開閘首周！有券商稱日均成交數(shù)億元

交易所債券做市業(yè)務開閘首周情況出爐！

中國證券報記者從多家券商處獲悉，目前交易所債券做市業(yè)務整體平穩(wěn)運行，部分券商做市交易較為活躍。一家頭部券商債券做市業(yè)務負責人表示，在債券做市首周，公司為數(shù)十只債券提供做市服務，日均成交額數(shù)億元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著交易所債券做市業(yè)務的開展，一方面，有助于提升債券市場穩(wěn)定性，另一方面，債券流動性和定價效率亦有望在一定程度上得到改善。

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做市品種有望逐步擴大

“在債券做市首周，公司為數(shù)十只債券提供做市服務，業(yè)務初期以穩(wěn)健為主，日均成交額數(shù)億元?！鄙耆f宏源債券做市業(yè)務負責人顧宗源在接受中國證券報記者采訪時表示。此外，記者獲悉，另一家頭部券商在做市首日債券雙邊報價超過萬筆，最終成交200余筆。

做市債券品種方面，“目前做市債券數(shù)量上信用債相對較多，但是交易量上還是利率債較為活躍?！鳖欁谠凑f。據(jù)深交所發(fā)布的基準做市品種清單，以最新一期清單為例，包含186只債券，涵蓋國債、地方債、政策性金融債、政府機構(gòu)債和信用債等主流債券品種。上交所方面，首批做市標的主要包括利率債和高等級信用債基準做市品種。

顧宗源進一步表示，在做市業(yè)務初期，公司將按照交易所做市券名單，選取信用資質(zhì)較好、市場流動性較高的債券進行做市報價，做到全期限利率債與信用債的品種覆蓋。后期，公司將加大對國家重點支持行業(yè)債券的做市與報價，更好地服務實體經(jīng)濟。

展望未來，東吳證券固收首席分析師李勇在接受記者采訪時稱，隨著后續(xù)債券做市業(yè)務逐步成熟，市場或?qū)⑵谕鍪蟹漳軌蛴羞m度的流動性和信用（僅針對信用債）下沉，把上市時間相對靠前的國債、更多政金債和政府支持債券，以及中高等級的優(yōu)質(zhì)城投債、產(chǎn)業(yè)債納入到基準或自選做市債券的范圍之中。

“同時，市場也更加期待做市商為可轉(zhuǎn)換債券，以及一些新興債券類型，如綠色債券、社會責任債券、可持續(xù)發(fā)展債券等提供做市服務，使做市產(chǎn)品多樣化?！崩钣卤硎尽?/p>

從券商業(yè)務角度，財通證券固收可轉(zhuǎn)債首席分析師房鐸認為，債券做市商可以通過加強內(nèi)部聯(lián)動，例如對自身承做承銷的債券提供做市業(yè)務等，形成以債券做市業(yè)務為抓手的多元金融服務體系。

加大多種資源投入力度

未來券商對交易所債券做市業(yè)務有哪些規(guī)劃或期許？對此，多家券商表示，今后將加大交易系統(tǒng)建設(shè)、交易團隊、技術(shù)團隊、資金等多種資源投入力度，同時借鑒銀行間債券做市經(jīng)驗，發(fā)揮好做市商市場價格發(fā)現(xiàn)能力，激發(fā)二級市場活力，提高債券市場流動性。

顧宗源表示，要做好債券做市業(yè)務，證券公司應該發(fā)揮券商跨市場、跨資產(chǎn)等交易投研優(yōu)勢，開發(fā)主動做市和中高頻跨市場做市策略，提高定價輸出能力。同時在技術(shù)方面，公司要持續(xù)貫徹金融科技賦能戰(zhàn)略部署，加大交易系統(tǒng)建設(shè)投入。國金證券債券做市業(yè)務相關(guān)負責人則表示，公司將積極投入核心交易團隊和技術(shù)團隊資源來支持做市業(yè)務，并給予充足的資金和額度支持。

值得一提的是，“做市業(yè)務”對債券市場來說，并非是新事物。在2001年，我國銀行間債券市場開始實施做市商制度。記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少券商提到，要借鑒銀行間債券市場的做市經(jīng)驗。

“公司將依靠多年來在做市業(yè)務上積累的豐富經(jīng)驗，積極為市場提供有競爭力的報價，發(fā)揮好做市商市場價格發(fā)現(xiàn)能力，激發(fā)二級市場活力，提高債券市場流動性。”東方證券表示。安信證券相關(guān)負責人亦稱，公司將通過開展交易所債券做市業(yè)務，進一步整合銀行間和交易所債券全口徑做市業(yè)務，拓寬業(yè)務布局，把握發(fā)展機遇。

對此，房鐸在接受記者采訪時表示，長期來看，如果做市機構(gòu)同時具備銀行間和交易所債券市場做市商資格，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬霞訌妰纱笫袌鲈趥瘍r格等方面的聯(lián)動，從而為更加長遠的制度建設(shè)添磚加瓦。

為債券市場提供“定價錨”

多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著交易所債券做市業(yè)務的開展，一方面，有助于提升債券市場穩(wěn)定性，另一方面，債券流動性和定價效率有望在一定程度上得到改善。

具體來看，價格波動方面，“債券市場運行的過程中，可能出現(xiàn)買賣方失衡的情況，形成單一的買方或賣方市場，進而導致債券價格明顯調(diào)整，引發(fā)債市大幅波動?！崩钣卤硎?，引入做市商后，相當于市場上有了承接的力量，一方面，使得債券成交更有連續(xù)性；另一方面，有助于平滑債券交易價格波動。

以去年11月的債市調(diào)整為例，李勇介紹，當時理財產(chǎn)品破凈后，債券的大量拋售造成債市螺旋式下跌。如果做市商在贖回拋售的過程中及時承接市場債券，賣盤的加點可能就不會那么高，債券估值調(diào)整或能避免快速大幅上行。

不過，房鐸認為，引入做市商后，市場波動會有所下降，但由于債券種類及數(shù)量眾多，同質(zhì)性較低，使得做市商無法對所有券種都維持絕對充足的庫存，疊加市場交易結(jié)構(gòu)、風險對沖等對做市商的影響，因此在市場沖擊較大的情況下，做市商能提供的托底作用可能有限。

市場流動性和定價方面，“一旦成為做市標的，其債券流動性和定價效率將會出現(xiàn)一定程度的改善?？紤]到做市標的需要具備較高的信用資質(zhì)，多為利率債和高等級信用債，現(xiàn)階段做市制度對于信用公司債整體流動性改善效用有限?！敝姓\信國際研究院報告分析指出。

定價方面，房鐸進一步指出，目前交易所債券市場的投資者結(jié)構(gòu)較為多樣，因此可能更容易在定價上出現(xiàn)分歧，引入做市商不僅能提供雙邊流動性，還能為市場提供“定價錨”，為原有的競價機制提供定價參考，從而縮小流動性溢價，提高全市場換手率。

編輯：于紅波

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