柔宇科技：至暗時刻 路在何方？

《科創(chuàng)板日報》（上海，記者 毛明江 黃心怡）藍色的玻璃外墻，酷似星級酒店的長圓形辦公大樓，超大的正方形白色廠房。從深圳市區(qū)往東北方向驅(qū)車42公里，不到1個小時，即可達到龍崗區(qū)坪地街道丁山河路18號——深圳柔宇國際柔性顯示基地。

這里正是今年2月折戟科創(chuàng)板IPO，最近身處“欠薪”風波而上熱搜的柔宇科技的生產(chǎn)總部。盡管在深圳25°C的晴天下，生產(chǎn)大樓上“ROYOLE”的企業(yè)logo依然醒目，但整個柔宇科技的前景卻給人“風雨飄搖”的寒冬之感。

柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻12月9日凌晨在社交平臺發(fā)文：“……在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底……”間接印證了柔宇科技危機的嚴重性。盡管聲稱“永不言棄”，劉自鴻和柔宇科技能挺過年關這場資金危機嗎？

截止發(fā)稿前，《科創(chuàng)板日報》記者獲知，在由松禾資本牽頭的進行新一輪可轉(zhuǎn)債融資，正在幫助柔宇科技“自救”，但是否能成功目前還不得而知。

一封“討薪”求助信引發(fā)的危機

12月8日，一名自稱在柔宇科技從事人力方向管理員工的一封“討薪”求助信，引爆了柔宇的資金危機。求助信稱，“目前公司已經(jīng)拖欠近千人工資，從保潔、保安、管理人員薪資，拖欠時間長達近半年不發(fā)工資?！?/p>

一石激起千層浪，柔宇科技“欠薪”傳聞迅速引起輿論的強烈關注。在《科創(chuàng)板日報》記者致電柔宇科技全球品牌營銷中心相關負責人求證時，該負責人欲言又止：“非常感謝對柔宇科技的關注和信任，目前真的不方便回應?！?/p>

但柔宇科技一位內(nèi)部人士向《科創(chuàng)板日報》記者證實，全員欠薪的情況確實存在，公司已承諾將于年底補發(fā)之前拖欠的工資，并給與一定的現(xiàn)金補償，以及2個月薪資額度的期權(quán)補償。

目前，外界對于柔宇科技年底前解決資金危機頗感懷疑。對于柔宇來說，由于經(jīng)營現(xiàn)金流為負，補發(fā)欠薪的前提條件是，獲取新的融資或者銀行貸款。有媒體報道稱，在11月30日舉辦的員工大會上，劉自鴻對員工表示：“新一輪融資有可能12月到，也可能1月到?！?也就是說，到底年底前能否引入資金，他心理也沒準數(shù)。

“柔宇的資金緊張問題應該比較嚴重?！鄙钲趧?chuàng)投圈一位資深人士表示，一般來說，企業(yè)支付員工工資，在排序上都會優(yōu)于支付供應商欠款、非必要行政開支、歸還銀行貸款等?！捌髽I(yè)不是資金極度緊張，是不會拖欠員工工資的。因為一旦員工因為欠薪停工停產(chǎn)，企業(yè)基本就等于‘自沉’了?！?/p>

柔宇科技的資金“饑渴”并非一日兩日。據(jù)公司2020年最后一天向上交所遞交的招股書披露：2017年-2019年及2020年上半年，凈利潤分別虧損3.59億元、8.02億元、10.73億元、9.61億元，三年半累計虧損31.95億元，而同期合計營收僅有5.17億元。

柔宇科技在招股書中坦言，報告期內(nèi)，公司持續(xù)虧損的主要原因是公司產(chǎn)品銷售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。同時，公司預計未來一段時間將存在持續(xù)虧損。

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，滯銷的產(chǎn)品導致存貨不斷積壓，也加劇了柔宇的資金危機。2017年至2020年上半年，公司存貨賬面價值分別為1.03億元、1.65億元、5.95億元和4.80億元，存貨整體呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。記者上網(wǎng)進入天貓柔宇數(shù)碼旗艦店，發(fā)現(xiàn)柔宇科技折疊手機僅11人付款，其他產(chǎn)品付款人數(shù)也都沒有超過30人。

“自身造血能力弱，長期經(jīng)營現(xiàn)金流為負，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部融資補血，加上科創(chuàng)板IPO資本市場融資‘路斷’，是導致柔宇科技資金危機的幾大根源?！鄙鲜錾钲趧?chuàng)投圈資深人士認為。

獨角獸身背重資產(chǎn)

《科創(chuàng)板日報》記者在調(diào)研中了解到，業(yè)界對于柔宇科技，不管是在技術路線還是在商業(yè)模式上，都存在不少的爭議和質(zhì)疑。

首先，是它的獨特技術路線：

柔宇科技全球品牌營銷中心總經(jīng)理劉奚源在12月10日的公開演講中指出，不同于現(xiàn)在主流的LTPS技術路線，柔宇選擇了超低溫非硅制程集成技術（ULT-NSSP），從材料、電路設計、制作工藝、模組到生產(chǎn)設備，都是完全自我創(chuàng)新的。

“這種創(chuàng)新一定比原有的技術路線更有優(yōu)勢，無論是在成本結(jié)構(gòu)上，還是在使用機器廠房設備數(shù)量的減少，良率的提升等方面。” 劉奚源解釋。

鯨平臺智庫專家、方融科技高級工程師、科技部國家科技專家周迪認為，柔宇所采用的非硅技術路線在理論上是可行的。

“目前，主流的柔性OLED屏背板工藝技術路線是三星的低溫多晶硅技術（LTPS）。但蘋果也嘗試過開關晶體管的材料從低溫多晶硅替換成了氧化銦鎵鋅。只是，還沒有看到柔宇科技在公開的知識產(chǎn)權(quán)和論文中講到其技術路線，因此更需要市場實際檢驗。”

鯨平臺智庫專家、創(chuàng)道咨詢合伙人步日欣認為，柔宇的獨創(chuàng)技術導致生態(tài)系統(tǒng)的封閉，對市場推廣會帶來不利的影響。

“柔宇獨創(chuàng)的ULT-NSSP技術，屬于一個相對封閉的技術體系，被其獨家掌握。除了幾個公開的專利之外，其余大部分被宣稱為know-how加以保護，所以技術體系的細節(jié)并不為產(chǎn)業(yè)界所了解。這也就導致了柔宇的顯示屏，其實處在一個相對封閉的生態(tài)之中?！?/p>

步日欣分析，這意味著從上游材料、面板、乃至下游整機設備和解決方案，都需要自己來完成，制約了柔宇技術普及度。“哪怕ULT-NSSP真的是一種有成本和領先優(yōu)勢的技術，在這樣一個非常重的模式下，親力親為地客戶開拓，甚至向下游延伸做手機，也會遇到不小的推廣難度。”

其次，是新技術所需的重資產(chǎn)投入：

公開資料顯示，柔宇國際柔性顯示基地及其全球首條類六代全柔性顯示屏大規(guī)模量產(chǎn)線總投資約110億元，占地面積約10萬平方米，建筑面積約40萬平方米，于2015年10月籌建，2016年正式動工并陸續(xù)啟用，2018年6月點亮投產(chǎn)。

高達110億的投資總額，對于初創(chuàng)型企業(yè)已經(jīng)是讓人仰望的高度了，但是對于面板企業(yè)卻是大巫見小巫。比如同為第六代產(chǎn)線，華星T4 工廠的總投資額為350億元，而京東方柔性屏重慶基地投資達到465億元。

對于初創(chuàng)企業(yè)來說，這樣的巨額投入其實是不可承受之重。

“創(chuàng)業(yè)企業(yè)做這個賽道確實很難，產(chǎn)業(yè)鏈并不一定非得商用最領先的技術路線。 京東方有國家做后盾，柔宇科技畢竟只靠創(chuàng)投基金支持，力度還不夠啊?！?深創(chuàng)投一位內(nèi)部人士告訴《科創(chuàng)板日報》。

另有不少分析認為，柔宇堅持自研生產(chǎn)柔性屏手機，也在無形中把華為、小米、三星等列為對手。這非但不利于與這些大手機廠商的合作，也導致其商業(yè)模式過重。

“柔宇科技有技術和專利優(yōu)勢，走技術開發(fā)與專利授權(quán)的輕資產(chǎn)模式，是比較合適的。現(xiàn)在商業(yè)模式上既做技術研發(fā)，又做生產(chǎn)制造，甚至還建線下銷售門店，都是非常重的商業(yè)模式。相當于在技術、管理和營銷上三面作戰(zhàn)，對于企業(yè)管理者也是極大的挑戰(zhàn)。”漢理資本董事長錢學峰向科創(chuàng)板日報記者表示。

此外，柔性屏的市場需求并未爆發(fā)：

柔性折疊屏的手機市場從誕生至今，已走過三年多，卻依然不溫不火。

一位柔宇科技的客戶告訴記者，此前與其有過戰(zhàn)略合作，但由于市場低迷需求不佳，所以這兩年公司也沒再推折疊屏手機。

某投資分析人士則透露，對柔宇科技曾做過調(diào)研，產(chǎn)線確實有在正常運轉(zhuǎn)?！爸饕獑栴}還是在于缺乏量產(chǎn)的市場需求，柔性屏的商業(yè)化多年來一直不順利，市場沒有真正打開過?！?/p>

對于三星、華為等手機廠商來說，柔性折疊屏更像是展示高端新技術的方式，他們有足夠的實力承擔難以商業(yè)化的成本。而對于柔宇科技這樣的初創(chuàng)企業(yè)來說，則變成了獨孤一擲的押注。

“這也對如今火熱的硬科技投資提了個醒。跟以前互聯(lián)網(wǎng)燒錢打法類似，現(xiàn)在‘硬科技’為名的投資很熱，也不排除有不少蹭熱度to VC的項目，技術自嗨后發(fā)現(xiàn)是偽需求?！?該分析人士說。

松禾資本緊急“救援” 牽頭新一輪可轉(zhuǎn)債融資

身處輿論漩渦，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻原本定于12月10日到上海參加一個論壇，并發(fā)表題為《柔性技術的創(chuàng)新與未來》的主題演講。但據(jù)《科創(chuàng)板日報》了解，劉自鴻并未出席，代替他出席論壇的是柔宇科技全球品牌營銷中心總經(jīng)理劉奚源。

對于柔宇科技能否挺過現(xiàn)在的難關。漢理資本董事長錢學鋒認為，這要看企業(yè)的現(xiàn)在困難，“只是被魚刺卡了一下喉嚨，還是已經(jīng)病入膏肓?！?/p>

如果只是暫時的資金困難，現(xiàn)有股東追加投資或者迅速引入新的投資方，可以解燃眉之急。另外也可以通過抵押資產(chǎn)向獲得銀行緊急授信，或者售賣專利等措施臨時變現(xiàn)。“但我預計柔宇科技現(xiàn)在的負債中，銀行貸款已經(jīng)有相當比例?，F(xiàn)在這種情況它能否從銀行貸到款，是個未知數(shù)。”

在錢學鋒看來，如果企業(yè)問題已經(jīng)積重難返，最壞的情況可能就是“破產(chǎn)清算”。

不過，鑒于柔宇科技在柔性屏領先技術，也有業(yè)界人士呼吁對這家中國知名的“獨角獸”企業(yè)予以呵護和支持?！斑@種公司需要大量資金，又掌握核心技術，資本市場應該多支持這樣的公司。讓它們成為中國的特斯拉、亞馬遜。 不能因為現(xiàn)在虧損和陷入困境就對它們冷嘲熱諷。柔宇科技的命運如何，會對很多創(chuàng)業(yè)者和投資人起到一個‘燈塔’的作用。”

截至發(fā)稿前，有知情人士向《科創(chuàng)板日報》透露，柔宇科技資金危機出現(xiàn)后，參與公司A、B、C三輪融資的松禾資本正施以“救援”，緊急牽頭現(xiàn)有股東和有意向的投資方進行新一輪可轉(zhuǎn)債融資?！安灰欢艹晒?，希望柔宇這次能挺過去吧?！?/p>

另據(jù)了解，柔宇科技是深圳市龍崗區(qū)重點扶持企業(yè)，在柔宇國際柔性顯示基地的建設中，龍崗區(qū)政府在企業(yè)用地、園區(qū)配套，稅收優(yōu)惠上都給了大力支持。龍崗區(qū)政府與深圳方面是坐視不管，還是施以援手，對柔宇科技的“錢”途也有重要影響。

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