保隆科技(603197)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 布局汽車電子迎來發(fā)展機(jī)遇

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2023 年8 月29 日，公司披露2023 年半年報(bào)：23H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.16 億元，同比+27%；歸母凈利潤1.84 億元，同比+194%，扣非歸母凈利潤1.5 億元，同比+244%。

(相關(guān)資料圖)

經(jīng)營分析

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收14.3 億元，qoq+20%；歸母凈利潤0.9 億元，qoq-2%；扣非凈利潤0.8 億元，qoq+6%，主要系下游需求旺盛。

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，彰顯管理層信心。公司發(fā)布2023 年限制性股票與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予1071 萬股，占公司目前股本的5.13%。限制性股票授予價(jià)格為28.20 元/股，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為45.11 元/份。公司層面考核目標(biāo)為以2022 年凈利潤為基準(zhǔn)，2023 年?duì)I收/凈利潤增長率達(dá)20%/50%，2024 年?duì)I收/凈利潤增長率達(dá)60%/100%。

開發(fā)魔毯產(chǎn)品向懸掛智能化升級(jí)。公司空氣懸架系統(tǒng)目前主要集中在高端新能源汽車市場(chǎng)。目前，眾多造車新勢(shì)力及傳統(tǒng)自主品牌電動(dòng)車紛紛將高端智能電動(dòng)作為品牌定位，對(duì)高端配置搭載態(tài)度積極。而智能懸架系統(tǒng)是目前為數(shù)不多的消費(fèi)者認(rèn)知程度高的智能硬件配置，是整車企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)的有力抓手。公司已與電動(dòng)車龍頭企業(yè)如比亞迪、蔚來、小鵬、理想、零跑、合眾等建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。此外，結(jié)合智能化趨勢(shì)，公司研發(fā)魔毯產(chǎn)品，和主機(jī)廠合作開發(fā)軟件+自己供硬件，下半年有望看到魔毯量產(chǎn)。

汽車智能化程度提升，傳感器+ADAS 產(chǎn)品有望迎來放量。受益于汽車電子化程度的不斷提高，公司的車輛感知傳感器產(chǎn)品迎來高速發(fā)展期。當(dāng)前，大多數(shù)車企已在部分車型上實(shí)現(xiàn)L2 級(jí)自動(dòng)駕駛，對(duì)應(yīng)量產(chǎn)車的車型銷量直接影響了智能駕駛的滲透率水平。隨著智能駕駛級(jí)別升級(jí)，單車對(duì)環(huán)境感知傳感器的需求量在持續(xù)攀升，這將給公司攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、以及域控制器等智能駕駛產(chǎn)品帶來巨大的增量市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年業(yè)績(jī)分別為4.1/5.4/7.0 億元，同比分別為+92%/+30%/+30%，2023-2025 年 PE 為21/16/12 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍聵I(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

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