環(huán)球短訊！在市場變化中均衡配置大類資產(chǎn)

□本報記者?王鶴靜?

“大類資產(chǎn)配置主要是根據(jù)產(chǎn)品的風險收益定位來考慮的，像‘固收+’類產(chǎn)品，我們力爭以債券資產(chǎn)做安全墊，權益資產(chǎn)做收益彈性與增厚?！睂τ凇肮淌?”策略下的大類資產(chǎn)配置，興業(yè)基金基金經(jīng)理丁進有著清晰的職能界定。展望今年的市場走勢，丁進在接受中國證券報記者采訪時表示，股市風險偏好修復可以預見，組合的含權中樞可以隨之適當調(diào)高；債市波動預計有所降低，后續(xù)可以視經(jīng)濟增長預期進行配置和調(diào)整。

組合運作均衡配置

(資料圖)

從業(yè)以來，丁進從信用債和可轉(zhuǎn)債研究起家，期間形成了較為系統(tǒng)和嚴謹?shù)难芯靠蚣?，這對于后續(xù)的投資工作不可或缺。在丁進看來，“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績歸因主要來自權益資產(chǎn)，而債券資產(chǎn)更重要的是發(fā)揮“安全墊”底倉的作用。

債券投資方面，丁進更希望能夠獲取合理的債券持有到期收益，包括票息收益和杠桿收益，同時適度參與久期博弈和短期流動性沖擊帶來的事件性投資機會，“既然要發(fā)揮債券資產(chǎn)的‘安全墊’作用，資本利得就不能在收益組成里占比太高，久期和信用風險需要嚴格把控，而且近兩年社會信用風險較為復雜，我們也不太會參與信用下沉投資?！?/p>

為了保持組合操作的靈活性，丁進在債券組合的久期配置上更偏向于保持市場中性水平，即使輔以杠桿，水平也不會特別高，券種配置上也偏好選擇流動性良好的中高評級金融債和信用債。

權益投資方面，丁進利用自己在可轉(zhuǎn)債上的研究積累挖掘增厚收益，“可轉(zhuǎn)債超額收益主要來自兩方面，一是深入研究個股，超額收益靠的是研究的積累而非交易的積累；二是遵守投資紀律，警惕溢價率高、價值明顯偏離基本面的個券，可轉(zhuǎn)債應該在合理的價格區(qū)間和有一定安全邊際的前提下買入，通過時間來獲取合理回報?！?/p>

除了擅長的可轉(zhuǎn)債投資外，丁進也在股票資產(chǎn)投資方面不斷精進。在丁進看來，股市和債市投資最大的區(qū)別，就是要重視自下而上的研究。在個股的選擇上，他更傾向于持有大中市值個股，財務運作穩(wěn)健、同中小股東關系良好、管理層進取心強是他篩選公司的基本標準。為了有效控制回撤，他在行業(yè)配置上也比較均衡。丁進表示，階段性地調(diào)整投資組合，做好事前準備和壓力測試，才能在應對市場不確定性中獲得正反饋。

權益市場修復可期

展望2023年的市場走勢，丁進預計，在經(jīng)歷了2022年的市場調(diào)整之后，股票資產(chǎn)估值、債券資產(chǎn)收益率都有了較大吸引力，“股票資產(chǎn)主要受益于經(jīng)濟回升預期下的風險偏好提升，而中短端債券資產(chǎn)則得益于流動性沖擊的緩解，相關資產(chǎn)的配置需求預計會逐步回暖。”

“從債市表現(xiàn)來看，今年債市波動幅度會有所降低，債市收益率上行提前反映了部分經(jīng)濟修復的預期，國內(nèi)寬松的流動性和全球貨幣政策邊際上的轉(zhuǎn)向會使得無風險利率的上行風險可控，所以利率水平并不會特別高?！痹诳赊D(zhuǎn)債方面，丁進認為，目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率偏高，但是結合轉(zhuǎn)債的絕對價格和股票資產(chǎn)估值來看又是中性偏低，可轉(zhuǎn)債的性價比整體中性偏好。

股市方面，丁進認為，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好的確定性較大，股市的風險偏好修復是可以預見的。結合海內(nèi)外的修復經(jīng)驗來看，丁進今年更加看好醫(yī)療保健、必選消費等領域。此外，在產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型方面，他認為半導體產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)智能化將是下一階段的重要突破，虛擬現(xiàn)實也是下一步技術革新最吸引人的主題之一。

據(jù)悉，擬由丁進擔任基金經(jīng)理的興業(yè)聚福一年持有期混合已于1月30日起發(fā)售?！翱偟膩碚f，今年上半年，我更加看好權益資產(chǎn)的表現(xiàn)，所以在權益資產(chǎn)配置上可能更加偏進攻性，債券資產(chǎn)相對中性；下半年，權益資產(chǎn)或?qū)⒒氐街行耘渲玫慕Y構上，債券資產(chǎn)可以視經(jīng)濟增長預期情況，進行更加積極和彈性的配置?！?/p>

關鍵詞： 在市場變化中均衡配置大類資產(chǎn)