機(jī)構(gòu)都在大喊見底 可轉(zhuǎn)債基金還不趕緊買起來

“A股和轉(zhuǎn)債是否已處于歷史底部附近?”這一命題成為轉(zhuǎn)債基金二季報(bào)討論的焦點(diǎn)。這也是歷史上少有的基金大面積討論市場(chǎng)底部的情境。

可轉(zhuǎn)債基金作為一個(gè)股債復(fù)合型基金，投資既需要考慮A股表現(xiàn)，同時(shí)還需要考慮債券市場(chǎng)，因此，轉(zhuǎn)債基金的態(tài)度也是完整反映整個(gè)證券市場(chǎng)環(huán)境的晴雨表。

剛剛披露結(jié)束的可轉(zhuǎn)債基金二季度報(bào)告顯示，超過半數(shù)基金對(duì)于三季度市場(chǎng)充滿期待。經(jīng)歷了6月份的風(fēng)險(xiǎn)釋放，A股和轉(zhuǎn)債目前處于歷史底部附近，具備了中長(zhǎng)期配置價(jià)值。而輕倉(cāng)的基金已經(jīng)躍躍欲試，準(zhǔn)備股債結(jié)合，在三季度大干一場(chǎng)。

隨著近期政策的呵護(hù)，市場(chǎng)上“股債”雙強(qiáng)的態(tài)勢(shì)正在出現(xiàn)，也與不少基金的判斷相吻合。

大A距離底部多遠(yuǎn)

可轉(zhuǎn)債基金的二季度報(bào)告中，過半基金給出了三季度市場(chǎng)行情的展望。從整體看，基本涵蓋了對(duì)于A股和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)底部的判斷，偏樂觀者已經(jīng)占據(jù)半數(shù)以上。三季度股市和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是否處于歷史底部的問題討論也成為焦點(diǎn)話題。

可轉(zhuǎn)債作為股債結(jié)合的交易品種，既具備股性也有債性。在轉(zhuǎn)債普遍跌破面值后，當(dāng)下對(duì)于股市底部的判斷對(duì)轉(zhuǎn)債而言尤顯重要。

規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債基金——興全可轉(zhuǎn)債基金表示，很多股票和轉(zhuǎn)債經(jīng)過大幅調(diào)整后均出現(xiàn)了中長(zhǎng)期配置的機(jī)會(huì)，可以等待時(shí)機(jī)擇機(jī)買入。

這也成為轉(zhuǎn)債基金觀點(diǎn)的主基調(diào)。銀華、長(zhǎng)信和博時(shí)基金均認(rèn)為，A股和轉(zhuǎn)債都接近歷史底部，看好市場(chǎng)的邊際改善。

銀華轉(zhuǎn)債基金上半年表現(xiàn)不錯(cuò)，在股市疲弱背景下仍取得了正收益。銀華轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，三季度預(yù)計(jì)在全球貿(mào)易收縮以及國(guó)內(nèi)“去杠桿”趨勢(shì)的共同作用下，宏觀環(huán)境仍將偏弱，同時(shí)貨幣政策呵護(hù)態(tài)度也將延續(xù)。權(quán)益市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)政策的邊際變化將對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場(chǎng)短期走勢(shì)帶來較顯著影響。同時(shí)，上市公司將進(jìn)入半年報(bào)披露期，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的超跌標(biāo)的將具備較強(qiáng)的安全邊際。

長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債基金表示，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)接近歷史底部，監(jiān)管政策也較此前有所緩和，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。關(guān)注半年報(bào)發(fā)布窗口，挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期、在下跌中被錯(cuò)殺的品種，繼續(xù)看好消費(fèi)、醫(yī)藥、電新、科技等板塊的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

博時(shí)可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，市場(chǎng)估值處于偏低的位置，即使估值并不能決定短期內(nèi)市場(chǎng)的方向，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)差不多，特別隨著貨幣政策信號(hào)的邊際變化，預(yù)期市場(chǎng)情緒會(huì)有一定程度的緩解，傾向于判斷市場(chǎng)可能已處于底部區(qū)域，因此可以多觀察市場(chǎng)可能出現(xiàn)的邊際上的正面變化，也可尋找業(yè)績(jī)確定性好或產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)機(jī)會(huì)明顯的個(gè)股或行業(yè)機(jī)會(huì)。

輕倉(cāng)基金吸貨最積極

作為剛剛成立或者輕倉(cāng)的轉(zhuǎn)債基金而言，三季度充滿了機(jī)會(huì)。

“經(jīng)歷了6月份的集體風(fēng)險(xiǎn)釋放，華富可轉(zhuǎn)債基金7月份看好A股和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的表現(xiàn)，并加大了倉(cāng)位。”華富可轉(zhuǎn)債基金研究員黃嗣杰向記者表示。華富可轉(zhuǎn)債基金成立于5月份，經(jīng)歷了7月份反彈后，凈值增速在轉(zhuǎn)債基金中排名第一。

黃嗣杰表示，很顯然近期系列宏觀政策對(duì)于市場(chǎng)較為友好。比如，貨幣政策邊際寬松，包括人民銀行定向降準(zhǔn)、證監(jiān)會(huì)化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)改善資金供求關(guān)系，同時(shí)“一行兩會(huì)”發(fā)布節(jié)奏緩和的資管新規(guī)配套細(xì)則。

今年3月份才成立的南方希元可轉(zhuǎn)債基金也屬于超級(jí)樂觀派。該基金認(rèn)為，A股釋放了大部分風(fēng)險(xiǎn)，具備了中長(zhǎng)期價(jià)值。經(jīng)過2018年上半年的調(diào)整，權(quán)益市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)低于2016年初的低點(diǎn)，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。不少行業(yè)龍頭上市公司經(jīng)過一輪回調(diào)之后，估值相對(duì)盈利水平已經(jīng)較為便宜，存在比較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

對(duì)于轉(zhuǎn)債投資價(jià)值，該基金也十分樂觀。

該基金認(rèn)為，近期伴隨權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，可轉(zhuǎn)債估值快速壓縮，目前從絕對(duì)價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的匹配度、隱含波動(dòng)率、轉(zhuǎn)債與信用債利差等指標(biāo)來看，可轉(zhuǎn)債的股性和債性估值均降至歷史偏低水平，在權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)較大但中期前景較好的背景下，可轉(zhuǎn)債這一類具備攻守兼?zhèn)鋵傩缘馁Y產(chǎn)配置價(jià)值突出，部分偏股型個(gè)券在回調(diào)之后進(jìn)入了較好的低吸窗口。

三季度，南方希元將陸續(xù)賣出前期配置的信用債，為可轉(zhuǎn)債建倉(cāng)騰出空間，同時(shí)抓住正股和轉(zhuǎn)債估值均處于低位的窗口，積極完成建倉(cāng)布局，精選個(gè)券，爭(zhēng)取在后續(xù)市場(chǎng)反彈過程中獲取超額收益。

左側(cè)配置轉(zhuǎn)債也是一個(gè)思路

此外，仍有些基金較為謹(jǐn)慎，但也認(rèn)為轉(zhuǎn)債已經(jīng)進(jìn)入了左側(cè)底部區(qū)域，力主參與交易。

融通可轉(zhuǎn)債基金表示，經(jīng)歷前段時(shí)間的下跌，轉(zhuǎn)債的平價(jià)溢價(jià)率走高，純債溢價(jià)率下降，轉(zhuǎn)債作為債券性質(zhì)的特征開始逐步高于權(quán)益資產(chǎn)的特征，優(yōu)質(zhì)公司的轉(zhuǎn)債已經(jīng)具備了配置價(jià)值。轉(zhuǎn)債作為一個(gè)進(jìn)可攻、退可守的品種，左側(cè)配置的策略值得關(guān)注。

建信可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，近期A股可能會(huì)有反彈，但底部確認(rèn)需要過程。該基金表示，當(dāng)前上證指數(shù)的整體估值水平已接近過去的歷史底部水平，考慮到前期跌幅較大，權(quán)益市場(chǎng)在這個(gè)位置出現(xiàn)反彈屬正?，F(xiàn)象?，F(xiàn)在屬于權(quán)益市場(chǎng)的左側(cè)位置，而從歷史上看，越是底部其實(shí)個(gè)股的波動(dòng)會(huì)越大，同時(shí)底部的確認(rèn)也需要一個(gè)較長(zhǎng)的過程。

前海開源可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，中期看可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走勢(shì)取決于正股市場(chǎng)。排除信用風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)價(jià)格和估值雙低的品種目前看具有較好配置價(jià)值。

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