中原證券：當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，但復(fù)蘇韌性有待觀察，一季度偏向弱復(fù)蘇

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中原證券發(fā)布宏觀研報(bào)指出，當(dāng)前宏觀政策定調(diào)偏積極，國內(nèi)疫情沖擊波基本觸頂，2022年12月與2023年1月或是我國經(jīng)濟(jì)的探底期，探底期到復(fù)蘇期的核心堵點(diǎn)依然是“消費(fèi)側(cè)，超額儲(chǔ)蓄能否釋放”，“投資端，地產(chǎn)需求能否反升”。整體傾向于認(rèn)為，當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，但復(fù)蘇韌性有待觀察，一季度偏向弱復(fù)蘇。

（1）股票市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)尚在探底當(dāng)中，但探底節(jié)奏仍然受到消費(fèi)與地產(chǎn)的復(fù)蘇狀況影響，弱復(fù)蘇格局難以迅速改變，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期震蕩，中期偏強(qiáng)，建議尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是疫后修復(fù)的消費(fèi)、旅行板塊；二是政策層面重點(diǎn)支撐的農(nóng)業(yè)、基建等板塊；三是中期布局新能源為代表的制造業(yè)板塊。

（2）債券市場(chǎng)：利率債市場(chǎng)的理財(cái)贖回壓力基本消解，近期隔夜資金較為寬松但跨年資金偏緊，七天與隔夜資金的利差快速攀升，流動(dòng)性分層凸顯，加之市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)中長期復(fù)蘇存在分歧，長端利率進(jìn)一步下行明顯存在阻力，收益率曲線整體走陡。預(yù)計(jì)年后資金面將回暖，而短期弱復(fù)蘇格局下債市也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性利空，長端利率或趨于震蕩，收益率曲線或繼續(xù)走陡。中期伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，債市或轉(zhuǎn)向弱勢(shì)。

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