今世緣收購景芝入魯失敗 地方國資阻擊外來資本?

在今世緣(603369)宣布放棄準備了3年之久的景芝酒業(yè)收購計劃之后，ST亞星很快頂上。

1月10日晚，ST亞星(600319)發(fā)布相關公告，擬收購景芝酒業(yè)的白酒業(yè)務控制權。

公告表示，ST亞星擬以現(xiàn)金收購的方式收購山東景芝酒業(yè)股份有限公司白酒業(yè)務的控制權，并且景芝酒業(yè)董事長劉全平擬擔任ST亞星董事。

一個是來自江蘇的老牌酒企，一個是濰坊本地有國資背景的業(yè)外企業(yè)，兩個意圖并購者一來一走的背后，或是地方政府“一盤棋”思維下，意圖整合本地國企而對外來資本發(fā)起的阻擊戰(zhàn)。

籌劃3年 今世緣終放棄入魯大計

在亞星確認收購景芝酒業(yè)之前的半個月，今世緣已經(jīng)決定退出。

2020年12月23日晚間，今世緣發(fā)布了關于終止投資設立產(chǎn)業(yè)并購基金的公告。

意圖向江蘇以外市場擴張的今世緣，實際上很早就開始籌劃收購景芝酒業(yè)，但是在3年間兩次更改計劃之后，仍難如愿。

2018年，今世緣酒業(yè)第三屆董事會第十六次會議審議通過了《關于收購山東景芝酒業(yè)部分股份的議案》，擬收購景芝酒業(yè)34%～49%股份事項。其后，由于收購股份比例、收購后3年的業(yè)績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致等因素，今世緣不再采用直接并購形式，決定以設立產(chǎn)業(yè)并購基金的方式推進景芝項目。

2019年年底，今世緣決定以自有資金2.45億元參與發(fā)起產(chǎn)業(yè)并購基金的模式推進景芝項目。

在今世緣方面看來，收購景芝酒業(yè)是通過并購方式實現(xiàn)省外區(qū)域突破的一次有益嘗試。作為江蘇省著名的白酒企業(yè)，早在上市之初，今世緣就曾表示將推進全國化市場戰(zhàn)略。

2017年～2019年，今世緣省內(nèi)收入占比分別為94.62%、94.63%、93.62%。2020年前三季度，今世緣營業(yè)收入41.93億元，其中省內(nèi)營收占比超過93%，為39.02億元，同比增加1.74%；省外市場依然未能突破10%。

2020年11月，今世緣相關負責人在接受媒體采訪時表示：“未來5年左右省外市場占比能達20%以上，基本實現(xiàn)從泛全國化品牌向全國化品牌轉(zhuǎn)變。”

據(jù)悉，除了同處江蘇的洋河之外，今世緣在省內(nèi)還面臨著川酒、徽酒的競爭。省內(nèi)發(fā)展空間有限，外拓成為今世緣發(fā)力百億、突破發(fā)展瓶頸的最有效手段。之所以今世緣瞄準景芝酒業(yè)，是因為后者為山東省白酒龍頭企業(yè)，而山東則為北方最為重要的白酒消費大省之一，如果今世緣與景芝并購成功，將會有助于今世緣進軍山東市場。

兩次籌劃收購未能成功，業(yè)界觀點認為，原因或在于雙方“估值”的不一致。

從2019年到2020年，白酒板塊整體漲幅已達182.4%。景芝酒業(yè)或已水漲船高，若今世緣仍以過去的估值來推進收購，則得不到景芝酒業(yè)方面的認可。不過，隨著亞星的入場，說明背后的因由或不止于此。

亞星上場 一場異業(yè)跨界收購

在今世緣宣布退出景芝酒業(yè)收購案不足1月，山東本地企業(yè)濰坊亞星化學股份有限公司(ST亞星)很快頂上，但這不光是一場異業(yè)跨界收購，更是一樁“以弱買強”的收購案。

2021年1月9日，濰坊亞星化學股份有限公司(ST亞星)與景芝酒業(yè)簽署《合作意向協(xié)議》。

1月10日，ST亞星發(fā)布《關于籌劃重大資產(chǎn)重組暨簽訂現(xiàn)金收購景芝酒業(yè)白酒業(yè)務控制權意向性協(xié)議的公告》，公告表示，ST亞星擬以現(xiàn)金收購的方式收購景芝酒業(yè)白酒業(yè)務的控制權；并且景芝酒業(yè)董事長劉全平擬擔任ST亞星董事，因此本次交易預計將構成關聯(lián)交易；本次交易標的資產(chǎn)價格尚未確定，具體交易價格將由雙方參照具有證券業(yè)務資格的評估機構所出具評估結果協(xié)商確定。

作為這場收購案的主導方，ST亞星本身是怎樣的一家企業(yè)？ST亞星為化工行業(yè)企業(yè)，此前主營氯化聚乙烯、離子膜燒堿、水合肼、ADC發(fā)泡劑等化學產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。也就是說，這將是一場異業(yè)跨界收購。

據(jù)悉，亞星2019年底因受城市規(guī)劃影響而停產(chǎn)，公司股票被實施風險警示，從2019年11月4日起，股票名稱由“亞星化學”變?yōu)椤癝T亞星”。

2020年三季報數(shù)據(jù)顯示，ST亞星前三季度營收約4284萬元，同比下降96.95%；凈利潤虧損約1998萬元，同比下降202.25%；基本每股收益-0.06元，同比下降200%。同時，公司資產(chǎn)負債率高達97.18%，公司賬面上的貨幣資金僅有1.45億元。

ST亞星2017年、2018年、2019年的營業(yè)收入分別為19.5億元、20.1億元、16.55億元，凈利潤分別為2661萬元、310.7萬元、2922萬元。從數(shù)據(jù)來看，ST亞星近年來業(yè)績波動較大。

景芝酒業(yè)方面，2019年初至當年11月30日，實現(xiàn)營業(yè)收入12.36億元，凈利潤3715.0萬元。

對比之下，作為白酒企業(yè)的景芝，其營收穩(wěn)定性、盈利率等相關經(jīng)營指標均強于亞星，在一定程度上，這是一場“以弱買強”的交易。

在目前負債率高企的情況下，對于ST亞星的收購資金來源，業(yè)界表示了懷疑。

不過，ST亞星董秘李文青對此表示，公司搬遷補償款尚有8億多元沒有到賬。

在業(yè)界看來，兩者如果能夠并購成功，將是一個多贏的結果，首先是結束了山東沒有白酒上市企業(yè)的歷史，企業(yè)ST亞星方面能夠擁有更具避險屬性的白酒業(yè)務，而景芝酒也能夠“借殼上市”，順利進入資本市場。

阻擊戰(zhàn)勝利 景芝仍將姓“魯”?

ST亞星發(fā)布的相關公告稱，本次交易完成后，ST亞星將取得景芝酒業(yè)白酒業(yè)務的控制權，主營業(yè)務將增加白酒的生產(chǎn)銷售。未來，ST亞星將隨著酒類業(yè)務的不斷發(fā)展，進一步提升盈利能力，實現(xiàn)上市公司高質(zhì)量健康發(fā)展。

值得注意的是，在今世緣退出、ST亞星頂上的事件中，或是一場地方國資針對外來資本的控制權阻擊戰(zhàn)。其結果不僅是景芝酒繼續(xù)姓“魯”，掌控在地方國資之下，而且還將進一步實現(xiàn)地方政府暨國資委對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改革目標。2020年11月，濰坊市委書記、市長田慶盈曾在貴州景芝景醬公司考察中，向景芝酒業(yè)提出了“要為魯酒行業(yè)和濰坊經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展再做新貢獻”的要求。在同屬山東濰坊的ST亞星介入并購后，景芝酒業(yè)不再有“不姓魯”的隱憂。

ST亞星背后，地方國資剛剛取得控制權。2021年1月10日，ST亞星發(fā)布的公告表示，公司第二大股東濰坊市城投集團與第四大股東亞星集團于2021年1月10日簽署了《表決權委托協(xié)議》，亞星集團將其持有的ST亞星非限售流通股共計26,932,729股股份(占公司總股本的8.53%)對應的表決權無條件且不可撤銷的委托濰坊市城投集團行使。上述協(xié)議簽訂后，濰坊市城投集團擁有表決權的股份總數(shù)將增加至66,932,729股(占公司總股本的21.20%)，將導致公司控股股東變更為濰坊市城投集團，公司實控人變更為濰坊市國資委。

景芝酒業(yè)同樣有著地方國資背景，“天眼查”顯示，山東景芝酒業(yè)股份有限公司的股份構成之中，山東景芝集團有限公司占比17.85%，而“安丘市華安國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”則占據(jù)著“山東景芝集團有限公司”75.99%的股權，安丘市為濰坊市下屬縣級市。

也就是說，無論是ST亞星還是景芝集團，都是在濰坊市國資委的掌控之下。ST亞星針對景芝酒業(yè)的并購，更類似于濰坊市國資委這個“家長”所安排的一個“內(nèi)部聯(lián)合”。

ST亞星若能順利并購景芝酒業(yè)，就意味著后者繼續(xù)姓“魯”，而非被納于外來資本或外來品牌旗下。而這場國資委主導的并購案，也可以看作是其在“管資本”的改革方向下，所實施的一場資產(chǎn)優(yōu)化、異業(yè)聯(lián)合的改革案例。

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