)股份擁有R142b（ODS+外售商品量）配額共1.26萬(wàn)噸/年，R142b年產(chǎn)能2萬(wàn)噸，規(guī)劃22年新增產(chǎn)能1.1萬(wàn)噸。在142b市場(chǎng)供給逐漸趨緊下，可滿足自用生產(chǎn)PVDF后出售。R142b年產(chǎn)能2萬(wàn)噸，規(guī)劃22年新增年產(chǎn)能1.1萬(wàn)噸。

如果按照2022年產(chǎn)能3.1萬(wàn)噸計(jì)算，聯(lián)創(chuàng)股份在2022年向?qū)幍聲r(shí)代提供7200噸R142b占總體產(chǎn)能的23%，占外售額的57.14%。

根據(jù)此前公告來(lái)看，聯(lián)創(chuàng)股份正積極擴(kuò)產(chǎn)。

根據(jù)2020年年報(bào)顯示，公司目前含氟新材料產(chǎn)品（R142b、R152a）設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4000噸/年，產(chǎn)能利用率為62%。PVDF項(xiàng)目在建，計(jì)劃產(chǎn)能8000噸一年。

公司鋰電級(jí)PVDF剛起步

二級(jí)市場(chǎng)熱度不減

相較于原料，在鋰電領(lǐng)域的PVDF則更受關(guān)注。由于國(guó)內(nèi)PVDF研究進(jìn)程較海外延遲，2005年，國(guó)內(nèi)PVDF市場(chǎng)需求量約為3000噸，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)僅能滿足10%需求，且主要用于涂料，PVDF市場(chǎng)總體進(jìn)口依賴度極高。

目前，國(guó)內(nèi)PVDF在涂料、注塑等主要應(yīng)用領(lǐng)域已完成國(guó)產(chǎn)化，鋰電級(jí)PVDF仍在突破中。鋰電PVDF主要由阿科瑪、蘇威、吳羽等海外廠商供應(yīng)。在鋰電池中，PVDF目前無(wú)成熟替代品。

根據(jù)方正證券研報(bào)顯示，鋰電用PVDF此前用量?jī)H數(shù)千噸級(jí)，隨著新能源車快速放量，預(yù)計(jì)鋰電用PVDF年復(fù)合增速超50%。21-22年P(guān)VDF總需求5.8、7.2萬(wàn)噸，假設(shè)單噸價(jià)格30萬(wàn)元，行業(yè)規(guī)?？蛇_(dá)170+、210+億元。

根據(jù)測(cè)算，21-22年P(guān)VDF行業(yè)總體名義產(chǎn)能為7.35、13.5萬(wàn)噸（實(shí)際產(chǎn)能利用率較低）；鋰電級(jí)PVDF需求近1.5、2.3萬(wàn)噸，目前有效供給不足1萬(wàn)噸；假設(shè)行業(yè)均用R142b法生產(chǎn)，對(duì)應(yīng)R142b需求約10.5、13.0萬(wàn)噸，R142b有效供給僅7.5、10.5萬(wàn)噸。

截至12月4日，鋰電粘結(jié)劑、粉料、粒料級(jí)PVDF價(jià)格漲幅較大，分別為41.5、36.0、32.5萬(wàn)元/噸，較年初增幅分別為277.3%、414.3%、364.3%。

行業(yè)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，東岳集團(tuán)為中國(guó)氟硅龍頭企業(yè)，去年成功進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈，鋰電級(jí)PVDF得到客戶高度認(rèn)可，已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。公司PVDF生產(chǎn)主體為子公司華夏神舟，目前公司擁有3.3萬(wàn)噸R142b及1.2萬(wàn)噸PVDF年產(chǎn)能，具有一體化布局，在R142b價(jià)格持續(xù)高漲下將有效降本。公司規(guī)劃到2025年將有PVDF產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸。

相比而言，聯(lián)創(chuàng)股份PVDF今年規(guī)劃產(chǎn)能為0.5+0.6萬(wàn)噸/年，其中3000噸產(chǎn)能于21年8月進(jìn)入試生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段，5000噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)22年中投產(chǎn)。

聯(lián)創(chuàng)股份回應(yīng)此問(wèn)題時(shí)表示，今年鋰電級(jí)PVDF產(chǎn)量不多，前面主要做了一些3C和涂料級(jí)。除上述擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃外，PVDF的再后期的6000/年P(guān)VDF及配套11000噸/年R142b計(jì)劃明年年底或者后年年初投產(chǎn)。唯一變化就是之前涉及產(chǎn)能里面有涂料和光伏級(jí)，但現(xiàn)在短期內(nèi)不做涂料和光伏級(jí)生產(chǎn)規(guī)劃，只做鋰電級(jí)。

目前，R142b外售量是12650噸/年，2022年給寧德時(shí)代的7200噸也包含在里面。后面再建的1.1萬(wàn)噸R142b和6000噸PVDF一起投產(chǎn)，1.1萬(wàn)噸R142b是配套的。后年如果PVDF投產(chǎn)順利的話，可能會(huì)消耗掉一小部分R142b外售量，但整體收益會(huì)向上。

據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)顯示，考慮到計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能技改成功與否存在不確定性，技改的同時(shí)將導(dǎo)致普通級(jí)PVDF供應(yīng)吃緊，因而預(yù)計(jì)到明年末國(guó)內(nèi)電池級(jí)PVDF和普通級(jí)PVDF供不應(yīng)求的現(xiàn)象都將難有緩解。

究其原因，PVDF品質(zhì)差異主要體現(xiàn)在結(jié)晶度、純度、分子量等方面，投料配方、工藝設(shè)計(jì)、設(shè)備是造成各家產(chǎn)品品質(zhì)產(chǎn)生差異的主要原因，鋰電用PVDF品質(zhì)要求最高，面臨行業(yè)機(jī)遇，聯(lián)創(chuàng)股份在原料供應(yīng)R142b同時(shí)能否提供高質(zhì)量的鋰電用PVDF尚待實(shí)踐證實(shí)。

據(jù)年報(bào)顯示，聯(lián)創(chuàng)股份2020年研發(fā)費(fèi)用為4112.96萬(wàn)元，同比去年減少26.24%，主要系報(bào)告期內(nèi)合并范圍發(fā)生改變，且化工板塊受疫情影響，相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)投入減少導(dǎo)致。

亦有研報(bào)對(duì)此呈樂(lè)觀態(tài)度。

中信證券認(rèn)為，聯(lián)創(chuàng)股份PVDF業(yè)務(wù)順利進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈，將有望受益鋰電PVDF行業(yè)超級(jí)紅利。

萬(wàn)聯(lián)證券表示，伴隨鋰電下游需求的提升，PVDF將在未來(lái)持續(xù)保持高景氣運(yùn)行狀態(tài)。基于聯(lián)創(chuàng)股份多點(diǎn)布局化工新材料項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)布局、盈利能力也有望隨之逐步改善。

開(kāi)源證券表示，具備R142b-PVDF一體化產(chǎn)能布局、品質(zhì)好&擴(kuò)產(chǎn)快的廠商有望充分受益。聯(lián)創(chuàng)股份是R142b國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最充裕的廠商之一，自給自足無(wú)憂，外售收益豐厚。2021H2至2022年H1的3000噸PVDF產(chǎn)能有望逐步出貨，是國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)最早落地的廠商，有望享受產(chǎn)品高價(jià)紅利。

目前，公司在二級(jí)市場(chǎng)遭受熱捧，股價(jià)從2021年1月至12月12日收盤漲幅為610.68%。

不過(guò)從12月12日晚間披露合作公告后，13日至今日收盤，公司股票區(qū)間跌幅為5.88%。

今日，聯(lián)創(chuàng)股份開(kāi)盤價(jià)19.00元/股，收盤價(jià)18.73元/股，跌幅3.20%，市值215.4億元。

此外，其余R142b-PVDF概念股今年表現(xiàn)均亮眼，但遠(yuǎn)落后于聯(lián)創(chuàng)股份的漲幅。

東岳集團(tuán)今年1月至今漲109.60%，截至今日市值284.3億元，是近期疲軟的港股市場(chǎng)中為數(shù)不多的牛股之一。東陽(yáng)光今年1月至今漲幅83.30%，截至今日市值277.9億元。

面臨著原料R142b供給增長(zhǎng)受限問(wèn)題，聯(lián)創(chuàng)股份如何回復(fù)深交所對(duì)其履約能力的質(zhì)疑，以及能否后續(xù)攻破高端PVDF技術(shù)壁壘占領(lǐng)行業(yè)賽道，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 寧德時(shí)代 聯(lián)創(chuàng)股份