邊風(fēng)煒：市場(chǎng)底前兩要素已經(jīng)具備

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A股市場(chǎng)常有政策底與市場(chǎng)底之說(shuō)，政策底顧名思義，伴隨一系列針對(duì)資本市場(chǎng)的政策出臺(tái)，比如早年的IPO暫停、印花稅減免、長(zhǎng)期資金入市、外資開(kāi)放等等，著名的“國(guó)九條”、“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，都是政策底形成的重要事件。

而市場(chǎng)底則更多是市場(chǎng)自發(fā)產(chǎn)生，往往也是事后才能驗(yàn)證。從操作來(lái)看，政策底偏向左側(cè)，而市場(chǎng)底才是很多投資者最關(guān)心的，因?yàn)槭袌?chǎng)底的出現(xiàn)也意味著市場(chǎng)進(jìn)入上升趨勢(shì)，新一輪的牛市也往往呼之欲出了。

本輪調(diào)整如果從5月算起也就兩個(gè)多月，但如果從市場(chǎng)3000點(diǎn)附近的反復(fù)震蕩算起已經(jīng)有兩三年了，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三年疫情后，投資者情緒低落，賺錢(qián)效應(yīng)低迷，成交量萎縮，指數(shù)震蕩回落，偶有結(jié)構(gòu)性行情，但若說(shuō)牛市則無(wú)疑是癡人說(shuō)夢(mèng)。

不過(guò)上個(gè)月，政策重提 “活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，這讓市場(chǎng)對(duì)于政策底的呼聲極高，比照過(guò)去二十年這樣的頂層提法，說(shuō)政策底不為過(guò)，但隨著指數(shù)過(guò)山車(chē)般的先揚(yáng)后抑，大家更期盼的是市場(chǎng)底何時(shí)出現(xiàn)。

從歷史來(lái)看，政策底與市場(chǎng)底的時(shí)間間隔一般在1-6個(gè)月之間。而市場(chǎng)底的出現(xiàn)需要伴隨一些重要條件：首先是情緒低落，經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的震蕩和下跌，虧錢(qián)效應(yīng)明顯;其次是政策底出現(xiàn)后的反復(fù)，在希望與失望間反復(fù)，多空進(jìn)行不斷博弈，趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間，期間偶有大陽(yáng)線，但整體伴隨一陽(yáng)多陰的格局常見(jiàn);最后是政策的不斷累積，最終找到市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)所在并藥到病除，以往2005年的股權(quán)分置改革、2008年的四萬(wàn)億元、2018年的金融供給側(cè)改革等等，都是針對(duì)當(dāng)時(shí)下跌的主因。

綜上來(lái)看，目前市場(chǎng)底的前兩個(gè)要素已經(jīng)具備，現(xiàn)在最需要的是政策累積并最終找到本輪調(diào)整的癥結(jié)所在，那無(wú)疑就是針對(duì)經(jīng)濟(jì)的大力度扶持措施，復(fù)蘇將是本輪行情的關(guān)鍵所在。

政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底假以時(shí)日相信也會(huì)最終浮現(xiàn)，讓我們一起翹首以待，曙光就在眼前了。

(作者為國(guó)泰君安上海研究總監(jiān))

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