快報(bào)：適時(shí)布局 均衡配置

□華林證券?徐勉?

2022年全球權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)加大，全年全球主要國(guó)家股指出現(xiàn)不同程度下跌，其中納斯達(dá)克指數(shù)下跌33%，領(lǐng)跌全球主要股票市場(chǎng)。2023年開(kāi)年首周A股迎來(lái)連續(xù)上漲，截至1月6日，開(kāi)年首周?chē)?guó)內(nèi)主要股指普漲，其中創(chuàng)業(yè)板指和深證成指上漲超過(guò)3%，滬深300和上證指數(shù)分別上漲2.82%和2.21%。行業(yè)表現(xiàn)方面，124個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)僅18個(gè)行業(yè)下跌。其中，一般零售、酒店餐飲和漁業(yè)行業(yè)跌幅超過(guò)4%，煤炭開(kāi)采等15個(gè)行業(yè)小幅下跌，廚衛(wèi)電器和摩托車(chē)及其他行業(yè)漲幅超過(guò)8%，通信服務(wù)、IT服務(wù)和電機(jī)行業(yè)漲幅均超過(guò)7%?？傮w來(lái)看，疫情政策優(yōu)化和穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化A股向好，但仍需警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際方面，新年伊始投資者仍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息路徑感到擔(dān)憂(yōu)，開(kāi)年首個(gè)交易日受特斯拉和蘋(píng)果股價(jià)大跌拖累美股普跌，周中就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁推高美聯(lián)儲(chǔ)“放鷹”概率，美股繼續(xù)下跌。截至1月6日，美股主要股指全線下跌，其中納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.54%。通脹大概率是美股市場(chǎng)核心矛盾，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行周期中，美股短期可能呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)。

(資料圖片僅供參考)

債市方面，雖然去年四季度資金面維持寬松，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，但防疫政策邊際變化后，市場(chǎng)更看重預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)較為遲鈍。同時(shí)在銀行理財(cái)贖回負(fù)反饋的影響下，四季度債市調(diào)整明顯。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前利率水平維持較低分位，2023年隨著政策不斷加碼，經(jīng)濟(jì)可能逐漸轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，過(guò)程仍需要期間數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證，債券市場(chǎng)短期以弱勢(shì)震蕩為主。

大類(lèi)資產(chǎn)配置建議

建議投資者在基金的大類(lèi)資產(chǎn)配置上可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置60%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，20%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，20%的債券型基金，10%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)債基；保守型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，20%的債券型基金，50%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)債基。

偏股型基金：

估值方面，目前A股估值處于近年來(lái)的低位，中證全指市盈率處于2017年以來(lái)的30%分位數(shù)以下，在經(jīng)歷2022年的充分調(diào)整后，A股配置價(jià)值凸顯。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已釋放明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)防疫政策的優(yōu)化與調(diào)整，2023年有望通過(guò)更靈活的政策實(shí)現(xiàn)疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目標(biāo)，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回升。整體來(lái)看，A股市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)在弱復(fù)蘇與強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期差之間切換，修復(fù)時(shí)間可能被拉長(zhǎng)，震蕩幅度可能加大，但整體向上趨勢(shì)不變。

在權(quán)益類(lèi)基金的選擇上，建議投資者重點(diǎn)布局以彈性更大的成長(zhǎng)板塊為核心策略的基金，或者核心資產(chǎn)以均衡配置風(fēng)格為主的產(chǎn)品，并選擇相應(yīng)的主題基金。

債券型基金：

注重基金久期管理和選券能力

利率債方面，2023年經(jīng)濟(jì)增速有望回升，在經(jīng)濟(jì)向上復(fù)蘇大背景下，利率將以震蕩向上為主，但上行幅度會(huì)偏緩和，利率債總體承壓，維持震蕩走弱格局。信用債方面，本輪理財(cái)贖回潮造成的負(fù)反饋，勢(shì)必使得凈值型理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)更加偏好高流動(dòng)性的資產(chǎn)，從而使得信用債流動(dòng)性定價(jià)更加分化，短期內(nèi)關(guān)注低評(píng)級(jí)利差走闊的風(fēng)險(xiǎn)，建議優(yōu)選短久期債券，以便抵抗后續(xù)債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于債券類(lèi)基金的投資，追求穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資者，可以考慮配置久期管理能力較佳、選券能力較強(qiáng)的純債基金；對(duì)于希望博取一定收益的中等風(fēng)險(xiǎn)的投資者，可以考慮專(zhuān)注于打新、可轉(zhuǎn)債等以權(quán)益產(chǎn)品增強(qiáng)收益的“固收+”基金。

QDII基金：

港股QDII基金具備配置價(jià)值

海外市場(chǎng)方面，當(dāng)前美股估值已調(diào)整至2019年年初水平，當(dāng)下估值調(diào)整整體到位，但經(jīng)濟(jì)衰退跡象并未消除，加息啟動(dòng)或者貨幣緊縮都會(huì)對(duì)美股行情帶來(lái)干擾，美股距離趨勢(shì)反彈仍有很長(zhǎng)距離。短期來(lái)看，通脹大概率仍將是美股市場(chǎng)核心矛盾，本輪美股熊市或未走完，不過(guò)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率不會(huì)深度衰退。隨著通脹增速放緩，美股估值端壓力釋放，同時(shí)隨著盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)，估值逐步修復(fù)，美股可能呈現(xiàn)震蕩向上的趨勢(shì)。

在QDII產(chǎn)品的配置上，隨著估值壓力釋放及盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)，美股短期或迎來(lái)震蕩向上的機(jī)會(huì)，可適當(dāng)關(guān)注美股QDII基金。另外，隨著港股市場(chǎng)逐步開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)反彈，可重點(diǎn)關(guān)注港股QDII基金的配置價(jià)值，參與估值修復(fù)行情。

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