日本開始加息政策，但依然難以挽救日本經(jīng)濟(jì)，又一次賭國運

眾所周知，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很多年都沒起色了。自從廣場協(xié)議，美國從日本劫掠了大量財富之后，日本就一蹶不振。日本曾經(jīng)在上世紀(jì)八十年代稱霸世界的半導(dǎo)體行業(yè)在美國的打壓下奄奄一息，只能退縮到上游的設(shè)備和材料領(lǐng)域；日本最大的工業(yè)部門汽車業(yè)，在電動汽車的歷史潮流下，面對中國節(jié)節(jié)敗退；日本在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)方面乏善可陳，沒有誕生有世界影響力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；日本曾經(jīng)世界領(lǐng)先的家電、照相器材等行業(yè)在中國和韓國的競爭下已經(jīng)全面萎縮；但日本由于經(jīng)濟(jì)起步早，隨著近20年經(jīng)濟(jì)全球化的東風(fēng)，各種投資收益依然維持了世界第三經(jīng)濟(jì)大國的地位。

但今年以來由于俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致的原材料價格暴漲，以及美元加息的影響，日本經(jīng)濟(jì)承受著極大的壓力。由于美國快速拉升美元利率，日元對美元匯率大跌，導(dǎo)致日本以美元計價的GDP總值已經(jīng)跌到了1992年的水平，國際資本紛紛進(jìn)場購買日本國債，賭日本將跟隨美國升高利率。而日本央行即便讓日元對美元跌倒150：1的水平，卻依然不為所動，維持著0利率政策，讓國際資本大失所望。

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但是最近日本有點扛不住了。日本央行行長黑田東彥在為期兩天的貨幣政策會議上宣布，決定調(diào)整部分收益率曲線控制（YCC）政策，將長期利率波動幅度從原來的正負(fù)0.25%擴(kuò)大至正負(fù)0.50%。這里要解釋一個概念，國債的票面價值和國債的市場價格并不是一樣的。給定了票面價值，那么市場價格越低，則收益率越大。反過來也可以說，收益率越大，則債券越不值錢。

所以，雖然名義上擴(kuò)大收益率波動幅度可能是往0.5的方向走，也可能是往-0.5的方向走，但在現(xiàn)在這種情況下，很明顯就是往0.5的方向走。所以市場普遍認(rèn)為，此次調(diào)整已經(jīng)是“事實上的加息”。此舉效果影響立竿見影。在上周的幾個工作日里，日本10年期國債期貨價格暴跌，收益率上漲，日元兌美元匯率飆升，股市大幅下跌。雖然這次日本央行動作并不大，但如果日本也學(xué)著美國持續(xù)加息，將對國際金融造成重大沖擊。由于中日之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，中國央行也在緊盯著日本的金融政策，防止對中國金融市場的沖擊。

那么，日本這次實質(zhì)上的加息，能挽救日本經(jīng)濟(jì)的頹勢嗎？我認(rèn)為不能。前期日本維持0利率，放任日元貶值。理論上來講，其實是有利于日本出口的。同時貶值也會讓進(jìn)口價格上升，有利于維持日本的2%通脹率的目標(biāo)。

不過在這個特殊的時間點，卻成了日本的毒藥。首先，日本出口受到了中國和韓國的強(qiáng)勢挑戰(zhàn)，就像前面說的，現(xiàn)在日本已經(jīng)沒有什么產(chǎn)品拿得出手了。只有一些原材料和高端零部件還有一些優(yōu)勢，但這些東西維持不了高利潤，日本經(jīng)濟(jì)的出口一直在下滑。

而另一方面，高漲的能源和原材料價格讓日本制造業(yè)雪上加霜。而更重要的是，由于安倍晉三執(zhí)政期間，為了維持日本的經(jīng)濟(jì)，不得不由政府承擔(dān)了大部分債務(wù)，導(dǎo)致現(xiàn)在日本負(fù)債率已經(jīng)超過GDP的250%。國債利率稍微提升一點，多付出的利息將是日本的不可承受之重。所以，這次試探性的間接加息，可能是為了保護(hù)日元匯率的手段。并不具有持續(xù)性。

摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家山口武史表示，日本央行突然擴(kuò)大利率幅度與日本央行迄今為止的經(jīng)濟(jì)政策并不一致，最新的這些舉措有可能進(jìn)一步降低市場對黑田東彥和日本央行解釋的信心，并導(dǎo)致市場定價進(jìn)一步收緊貨幣政策。而在新政策公布后幾天，日本政府債券的收益率飆升，將帶來嚴(yán)重后果。日本政府債券是日本的銀行、出口商、地方政府、養(yǎng)老保險基金、大學(xué)、捐贈基金、龐大的郵政系統(tǒng)和快速增長的退休人員所持有的基石資產(chǎn)。如果收益率飆升，債券價值大幅貶值，這個世界第三大經(jīng)濟(jì)體的每個部門和參與者都會受到傷害。

岸田文雄在2021年10月?lián)稳毡臼紫嘁詠恚恢币灾?jǐn)慎自居。今年以來，日本失控的通貨膨脹、日本內(nèi)閣成員的一系列丑聞、7月安倍遇刺事件的影響，以及日本與中國的關(guān)系惡化，使得岸田文雄的支持率降低到了低于30%的水平。而黑田東彥的政策被認(rèn)為是糟糕治理的典型。日本經(jīng)濟(jì)面臨的問題本質(zhì)并非金融政策的問題，而是日本的工業(yè)面臨中國和韓國等國的激烈競爭，已經(jīng)無力回天。只要工業(yè)無法取得突破，光靠金融政策是改變不了什么的。

《亞洲時報》認(rèn)為日本首相岸田文雄可能很清楚這點，因此他開始轉(zhuǎn)向最典型的政治操弄：強(qiáng)調(diào)國家安全。幾天前，岸田文雄推出了二戰(zhàn)以來日本最大規(guī)模的軍事建設(shè)計劃，計劃將國防開支占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例提高一倍。在12月16日，岸田文雄還簽署了《國家安全戰(zhàn)略》、《國防戰(zhàn)略》和《國防軍發(fā)展計劃》等三份文件。這些文件將讓日本具備“反擊能力”，使其在認(rèn)為有必要的情況下攻擊另一個國家的領(lǐng)土。這與日本在二戰(zhàn)之后的“和平憲法”大相徑庭。這這些政策更像是一場政治上的極端化，只為了保住權(quán)力。

這不禁讓人想起了歷史上，每次日本遇到無法克服的經(jīng)濟(jì)問題時采取的手段，那就是賭國運。當(dāng)年，日本經(jīng)濟(jì)的困頓，讓日本賭國運贏得了甲午戰(zhàn)爭，獲得了豐厚的匯報。隨后，又是連續(xù)的賭國運，贏得了日俄戰(zhàn)爭，并發(fā)動侵華戰(zhàn)爭。最后一次是因為美國的禁運，日本賭國運偷襲珍珠港，惹來了美國兩顆原子彈，才算是消停下來。現(xiàn)在，日本又一次面臨不可克服的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時又開啟了國家軍事化，我們必須警惕，日本骨子里的賭徒精神又一次發(fā)作了。

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