?瑞幸殺瘋了，留給庫(kù)迪的時(shí)間不多了

8月1日美股盤(pán)前，瑞幸交出開(kāi)啟每周一杯9.9元咖啡后的首份財(cái)報(bào)。

公布財(cái)報(bào)后，瑞幸大漲13.2%，創(chuàng)出在粉單市場(chǎng)的新高。在開(kāi)啟9.9活動(dòng)后，瑞幸已漲84%。

(資料圖片)

在開(kāi)啟9.9活動(dòng)后，市場(chǎng)擔(dān)憂這會(huì)影響利潤(rùn)率的表現(xiàn)。

結(jié)果，不僅利潤(rùn)率沒(méi)受到影響，反倒還有明顯的提升。營(yíng)收、交易用戶數(shù)、現(xiàn)金流，關(guān)鍵指標(biāo)都在直線上升，瑞幸交出了一份大超市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)。

關(guān)于利潤(rùn)率的問(wèn)題，瑞幸CEO郭謹(jǐn)一在電話會(huì)上表示，瑞幸完全有能力在9.9活動(dòng)回饋用戶的同時(shí)，還能將利潤(rùn)率維持在合理范圍內(nèi)，繼續(xù)保持在中國(guó)咖啡市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

郭謹(jǐn)一并表示，中國(guó)的咖啡市場(chǎng)仍在快速增長(zhǎng)，我們相信還有很大的潛力，瑞幸還有很大的拓展空間。

這更確認(rèn)我們之前在《瑞幸連漲7天，發(fā)生了什么？》中的觀點(diǎn)，現(xiàn)階段該認(rèn)真思考瑞幸需要花多長(zhǎng)的時(shí)間擊倒庫(kù)迪。當(dāng)庫(kù)迪門(mén)店倒下時(shí)，瑞幸將邁入營(yíng)收和利潤(rùn)的下一個(gè)爆發(fā)期。

由于9.9元咖啡活動(dòng)的影響，我們需要重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)的變化。財(cái)報(bào)顯示：

瑞幸的Q2營(yíng)收為62.01億元，比Q1的44.36億元環(huán)比增長(zhǎng)39.75%，同比去年同期的32.99億元增長(zhǎng)了84.5%。

值得一提的是，星巴克在瑞幸公布財(cái)報(bào)的同一天也發(fā)布了其Q2財(cái)報(bào)。瑞幸以62億的營(yíng)收超越了星巴克在中國(guó)區(qū)的59億（8.21億美元）的營(yíng)收，這是瑞幸首次擊敗星巴克中國(guó)區(qū)。

瑞幸的Q2月均交易用戶數(shù)為4307萬(wàn)人，比Q1的2949萬(wàn)人環(huán)比增長(zhǎng)了46%。而與去年同期的2071萬(wàn)人相比，同比增長(zhǎng)了108%。而這一點(diǎn)將繼續(xù)提升，因?yàn)?月時(shí)的交易用戶數(shù)已超5000萬(wàn)人。

在9.9元咖啡活動(dòng)啟動(dòng)后，瑞幸的Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到了18.9%，創(chuàng)下了歷史新高。這一數(shù)據(jù)在Q1是15.3%，去年同期為7.3%。

Q2的凈利潤(rùn)為9.99億元，Q1的凈利潤(rùn)為5.64億元，環(huán)比增長(zhǎng)了77%。去年同期為凈虧損1.15億元。

Q2的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11.73億元，Q1的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6.78億元，環(huán)比增長(zhǎng)了73%。去年同期為0.16億元。

繼續(xù)飆升的利潤(rùn)為現(xiàn)金流帶來(lái)大幅提升。Q2現(xiàn)金流為14.44億元，Q1時(shí)為10.73億，去年同期為5.53億元。

值得注意的是，瑞幸CFO在財(cái)報(bào)會(huì)上表示：瑞幸現(xiàn)在沒(méi)有計(jì)息債務(wù)，截止Q2結(jié)束，現(xiàn)金流超過(guò)52億元，將探索各種提高股東回報(bào)的方案。

這一點(diǎn)引起市場(chǎng)的關(guān)注，不斷產(chǎn)出正向現(xiàn)金流的情況下，提高股東回報(bào)方案可能是分紅，或是回購(gòu)？

保守估計(jì)，今年全年瑞幸凈利潤(rùn)達(dá)35億水平的話，那現(xiàn)在也只有17倍左右的PE，這對(duì)于一個(gè)在高速增長(zhǎng)的新消費(fèi)行業(yè)，且有萬(wàn)家門(mén)店護(hù)城河的龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是值得考慮的投資機(jī)會(huì)。

在Q2，瑞幸凈增門(mén)店數(shù)為1485家，比Q1的1137家環(huán)比增長(zhǎng)了16%，總門(mén)店數(shù)達(dá)到了10836家。

門(mén)店數(shù)據(jù)：

●Q2自營(yíng)門(mén)店收入為44.95億元，Q1時(shí)為31.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)43%。同比增長(zhǎng)85.2%。

●Q2自營(yíng)門(mén)店層面利潤(rùn)為13.08億元，Q1時(shí)為7.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)65.15%。

●Q2自營(yíng)門(mén)店層面利潤(rùn)率為29.1%，Q1時(shí)為25.2%。

●Q2聯(lián)營(yíng)門(mén)店?duì)I收為14.86億元，Q1時(shí)為11.35億元，環(huán)比增長(zhǎng)31%，同比增長(zhǎng)91.1%。

值得注意的是，開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)后，利潤(rùn)率未受影響，仍在持續(xù)提升，這點(diǎn)大超市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格戰(zhàn)影響利潤(rùn)率的擔(dān)憂也被化解。

利潤(rùn)率的問(wèn)題我們此前提到過(guò)：

由于9.9活動(dòng)只能線下取餐，這也節(jié)省了部分配送成本，這部分原本需要與客戶平攤的外賣(mài)配送費(fèi)用現(xiàn)在可以省去。如果9.9活動(dòng)能大量增加線下?tīng)I(yíng)收，并在成本優(yōu)化的背景下，利潤(rùn)率所受的影響將會(huì)減小。

但當(dāng)然，利潤(rùn)率如此好的表現(xiàn)誰(shuí)都沒(méi)想到。這季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)18億元至62億，而配送費(fèi)用增長(zhǎng)了1.12億元至5.34億元。（由于去年斷斷續(xù)續(xù)在疫情中，因此我們就不作對(duì)比了。）

在財(cái)報(bào)會(huì)上，瑞幸CEO郭謹(jǐn)一表示，5月底開(kāi)啟“帶店加盟”的新模式后，受到了市場(chǎng)的大量好評(píng)，門(mén)店擴(kuò)張效果顯著。

帶店加盟模式將會(huì)幫助瑞幸加快進(jìn)入下沉市場(chǎng)，在這份財(cái)報(bào)的基礎(chǔ)上，留給庫(kù)迪的時(shí)間已經(jīng)不多了。

在7月時(shí)，庫(kù)迪發(fā)話稱(chēng)8月要開(kāi)到5000家門(mén)店。但我們還是之前的觀點(diǎn)，門(mén)店開(kāi)的越來(lái)越多，最后還是得看賺不賺錢(qián)。因?yàn)楫?dāng)下庫(kù)迪門(mén)店的8.8低價(jià)活動(dòng)全靠庫(kù)迪自身補(bǔ)貼給加盟商，這意味著公司的現(xiàn)金流一直是在被消耗。

目前，仍未有庫(kù)迪進(jìn)行融資的消息傳出，這樣力度的補(bǔ)貼加盟商，仍不能搶到瑞幸生意的話，當(dāng)加盟商因不賺錢(qián)倒下時(shí)，這會(huì)對(duì)品牌形成更大的連鎖反應(yīng)。

庫(kù)迪目前難以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，加上還未有關(guān)于庫(kù)迪融資的消息傳出，這意味著庫(kù)迪在與瑞幸的競(jìng)爭(zhēng)中，難以通過(guò)增加補(bǔ)貼來(lái)提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我們認(rèn)為這輪價(jià)格戰(zhàn)應(yīng)該已經(jīng)觸底，很難再在無(wú)利潤(rùn)的情況下觸發(fā)更大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)。

這也意味著瑞幸繼續(xù)降價(jià)的可能性越來(lái)越小了。

尤其是在瑞幸打起每周一杯9.9元，利潤(rùn)率都還在提升的情況下，瑞幸更不怕打起一周兩杯9.9元？

結(jié)語(yǔ)

在上月我們也提到過(guò)，庫(kù)迪的出身就奠定了復(fù)刻者的身份。

當(dāng)瑞幸進(jìn)入同一價(jià)位時(shí)，作為復(fù)刻者的庫(kù)迪，品牌心智的缺點(diǎn)會(huì)赤裸裸的展露在消費(fèi)者面前，這即是瑞幸與庫(kù)迪最大的缺點(diǎn)。

盡管咖啡行業(yè)看似門(mén)檻低，瑞幸的模式易于復(fù)制，但瑞幸的優(yōu)勢(shì)在于其管理層的能力、創(chuàng)新力以及供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，這都不是庫(kù)迪能夠在短時(shí)間內(nèi)用錢(qián)砸出來(lái)的。

看似瘋狂開(kāi)店的庫(kù)迪在挑戰(zhàn)瑞幸，結(jié)果，短短兩個(gè)月時(shí)間，瑞幸前CEO陸正耀反倒幫助瑞幸證明了，瑞幸的龍頭地位是難以撼動(dòng)的。

如今，在粉單市場(chǎng)的瑞幸已經(jīng)在逐步趕往曾經(jīng)在納斯達(dá)克上市時(shí)的高位了，讓我們一起拭目以待吧。

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