2023年，資產(chǎn)配置十一大趨勢(shì)：美元走弱 醫(yī)療或出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

當(dāng)我們揮手告別2022年時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)過(guò)去一年至少估值更為合理了，這可能會(huì)帶來(lái)良好的長(zhǎng)期回報(bào)。

(資料圖)

但是，2022年也是艱難的一年。在通脹居高不下、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響下，股票和債券市場(chǎng)經(jīng)歷了兩位數(shù)的下跌。2023年，美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來(lái)越大，英國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)陷入衰退。

鑒于這些挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和債券可能仍有一些下行空間。最好的投資者能在混亂的環(huán)境中，謀定而后動(dòng)，而非草率行動(dòng)。

在如今的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

首先，應(yīng)了解所擁有的資產(chǎn)，并對(duì)投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，以確保有足夠的流動(dòng)性來(lái)滿足負(fù)債、資本催繳和其他義務(wù)。

其次，應(yīng)考慮更好地分散投資組合的機(jī)會(huì)。2022年表明了傳統(tǒng)股票和債券以外多元化的重要性，包括主權(quán)債券在內(nèi)的許多投資，都提供了合理的回報(bào)和分散投資的潛力。

最后，在這巨大的市場(chǎng)壓力下，投資者應(yīng)積極尋找投資機(jī)會(huì)。

本文由《家辦新智點(diǎn)》綜合編譯自海外研究報(bào)告，欲看全文，請(qǐng)掃碼加入知識(shí)星球。

編輯 |?家辦新智點(diǎn)

01

2023年，美元“奇跡年”將不會(huì)再現(xiàn)

2022年，美元大幅升值。這是因?yàn)?，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)變得更加強(qiáng)硬，使得利率差異進(jìn)一步擴(kuò)大。隨后，隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越明顯，預(yù)期增長(zhǎng)的差距也隨之?dāng)U大。

此外，隨著股市的下跌，美元也一直受益于其作為避險(xiǎn)貨幣和更廣泛的避險(xiǎn)貨幣的角色。

再加上，國(guó)債和黃金等其他傳統(tǒng)避風(fēng)港面臨的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)，也有助于加固其作為避險(xiǎn)貨幣的地位。

美元的實(shí)際估值處于歷史高位

近幾十年來(lái)，美元的峰值通常與全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的低谷以及美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策有關(guān)。

但是， 從2022年10月起，美國(guó)的CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，再加上對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)開(kāi)始走弱。

02

私募股權(quán)將在驚濤駭浪中揚(yáng)帆遠(yuǎn)航

2022年，私募交易有所下降。

進(jìn)入2023年，隨著估值穩(wěn)定和貸款成本的上升，交易應(yīng)該會(huì)繼續(xù)放緩。有成熟資產(chǎn)要出售的GP可能會(huì)推遲退出，它們會(huì)繼續(xù)持有資產(chǎn)，因?yàn)樘嗟牟淮_定性壓力，導(dǎo)致了市場(chǎng)動(dòng)蕩。

這種情況或?qū)?dǎo)致基金變現(xiàn)越來(lái)越少，LP的分紅也越來(lái)越少（自2011年初以來(lái)，平均每1美元的PE分配為1.49美元）。而減少分紅可能會(huì)引發(fā)LP對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，因?yàn)樗麄兛赡苄枰獜钠渌麃?lái)源為其PE承諾提供資金。

在當(dāng)前市場(chǎng)中，GP關(guān)注的是公司特定的行動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

到2023年，鑒于GP持有的基金備用金（Dry Powder，等待投資的未動(dòng)用現(xiàn)金儲(chǔ)備）數(shù)量接近創(chuàng)紀(jì)錄水平，資本需求可能會(huì)增加。

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，GP正在重新審視衰退情景、管理費(fèi)用和監(jiān)控銷售情況。

它們正通過(guò)提高價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)通脹的上升，但這可能不是一個(gè)可持續(xù)的策略。雖然，新冠疫情時(shí)期的PE回報(bào)率很高，但大部分還未變現(xiàn)。

歷史表明，很多基金基于高增長(zhǎng)預(yù)期和高估值扣下扳機(jī)，這導(dǎo)致IRR低于平均水平，最近年份的基金很可能會(huì)遭遇同樣的命運(yùn)。

相反，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，以更溫和的估值投資的基金，歷史上的表現(xiàn)都超過(guò)了增長(zhǎng)預(yù)期，并在退出時(shí)實(shí)現(xiàn)了倍數(shù)擴(kuò)張。

由此，2023年，私募股權(quán)基金可能會(huì)受益于估值重置。

03

多元化投資組合將繼續(xù)獲益

低通脹、持續(xù)增長(zhǎng)和相對(duì)和平的環(huán)境，為近幾十年來(lái)平衡的投資組合提供了一個(gè)適宜的環(huán)境。

但是今年以來(lái)，隨著高膨脹、戰(zhàn)爭(zhēng)的動(dòng)蕩以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的環(huán)境，投資組合的尾部風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)上升很多。

因此，在2023年，投資者應(yīng)綜合考慮宏觀驅(qū)動(dòng)因素和風(fēng)險(xiǎn)敞口，來(lái)構(gòu)建投資組合。

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04

發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債券和信貸市場(chǎng)將有所改善

全球債券將在2022年遭遇有記錄以來(lái)最糟糕的一年。截至11月30日，富時(shí)全球政府債券指數(shù)(FTSE World Government Bond Index)以美元計(jì)算的回報(bào)率為-18.1%。2022年，政府債券的收益率接近歷史低點(diǎn)。

貨幣政策制定者已在2022年積極收緊政策以降低通貨膨脹加劇。

在國(guó)際清算銀行跟蹤的37家央行中，到目前為止，有33家央行在2022年提高了政策利率，央行加息的中位數(shù)為275個(gè)基點(diǎn)。

然而，我們預(yù)計(jì)大多數(shù)央行將在2023年暫停緊縮措施，這應(yīng)該會(huì)對(duì)政府債券有利。

還有其他幾個(gè)原因表明，政府債券將在2023年表現(xiàn)更好。

首先，負(fù)回報(bào)的年份很少。

自1960年以來(lái)的63年里，10年期美國(guó)國(guó)債只經(jīng)歷了11年的負(fù)回報(bào)，只有在2021年和2022年經(jīng)歷了連續(xù)的負(fù)回報(bào)。

其次，像2022年這種拋售債券的情況，只是一種極端。

例如，在12個(gè)月的滾動(dòng)基礎(chǔ)上，10年期的英國(guó)國(guó)債收益率今年一度上漲了307個(gè)基點(diǎn)。這是1901年以來(lái)的第13大漲幅。

除政府債券外，信貸市場(chǎng)可能會(huì)在2023年產(chǎn)生更高的回報(bào)。

對(duì)于許多信貸資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，2022年可能會(huì)成為有記錄以來(lái)最糟糕的一年之一。許多高收益(HY)借款人已經(jīng)為經(jīng)濟(jì)低迷做好了準(zhǔn)備。

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