舍得：傍上復(fù)星 安能復(fù)興？

原標(biāo)題：酒high深度｜傍上復(fù)星 舍得安能復(fù)興？

方圓/文

眼看春節(jié)白酒銷售旺季就要迎面而來，郭廣昌率先囤了年貨，還是折扣囤下的好買賣。

12月31日上午，沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán)拍賣一事塵埃落定，復(fù)星系上海豫園旅游商城（集團(tuán)）股份有限公司以45.3億元的成交價(jià)拍下這份股權(quán)。按照ST舍得當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，豫園股份相當(dāng)于75折拿到了沱牌舍得的控股權(quán)。

前有金徽酒打樣，舍得酒業(yè)被給予了一路高漲的希望。然而，復(fù)星系的手腕，真能讓深陷多項(xiàng)雜務(wù)糾纏的ST舍得走上復(fù)興之路嗎？

沱牌舍得股權(quán)75折“大促”

沱牌舍得集團(tuán)控股權(quán)要拍賣，多的是眼紅的資本。據(jù)蓬溪縣人民法院官網(wǎng)披露的消息顯示，拍賣前，遂寧市聚鑫拍賣有限公司依法發(fā)布拍賣公告，先后有省內(nèi)外20余家單位咨詢、查閱資料，最終，省內(nèi)外3家單位報(bào)名。除了此次競標(biāo)成功的豫園股份，另一家為遂寧興業(yè)投資的消息也被確認(rèn)。

而根據(jù)此前路透消息稱，此次參與沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán)拍賣的有復(fù)星、華潤、川酒集團(tuán)等。無論消息屬實(shí)與否，勝利都只能屬于復(fù)星系了。

不過，由于早前沱牌舍得在拍賣前的一系列操作，讓市面上對這場拍賣發(fā)出了質(zhì)疑聲音。比如，在12月16日發(fā)布拍賣公告前，沱牌舍得公司章程進(jìn)行了修改。而此次參與拍賣的兩個條件之一就是“受讓方受讓股權(quán)后將受舍得集團(tuán)章程約束”。

另一讓人生疑的點(diǎn)是，此次拍賣行程安排十分緊湊，從時(shí)間線上來看，從12 月 16 日發(fā)布拍賣公告到12 月 28 日交保證金，再到12 月 31 日上午僅經(jīng)歷27輪競拍即成交。以各方資本的熱情程度比起來，這趟行程似乎略顯急促。

值得注意的是，天洋控股在沱牌舍得股權(quán)被拍賣前還進(jìn)行了最后的掙扎。12 月 23 日，天洋控股正式發(fā)函聲明解除對射洪市政府關(guān)于天洋控股持有的舍得集團(tuán) 70% 股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)和管理權(quán)的委托，但并未收到回復(fù)。

而事實(shí)上，拍賣當(dāng)日，ST舍得收盤價(jià)為85.44元/股，總市值287.2億元。天洋控股曾通過持沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán)間接持有ST舍得20.97%的股權(quán)，對應(yīng)市值約60億元。最終拍賣成交價(jià)45.3億元，相當(dāng)于打了75折。

“郭廣昌效應(yīng)”何時(shí)來？

盡管ST舍得在公告中提及“本次拍賣事項(xiàng)尚涉及競拍人繳納拍賣余款、法院出具拍賣成交裁定、股權(quán)變更過戶等后續(xù)事項(xiàng)，仍存在一定的不確定性”的風(fēng)險(xiǎn)，但郭廣昌已經(jīng)迫不及待地為舍得酒業(yè)的產(chǎn)品開始站臺。

1月3日，郭廣昌以上海市浙江商會名譽(yù)會長、復(fù)星國際董事長的身份在“第五屆世界浙商上海論壇暨2020年上海市浙江商會年會”上為與會人員贊助了兩瓶舍得酒。這樣的場景，將公告上那一行不確定的“風(fēng)險(xiǎn)提示”一抹殆盡。

郭廣昌與舍得酒的快速聯(lián)動，本質(zhì)邏輯是通過復(fù)星集團(tuán)的品牌背書及其在資本界的影響力，可以吸引資本市場的密切關(guān)注。熟悉復(fù)星系的人將其稱之為“郭廣昌效應(yīng)”。在白酒收購案中，更有金徽酒早早給世人打好了樣。

2020年5月和9月，復(fù)星系先后拿下金徽酒30%、8%的股份。而在此之后，金徽酒迎來了投資者調(diào)研軍團(tuán)。

酒訊簡單梳理金徽酒投資者關(guān)系活動記錄表了解到，10月26日-27日，方正證券、國金證券、中信資本等46名投資者進(jìn)行了電話調(diào)研；11月，中信建投、浙商證券、方正證券等證券公司的24位投資者在金徽酒公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

而在金徽酒重組停牌之前，其股價(jià)為13元/股，市值66億元。在此之后，該公司股價(jià)一路摸高至56元/股，漲了3倍之多。

ST舍得是否能迅速表現(xiàn)出“郭廣昌效應(yīng)”呢？12月31日，ST舍得股價(jià)在早盤一度漲停，但最終以跌停價(jià)收盤，上演了“天地板”。這已經(jīng)是該公司月內(nèi)收獲的第二次“天地板”了。相反，豫園股份則以漲停報(bào)收。

對于ST舍得資本市場的表現(xiàn)，一位業(yè)內(nèi)人士對酒訊表示，復(fù)星系拍下沱牌舍得股權(quán)的價(jià)格，相當(dāng)于折價(jià)賤賣，資本市場預(yù)判ST舍得可能會進(jìn)行回調(diào)，加上該公司散戶較多，容易受消息面影響，年關(guān)將至，保守謹(jǐn)慎情緒比較明顯。

舍得安能復(fù)興？

對于復(fù)星系拿下舍得酒業(yè)這塊招牌，白酒行業(yè)專家晉育峰表示“有點(diǎn)驚訝”。在他看來，在經(jīng)歷了天洋控股一任控股股東之后，射洪政府可能會更傾向于通過地方投融資平臺公司先收回股權(quán)，梳理后再打包出讓，這樣更方便選擇自己鐘意的接盤方。

但或許，復(fù)星并不能算作是一個陌生人。2015年，天洋控股通過拍賣方式，以38億元的價(jià)格從射洪縣人民政府手中獲得沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán)。這場拍賣復(fù)星也參與其中，只不過價(jià)格“沒談攏”。

河?xùn)|河西輪換之間，郭廣昌最終圓了5年前的夢。但正如同天洋控股救了5年前的舍得一樣，這一次，輪到復(fù)星來救舍得了。

從舍得酒業(yè)自身來看，2017年至2019年，ST舍得實(shí)現(xiàn)營收同比增速分別為26.42%、12.1%、35.02%、19.79%。雖有所增長，但增幅并不穩(wěn)定；而同期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速分別達(dá)1025.11%、79.02%、138.05%和48.61%，波動更為劇烈。

復(fù)星的到來能給舍得帶來什么？從復(fù)星的盤面來看，其投資觸手觸及酒業(yè)、房地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)、生物制藥、金融、鋼鐵、證券、文娛等，都有跑馬圈地。雖然囊中以事先入袋了青島啤酒和金徽酒，但酒業(yè)卻算不上它的核心業(yè)務(wù)。

晉育峰對酒訊表示，理想狀態(tài)下的舍得接盤方應(yīng)該具備“資金+資源”兩大要素。資金方面不用說，資源方面，復(fù)星跟京糧集團(tuán)和黑龍江農(nóng)投集團(tuán)簽了戰(zhàn)略合作，或許酒業(yè)布局會成為其在大農(nóng)業(yè)和農(nóng)副產(chǎn)品深加工領(lǐng)域的一環(huán)。

不過，歐陽千里認(rèn)為，“白酒布局依舊是資本保值的選擇，而非大農(nóng)業(yè)的領(lǐng)域。”他認(rèn)為，如果復(fù)星入主舍得以后延續(xù)天洋的運(yùn)營，繼續(xù)加大生態(tài)、老酒等方面的投入，未來能取得更大的業(yè)績。

另一個問題是金徽酒與舍得酒業(yè)的同業(yè)競爭問題。從產(chǎn)品來看，兩家均主打濃香型白酒。其中，舍得酒業(yè)旗下核心產(chǎn)品系列沱牌和舍得，分別位于100-300、300-600元及600元以上的中端、中高端以及高端價(jià)格帶；金徽酒旗下核心產(chǎn)品在中端和高端價(jià)格帶。雙方在產(chǎn)品布局上有所重合。

對此，酒水行業(yè)研究者歐陽千里對酒訊表示，衡水老白干旗下?lián)碛锌赘摇⑽淞甑?，也沒有出現(xiàn)同業(yè)競爭。如今的業(yè)外資本正變得越來越成熟，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事情，復(fù)星系能夠解決不同品類的競爭，就如華澤集團(tuán)一樣。

當(dāng)然，郭廣昌將如何端平手上這兩杯白酒尚待時(shí)日驗(yàn)證。

關(guān)鍵詞： 舍得 白酒