美的提前推進(jìn)庫卡私有化：后者業(yè)績疲軟股價低迷

近日，美的多元化戰(zhàn)略再進(jìn)一程，擬全面收購及私有化德國機(jī)器人制造商庫卡，意圖借此發(fā)力機(jī)器人業(yè)務(wù)，為公司智能化轉(zhuǎn)型做鋪墊。

事實上，在過去幾年，美的集團(tuán)一直在加速多元化布局，相繼收購了日立壓縮機(jī)、萬東醫(yī)療、東芝生活電器、中央空調(diào)企業(yè)Clivet、高創(chuàng)公司、菱王電梯等企業(yè)，還通過換股方式吸收合并了小天鵝洗衣機(jī)。

與此同時，美的在去年底重新調(diào)整了業(yè)務(wù)架構(gòu)，把消費電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人與自動化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊變更為全新的五大業(yè)務(wù)板塊，分為智能家居事業(yè)群、機(jī)電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機(jī)器人與自動化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

“不論是美的全面收購庫卡，還是公司近年來的多元戰(zhàn)略，前景都存在不確定性。而資本更關(guān)注的，恰好是完成私有化后的庫卡以及美的，將去向何處?！狈治鋈耸空f道。

美的擬全面收購并私有化庫卡，曾承諾七年內(nèi)不干預(yù)其經(jīng)營

日前，美的集團(tuán)發(fā)布公告表示，擬通過全資子公司全面收購公司控股的德國法蘭克福交易所上市公司KUKA Aktiengesellschaft（以下簡稱：庫卡）的股權(quán)并私有化。

收購?fù)瓿珊?，庫卡將成為公司全資控制的境外子公司，并從法蘭克福交易所退市。

美的認(rèn)為，此次收購有利于庫卡專注業(yè)務(wù)經(jīng)營并提升公司在機(jī)器人與自動化相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的內(nèi)部資源協(xié)同和共享。

同日，庫卡也發(fā)出公告稱，美的承諾支持該公司實施聯(lián)合長期增長計劃，特別是至少到2025年底，庫卡的生產(chǎn)基地及其研發(fā)中心將留在德國奧格斯堡，到2025年的年度研發(fā)預(yù)算將比2021年至少增加15%。

此外，美的重申，2016年6月28日的投資協(xié)議和2016年10月6日的圍欄協(xié)議的所有條款和條件在協(xié)議的剩余期限內(nèi)均得到遵守。

庫卡表示，鑒于美的完全支持其長期增長計劃，并基于對美的承諾的全面評估，管理委員會和監(jiān)事會決定庫卡不再需要公開上市，因為2016年美的收購后，庫卡已停止通過資本市場獲得再融資。轉(zhuǎn)讓少數(shù)股東股份的決議將在庫卡的下一次年度股東大會上通過，年度股東大會應(yīng)安排在2022年5月舉行。

公開資料顯示，庫卡于1898在德國成立，為全球工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)四大巨頭公司之一，主營業(yè)務(wù)包括機(jī)器人本體制造、自動化控制與系統(tǒng)集成為工業(yè)機(jī)器人制造商。2017年1月，美的集團(tuán)收購德國機(jī)器人公司庫卡94.55%的股權(quán)。

在美的近日對外公布的投資者關(guān)系活動表中，公司提出，在2021年下半年經(jīng)營的重點中，要推進(jìn)庫卡在中國的本土化運營，加大對產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用的投入，以及對核心部件、軟件系統(tǒng)的研發(fā)創(chuàng)新。

值得注意的是，此前美的收購庫卡時，曾承諾七年之內(nèi)（至2023年），不干預(yù)其經(jīng)營，保持庫卡獨立上市公司的地位。

是什么原因讓美的決定提前推進(jìn)庫卡的私有化進(jìn)程呢？

庫卡業(yè)績增長乏力、股價持續(xù)下行，私有化后本土運營是關(guān)鍵

早在2015年，美的就提出了“雙智”戰(zhàn)略（智慧家居與智能制造），為保障該戰(zhàn)略的推進(jìn)與落地，美的決定借投資機(jī)器人公司庫卡來涉足智能制造領(lǐng)域。

同年8月，美的通過其境外全資子公司MECCA收購庫卡5.4%的股份，成為后者第四大股東；2016年3、4月，美的先后增持庫卡，持股比例達(dá)13.51%，成為其第二大股東。

當(dāng)年，庫卡年營收約217.7億元（人民幣，下同），其中45.74%來自歐洲，34.92%來自北美，僅約19.34%來自亞洲和其他地區(qū)；歸屬母公司凈利潤為6.4億元。

美的決心收購庫卡的腳步并未停止。2016年5月，美的通過現(xiàn)金支付方式要約收購庫卡30%以上股權(quán)；一個月后，庫卡時任第一大股東將其所持庫卡25.1%的股份轉(zhuǎn)讓給美的；隨后公司又開展兩周的額外要約，最終，美的于2017年1月宣布共耗資229億元收購庫卡94.55%的股權(quán)。

自合并庫卡進(jìn)入上市公司體系后，美的于2017年披露的業(yè)務(wù)中新增“機(jī)器人及自動化系統(tǒng)”，這其中絕大部分收入來自庫卡的營收。該業(yè)務(wù)2017年營收270.37億元；其中庫卡營收267.23億元，同比增長18% 。

隨后，該業(yè)務(wù)收入一路下滑，2018至2020年，美的機(jī)器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收分別為256.78億元、251.92億元、215.89億元，同比分別下滑5.03%、1.89%、14.30%。

可以看出，庫卡的業(yè)績并沒有在美的收購后得到持續(xù)提升，相反的是，其業(yè)績近年來增長乏力。

與此同時，庫卡的股價也在持續(xù)下跌。截止美東時間11月26日收盤，庫卡股價報74.32歐元/股（83.85美元/股），跌幅為0.42%。

“庫卡目前的股價相較美的收購時115歐元/股的價格已下跌超三成，美的此時將其私有化，可以花費較少代價，且未來庫卡不排除在國內(nèi)上市的可能?！庇惺袌鋈耸糠治龇Q。

資深家電行業(yè)觀察家梁振鵬認(rèn)為，美的作為家電企業(yè)，在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，沒有相關(guān)技術(shù)人才、專利渠道，跨國企業(yè)間也存在著法律層面的阻礙，導(dǎo)致美的收購庫卡在整合過程中出了問題。

“雖然之前庫卡只有5%的股份，但上市公司都有自己的相關(guān)流程，對于美的來說，中德企業(yè)在戰(zhàn)略協(xié)同方面還是有一些不好發(fā)揮的地方。”高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所所長盧彰緣指出。

美的多元化布局前景如何？

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，美的擬全面收購庫卡，是想借此發(fā)力機(jī)器人業(yè)務(wù)來為公司智能化轉(zhuǎn)型做鋪墊。

今年以來，由于疫情持續(xù)帶來的影響，上游原材料成本大幅上漲、出口海運市場也產(chǎn)生一定波動，家電企業(yè)集體承壓。

而在大環(huán)境不變的情況下，多元的業(yè)務(wù)發(fā)展，更有利于企業(yè)抵抗經(jīng)營風(fēng)險，于是，各家電企業(yè)紛紛進(jìn)行多元化布局。

美的也不例外，通過部分或全資收購多類型企業(yè)，以及調(diào)整公司業(yè)務(wù)架構(gòu)來加速多元轉(zhuǎn)型。“通過收購擴(kuò)張的方式進(jìn)軍新的產(chǎn)業(yè)，是典型的外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略，可以不斷擴(kuò)大公司營業(yè)規(guī)模和多元化發(fā)展。”家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬認(rèn)為。

不過，從財報來看，美的多元布局的成效還未顯現(xiàn)。半年報顯示，美的機(jī)器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收127億元，僅占總營收的7.3%。

受市場大環(huán)境及多元戰(zhàn)略還未落地等因素影響，美的股價自今年2月10日峰值105.84元/股震蕩下行，進(jìn)入7月后，股價開始在70元/股波動。截至11月29日收盤，美的股價報收68.17元/股，跌幅0.93%，市值為4759.16億。

分析人士指出，美的等家電企業(yè)進(jìn)行自我變革與發(fā)展是符合時代潮流發(fā)展的。但是企業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級與跨界發(fā)展中，應(yīng)該兼顧自身發(fā)展情況，合理進(jìn)行改革與發(fā)展，畢竟所有變革都有著一定的風(fēng)險。

“總而言之，不論是美的全面收購庫卡，還是近年來的多元戰(zhàn)略，前景都存在不確定性。而資本更關(guān)注的，恰好是完成私有化后的庫卡以及美的，將去向何處?！鄙鲜鋈耸空f道。

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