世界速讀：硅谷銀行事件推升海外避險(xiǎn)情緒 貴金屬價(jià)格全線跳漲

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上周末，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，并帶動(dòng)貴金屬價(jià)格短期沖高。外盤方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，COMEX黃金、COMEX白銀合約漲幅均超2%，其中黃金價(jià)格創(chuàng)今年以來最大單日漲幅；國(guó)內(nèi)方面，滬金、滬銀主力合約昨日雙雙跳漲，滬金盤中刷新一個(gè)多月新高。

關(guān)于硅谷銀行事件對(duì)貴金屬價(jià)格的影響，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為有兩條傳導(dǎo)途徑：一是從短期看，硅谷銀行破產(chǎn)大幅推高海外資金避險(xiǎn)情緒，市場(chǎng)擔(dān)憂“雷曼時(shí)刻”重演，貴金屬作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)獲得資金增配；二是從中長(zhǎng)期維度看，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，或?qū)⒌贡泼缆?lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏，前期壓制貴金屬價(jià)格的不利因素隨之緩解。

但截至目前，上述兩條傳導(dǎo)路徑能否真正實(shí)現(xiàn)仍有待觀察。

資金情緒層面，硅谷銀行本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)具備特殊性，因此其發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)難以簡(jiǎn)單地“線性外推”。

從負(fù)債端看，硅谷銀行的客戶主要是科技類初創(chuàng)企業(yè)。在疫情發(fā)生后的流動(dòng)性寬松時(shí)期（主要在2020年），這些初創(chuàng)企業(yè)大量吸收低成本存款，成為硅谷銀行的主要存款來源。但隨著近兩年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，初創(chuàng)企業(yè)陷入融資困境，只能加速消耗存款，從而導(dǎo)致硅谷銀行負(fù)債端承壓。

從資產(chǎn)端看，由于前期利率水平較低，硅谷銀行選擇大量配置了長(zhǎng)久期的美國(guó)國(guó)債、MBS等債券資產(chǎn)，以獲得相對(duì)收益。但隨著近兩年利率上行，債券資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重受損，導(dǎo)致硅谷銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。因此，當(dāng)硅谷銀行無奈選擇在虧損狀態(tài)下拋售債券時(shí)，引發(fā)了市場(chǎng)擠兌并最終破產(chǎn)。

國(guó)信期貨貴金屬分析師周古玥表示，由于硅谷銀行規(guī)模較有限、問題較獨(dú)立，因此目前看該事件不具備演變?yōu)榻鹑谖C(jī)的條件。另外，美國(guó)政府出面“兜底”也將抑制本次事件引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)散。

美聯(lián)儲(chǔ)利率層面，在硅谷銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率后續(xù)走向產(chǎn)生一定分歧，而即將發(fā)布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)或許才是真正影響利率決策及貴金屬價(jià)格的關(guān)鍵。

中信建投期貨分析師王彥青表示，高利率對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊逐漸顯現(xiàn)，銀行業(yè)再度面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒急速升溫，預(yù)計(jì)貴金屬將在短期內(nèi)獲得一定的配置需求。

周古玥認(rèn)為，若硅谷銀行事件未進(jìn)一步發(fā)酵，避險(xiǎn)情緒給予貴金屬的溢價(jià)可能面臨修正，同時(shí)本周美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)公布后，將對(duì)3月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期構(gòu)成新的指引。“悲觀情況是，若美國(guó)CPI出現(xiàn)超預(yù)期反彈（市場(chǎng)目前預(yù)期環(huán)比上升0.4%），則貴金屬短期內(nèi)或繼續(xù)承壓，但預(yù)計(jì)跌幅較為有限；而樂觀情況則是，美國(guó)CPI延續(xù)高位回落態(tài)勢(shì)，則貴金屬短期或?qū)⒅厥皬?qiáng)勢(shì)。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，貴金屬的配置價(jià)值將更強(qiáng)。”他說。

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