當(dāng)前關(guān)注：市場預(yù)期半年后落地日本央行“讓步”YCC政策

日本央行12月20日發(fā)布政策聲明稱，將日本10年期國債收益率目標(biāo)上限從0.25%上調(diào)至0.5%左右。同時(shí)，日本央行宣布放寬YCC，新的YCC區(qū)間為正負(fù)0.5%。

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受日本利率決議影響，20日午后14時(shí)02分，美元兌日元匯率失守133，日內(nèi)跌幅3%，為8月以來新低。日本股市下午開盤后，跳水超過2%；日本10年期國債收益率應(yīng)聲上漲，一度飆升至0.455%，為2015年以來最高水平。與此同時(shí)，日本10年期國債期貨觸發(fā)熔斷暫停交易。

就在今年6月，日本國債市場預(yù)期日本央行將調(diào)整YCC政策，并在當(dāng)時(shí)引發(fā)了日本國債的頻頻熔斷和匯率市場的大幅波動(dòng)。

YCC政策爭議

日本央行20日表示，修改YCC政策將增強(qiáng)其寬松貨幣政策的可持續(xù)性。

為了對(duì)抗通貨緊縮，刺激經(jīng)濟(jì)增長，日本央行自2016年9月起實(shí)施YCC政策，通過市場操作控制短期和長期利率。具體來看，日本央行通過購買國債，將短期國債收益率維持在-0.1%；將10年期國債收益率維持在0%，且對(duì)每日浮動(dòng)上限有所限制。

在此次調(diào)整YCC上限前，日本央行僅調(diào)整過兩次YCC政策。今年以來，為對(duì)抗通脹，全球主要經(jīng)濟(jì)體掀起“加息潮”。在全球利率上行的背景下，日元匯率大幅貶值，日本國債利率也頻繁“破位”上行。種種壓力之下，日本YCC政策備受爭議。

6月中旬，日本國債期貨暴跌，數(shù)度熔斷。做空者認(rèn)為，在當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下，日本央行將改變其YCC政策。面對(duì)這種預(yù)期，日本央行以天量的購債計(jì)劃予以回應(yīng)。

日本央行YCC政策還能堅(jiān)持多久，令全球市場投資者好奇。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷表示，日本央行維持YCC政策導(dǎo)致價(jià)格虛高的日本國債乏人問津，流動(dòng)性持續(xù)惡化，形成了所謂的單邊市場，對(duì)于日本國債市場的健康運(yùn)作不利。

“在此背景下，日本央行給予10年期國債收益率更大的浮動(dòng)范圍，也讓市場有更大的表達(dá)空間?！焙菡f。

日本央行20日還表示，將大幅增加每月債券購買規(guī)模，從目前計(jì)劃的7.3萬億日元增加到9萬億日元（約675億美元）。

消息公布后，日本10年期國債收益率應(yīng)聲上漲，一度飆升至0.455%，為2015年以來最高水平。與此同時(shí)，日本10年期國債期貨觸發(fā)熔斷，暫停交易。

放棄YCC是否具備條件

市場分析人士認(rèn)為，在日本國內(nèi)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)消散、美聯(lián)儲(chǔ)加息漸入尾聲的背景下，日本“退出”YCC政策窗口已經(jīng)顯現(xiàn)——日本10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲3.7%，創(chuàng)下1982年2月以來最高水平。

“日本央行徹底放棄YCC的關(guān)鍵前提，是通縮不再是現(xiàn)實(shí)的威脅。目前來看，日本已經(jīng)脫離了通縮的危險(xiǎn)，因此日本央行放棄YCC具備客觀條件。”胡捷表示，日本央行從防止通縮范式切換到治理通脹范式，須謹(jǐn)慎過渡，當(dāng)下放寬10年期國債收益率上下浮動(dòng)幅度，就是試探性的一步。

中金外匯研究專家李劉陽認(rèn)為，2023年美國和日本的貨幣政策或在邊際上出現(xiàn)收斂，日本央行的貨幣政策或在明年進(jìn)行調(diào)整。由于YCC為日本央行貨幣政策的核心框架，日本央行對(duì)其大幅調(diào)整或放棄的可能性較低。

國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，若日本央行選擇在日元和美元利差擴(kuò)大時(shí)退出YCC，或給金融市場帶來更強(qiáng)烈的貨幣政策收緊預(yù)期；若選擇在外部環(huán)境較為寬松時(shí)采取貨幣政策的正?；僮?，可規(guī)避金融市場的過度投機(jī)現(xiàn)象。

超級(jí)鴿派倒計(jì)時(shí)

從整體表態(tài)看，盡管此次日本央行擴(kuò)大了10年期國債收益率波動(dòng)區(qū)間，但“鴿派”立場不改，日本央行表示將在必要時(shí)毫不猶豫地采取額外的寬松措施。

在李劉陽看來，日本央行拒絕在今年討論并開啟貨幣政策正?；?，主要與通脹相關(guān)。日本央行認(rèn)為，當(dāng)前日本的通脹主要為成本推升型通脹，長期來看不可持續(xù)。在核心通脹持續(xù)穩(wěn)定超過2%的背景下，才考慮退出寬松。

而日本央行維持超級(jí)鴿派的貨幣政策，與日本央行行長黑田東彥自身的態(tài)度密切相關(guān)。黑田東彥近10年來堅(jiān)持推行大規(guī)模貨幣寬松政策，而其任期將于2023年3至4月結(jié)束。

日前，日本媒體報(bào)道稱，日本政府將于明年修改與日本央行在2013年達(dá)成的關(guān)于通脹目標(biāo)的聯(lián)合聲明，這也被視為日本央行調(diào)整其超寬松貨幣政策的“前奏”。不過，日本內(nèi)閣官房長官松野博一在周一否認(rèn)了相關(guān)媒體報(bào)道，但圍繞日本央行未來是否結(jié)束貨幣寬松的猜想仍未消散。

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