廈門(mén)國(guó)貿(mào)債務(wù)籌資：擬發(fā)行6億超短期融資券 毛利率接連走低

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)1月18日訊：據(jù)上清所披露信息顯示，廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)有限公司擬發(fā)行2021年度第一期超短期融資券，注冊(cè)金額60億元，本期發(fā)行金額為6億元，發(fā)行期限為253天，利率未定。

上述債券發(fā)行日期2021年1月19日，起息日期2021年1月20日，繳款日2021年1月20日，債權(quán)債務(wù)登記日2021年1月20日，上市流通日2021年1月21日。

關(guān)于募資用途，廈門(mén)國(guó)貿(mào)在公告稱(chēng)，發(fā)行人注冊(cè)超短期融資券60億元，其中20億元用于補(bǔ)充發(fā)行人子公司國(guó)貿(mào)股份營(yíng)運(yùn)資金需求，40億元用于償還發(fā)行人金融機(jī)構(gòu)借款及到期債券。

募集說(shuō)明書(shū)顯示，近三年及一期，短期借款的金額分別為128.41億元，125.89億元，115.81億元和140.22億元，分別占流動(dòng)負(fù)債的22.09%、21.25%、19.85%和18.68%。

此外，于公告日，發(fā)行人本部待償還債務(wù)融資工具為0，子公司國(guó)貿(mào)股份待償還債務(wù)融資工具為35億元，子公司國(guó)貿(mào)地產(chǎn)待償還債務(wù)融資工具為6億元，子公司信達(dá)股份待償還債務(wù)融資工具為0，因此發(fā)行人合并范圍內(nèi)待償還債務(wù)融資工具為41億元；此外，發(fā)行人及其下屬子公司存續(xù)期的公司債合計(jì)116.12億元，國(guó)貿(mào)物業(yè)ABS5.09億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示1：資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)71.7%，未來(lái)融資空間相對(duì)有限

公司以供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)及配套服務(wù)、制造業(yè)、金融服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，行業(yè)性質(zhì)決定公司的負(fù)債規(guī)模較大、資產(chǎn)負(fù)債率較高。2017-2019年末及2020年3月末，發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.18%、65.73%、67.88和71.73%，主要是因?yàn)榘l(fā)行人權(quán)益類(lèi)工具因素影響，若剔除后，資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要原因是近年來(lái)發(fā)行人貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，房地產(chǎn)土地儲(chǔ)備的增加和在建樓盤(pán)投資的增長(zhǎng)，推升發(fā)行人的資金需求，發(fā)行人相應(yīng)增加對(duì)外融資導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)，子公司國(guó)貿(mào)集團(tuán)預(yù)售房產(chǎn)預(yù)收款較大，預(yù)收款實(shí)際上并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的負(fù)債，若剔除此部分款項(xiàng)，公司的實(shí)際負(fù)債將大幅下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示2：債務(wù)結(jié)構(gòu)短期償債壓力較大

發(fā)行人的負(fù)債以流動(dòng)負(fù)債為主，2017-2019年末及2020年3月末，流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的占比分別為91.00%、86.81%、84.20%和84.07%，流動(dòng)負(fù)債比例較高，短期償債壓力較大?？傮w來(lái)說(shuō)，發(fā)行人的債務(wù)結(jié)構(gòu)符合貿(mào)易行業(yè)的特點(diǎn)，但如果發(fā)行人因債務(wù)管理不當(dāng)，引發(fā)信用或債務(wù)危機(jī)，將對(duì)資產(chǎn)狀況、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成一定的影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示3：存貨489億元存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，發(fā)行人加大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)力度并增加房地產(chǎn)土地儲(chǔ)備使得存貨中的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和開(kāi)發(fā)成本大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，近年來(lái)發(fā)行人貿(mào)易業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大，發(fā)行人貿(mào)易業(yè)務(wù)以自營(yíng)為主，因而進(jìn)一步加快貿(mào)易庫(kù)存商品的增長(zhǎng)速度。近三年及一期，存貨的金額分別為3,528,808.30萬(wàn)元，3,630,747.23萬(wàn)元，4,066,980.69萬(wàn)元和4,893,450.84萬(wàn)元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的44.63%，45.03%，51.27%和49.44%。雖然發(fā)行人已按規(guī)定對(duì)存貨分別提取了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但是由于存貨中占比最大的土地儲(chǔ)備和貿(mào)易庫(kù)存商品較易受宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)行業(yè)及其政策的影響，因此發(fā)行人仍面臨一定的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示3：盈利能力波動(dòng)較大、毛利率走低

最近三年及近一期，發(fā)行人的營(yíng)業(yè)毛利率分別為3.97%、3.41%、3.00%及1.93%。2018年及2019年公司毛利率較上一年度均有所下降，主要系低毛利率的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)占比提升且高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比降低，整體拉低毛利率。存在盈利能力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示4：經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量波動(dòng)較大引起的風(fēng)險(xiǎn)

最近三年及近一期，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分別為-821,112.30萬(wàn)元、313,206.07萬(wàn)元、-892,478.56萬(wàn)元及-354,424.60萬(wàn)元，呈波動(dòng)變化。公司不同期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量變化因素不同。2017年度，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-821,112.30萬(wàn)元，主要為發(fā)行人貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大增加備貨，同時(shí)加大對(duì)于土地儲(chǔ)備和樓盤(pán)開(kāi)發(fā)的投入導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)資金占用量上升，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流減少。2018年度，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為313,206.07萬(wàn)元，主要由于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增多。2019年度，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流下降較多，為-1,041,469.58萬(wàn)元，主要由于購(gòu)買(mǎi)商品、接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金增多所致。2020年1-3月，受疫情影響，為發(fā)行人供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)采購(gòu)支付減少，相應(yīng)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流較上年同期增加687,044.98萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量為負(fù)表明發(fā)行人需要依靠外部融資來(lái)滿(mǎn)足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求，發(fā)行人未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展可能因自有現(xiàn)金流不足而受限。

關(guān)鍵詞： 廈門(mén)國(guó)貿(mào)