教授觀點｜張曉燕：投融資機制助力低碳轉(zhuǎn)型

由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院主辦、清華大學(xué)國家金融研究院綠色金融研究中心(CGFR)承辦的清華五道口金融支持行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型論壇暨《煤炭開采、燃煤發(fā)電、鋼鐵行業(yè)上市公司碳排放現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型分析》報告發(fā)布會近日成功舉辦。

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論壇邀請到來自監(jiān)管、學(xué)術(shù)和行業(yè)知名專家，共同探討金融支持行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的問題。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、清華大學(xué)國家金融研究院副院長、教授張曉燕出席圓桌論壇一“金融支持實體經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型”并分享觀點。

圖為張曉燕

首先，張曉燕介紹了綠色金融市場的投融資體系。她指出，投融資體系包括綠色（低碳）金融的融資需求方、金融的交易場所，以及綠色（低碳）金融的投資需求方。所謂的投融資體系，就是從融資需求方到交易場所，然后從投資者到交易場所，它們有著各自的融資和投資需求。

其次，張曉燕介紹了我國綠色金融市場發(fā)展現(xiàn)狀，從融資方、債方以及投資方三個角度進行分析。

第一，綠色信貸依然是我國金融市場當(dāng)中規(guī)模最大的產(chǎn)品。到2021年年底，我國綠色信貸的規(guī)模大約是15萬億元，存量占比為總貸款的8%，有很大的上升空間，而且存量的成長速度也非?？?。

第二，綠色債券規(guī)模在整體市場的占比僅次于綠色信貸。到2021年年底，我國綠色債券余額達到1.7萬億元，占全市場存量債券的1.3%。如果企業(yè)要融資，可以走綠色通道、綠色信貸、和綠色債券。目前，綠色債券在我國應(yīng)用的起步快，成長的空間也非常大。

第三，我國市場的ESG投資主要以信貸、基金和債券為主。到2021年我國ESG投資規(guī)模大概為18萬億人民幣，綠色信貸占比超過80%。在與海外國家進行比較發(fā)現(xiàn)，全球的ESG投資其實是更加偏重權(quán)益類的產(chǎn)品。

隨后，張曉燕分享了三篇最新的學(xué)術(shù)論文，并圍繞“綠色金融投融資機制如何幫助企業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型”問題展開分析。

第一篇學(xué)術(shù)論文研究題目為《市場均衡下的ESG投資》，其研究問題是市場均衡狀態(tài)下，投資人是否會持有綠色資產(chǎn)，以及如果持有的話收益率如何等。通過理論研究發(fā)現(xiàn)，投資人對社會責(zé)任或者是對低碳的偏好，決定了他會持有綠色資產(chǎn)。綠色資產(chǎn)的價格會比較高，當(dāng)ESG風(fēng)險比較大時，綠色資產(chǎn)的表現(xiàn)會優(yōu)于其他資產(chǎn)。此外，可持續(xù)投資可以使公司更加注重環(huán)保和社會責(zé)任，產(chǎn)生積極的社會影響。在研究總結(jié)部分，張曉燕指出，在均衡的狀態(tài)下，如果人們都非常在乎低碳和“綠色”，投資人對于社會責(zé)任、低碳的偏好會使綠色資產(chǎn)具有更高的收益率，同時也更受大家歡迎。

第二篇學(xué)術(shù)論文研究題目為《公司綠色債券》，其研究問題是綠色債券的市場表現(xiàn)如何，以及發(fā)行綠色債券的公司有沒有有效降低碳排放。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，投資者對于資助友好型項目的公司發(fā)行的綠色債券發(fā)行公告反應(yīng)積極，他們很愿意買這些公司的綠色債券。發(fā)行人在發(fā)行綠色債券以后確實會改善公司的環(huán)境績效，達到更高的環(huán)境評級和更低的碳排放量。在研究總結(jié)部分，張曉燕表示，發(fā)行綠色債券可以幫助企業(yè)減碳，實現(xiàn)低碳目標(biāo)。

第三篇學(xué)術(shù)論文研究題目為《機構(gòu)股票投資與全球企業(yè)碳排放》，其研究問題是機構(gòu)投資者有沒有通過股票投資降低企業(yè)碳排放。通過理論研究發(fā)現(xiàn)，一方面，公募基金把努力集中在高碳排放的大公司上；另一方面，公募基金所有權(quán)有效降低了公司的后續(xù)碳排放。在研究總結(jié)部分，張曉燕強調(diào)，機構(gòu)投資在企業(yè)減排方面起到了非常重要的作用。

此外，張曉燕分享了研究團隊關(guān)于碳精選指數(shù)的研究。以中證800為樣本空間，剔除碳排放強度最高的20%公司、流通市值加權(quán)等方法，構(gòu)建碳精選指數(shù)。研究發(fā)現(xiàn)，在我國做碳精選指數(shù)可以帶來超額收益率。

最后，張曉燕就以上觀點進行總結(jié)：從投融資市場的現(xiàn)狀來看，我國綠色金融發(fā)展處于起步加速的階段，主要以信貸債券為主。投融資相關(guān)的政策，綠色市場的服務(wù)體系也在發(fā)展過程中不斷健全和完善。展望未來，基于投資端，建議投資者尤其是機構(gòu)投資者幫助企業(yè)進行綠色的零碳投資；基于融資端，綠色融資已經(jīng)幫助很多企業(yè)改善環(huán)境績效。

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