華銳工具科創(chuàng)板過會(huì)：營(yíng)收高增，存經(jīng)銷客戶流失、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快等風(fēng)險(xiǎn)

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)1月14日訊 1月13日，株洲華銳精密工具股份有限公司（下簡(jiǎn)稱“華銳工具”）正式獲上交所批復(fù)，同意科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。

招股書顯示，華銳工具本次擬公開發(fā)行不超過1100.20萬股，擬募集資金約6億元，所募資金將按輕重緩急順序依次投資精密數(shù)控刀具數(shù)字化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，公司擬投入研發(fā)中心項(xiàng)目的資金達(dá)5000萬元。

資料顯示，華銳工具是國(guó)內(nèi)知名的硬質(zhì)合金切削刀具制造商，主要從事硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。硬質(zhì)合金數(shù)控刀片作為數(shù)控機(jī)床執(zhí)行金屬切削加工的核心部件，廣泛應(yīng)用于汽車、軌道交通、航空航天、精密模具、能源裝備、工程機(jī)械、通用機(jī)械、石油化工等領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品包括車削、銑削和鉆削三大系列硬質(zhì)合金數(shù)控刀片。

營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)38.92%

據(jù)招股書顯示，2017年-2019年及2020年上半年，華銳工具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.34億元、2.14億元、2.59億元和1.37億元，2018較2017年增長(zhǎng)59.7%，2019年較2018年增長(zhǎng)21.2%，以此來看華銳工具最近三年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為38.92%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為3128.38萬元、5416.13萬元、7181.19萬元和3448.60萬元，2018年、2019年的同比增速分別為73.1%、32.6%。

經(jīng)銷客戶流失風(fēng)險(xiǎn)

需要指出的是，華銳工具采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，經(jīng)銷收入占比分別為81.94%、89.87%、88.69%和88.15%。公司在華南、華東和華北等國(guó)內(nèi)主要數(shù)控刀片集散地和區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群周邊開發(fā)和布局了經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大經(jīng)銷客戶貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4,169.33萬元、7,349.63萬元、8,810.65萬元和5,613.47萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.29%、34.71%、34.26%和41.01%，收入貢獻(xiàn)率不斷提升。若主要經(jīng)銷客戶因終端市場(chǎng)開拓不力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素或與公司的發(fā)展戰(zhàn)略不一致而流失，可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快、逾期比例較高的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1,761.83萬元、4,266.07萬元、5,507.23萬元和7,479.09萬元，其中剔除返利后的應(yīng)收賬款余額分別為1,325.50萬元、3,284.22萬元、4,279.77萬元和6,537.85萬元,2018年末、2019年末和2020年6月末分別同比增長(zhǎng)147.77%、30.31%和52.76%，應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)較快。公司給予客戶信用期一般為月結(jié)30天，相較于同行業(yè)可比公司（一般為3-6個(gè)月）較短，導(dǎo)致公司各期末逾期應(yīng)收賬款金額分別為971.58萬元、1,270.27萬元、2,165.32萬元和3,814.43萬元，占比分別為73.30%、38.68%、50.59%和58.34%，逾期金額和比例較高，也高于同行業(yè)逾期水平。截至2020年9月9日，剔除公司轉(zhuǎn)型前直銷客戶回款因素的影響，公司各期末逾期應(yīng)收賬款回款比例分別為92.23%、97.34%、93.15%和64.04%。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款金額將繼續(xù)增加，逾期應(yīng)收賬款金額和占比則可能進(jìn)一步提高，將會(huì)加大公司的資金周轉(zhuǎn)壓力，對(duì)公司的現(xiàn)金流或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

主要產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品的綜合平均單價(jià)分別為5.80元/片、6.09元/片、6.16元/片和5.81元/片。2020年1-6月公司主要產(chǎn)品的綜合平均單價(jià)有所降低，主要原因系：一方面本期公司加大了用于內(nèi)圓加工的正角車削刀片和模具精加工銑削刀片等小單重產(chǎn)品的推廣力度，該類產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中單價(jià)較低的小單重刀片占比上升；另一方面受新冠疫情影響，公司采取了積極的銷售策略，下調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格。如果未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步發(fā)生變化、新冠疫情出現(xiàn)再次惡化、或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能釋放加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格將可能繼續(xù)下降，將對(duì)公司產(chǎn)品的毛利率和業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽Ｒ?019年為例，假設(shè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本不變，但主要產(chǎn)品的綜合平均單價(jià)出現(xiàn)一定程度的下降，按5%，10%，15%的下降幅度進(jìn)行測(cè)算。

關(guān)鍵詞： 華銳工具