違約率翻一番！美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，1.4萬(wàn)億美元垃圾債或迎違約風(fēng)暴

更大的擔(dān)憂是，貸款違約率上升或從信貸市場(chǎng)蔓延至債券市場(chǎng)。

(資料圖)

據(jù)華爾街投行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)稱，在美聯(lián)儲(chǔ)幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息步伐下，未來(lái)兩年內(nèi)規(guī)模高達(dá)1.4 萬(wàn)億美元的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款（俗稱垃圾債）的違約率將激增。

行業(yè)分析師的預(yù)測(cè)顯示，違約率至少會(huì)比目前相對(duì)較低的1.6%翻一番。但預(yù)測(cè)之間的差距十分明顯，一些更加悲觀的公司警告客戶明年的違約率可能達(dá)到5%-10%。

德意志銀行預(yù)計(jì)，明年美國(guó)杠桿貸款的違約率將從1.6%攀升至5.6%，然后在2024年升至11.3%，接近2009年創(chuàng)下的歷史新高。瑞銀策略師預(yù)測(cè)，僅在2023年，低評(píng)級(jí)貸款的違約率就會(huì)達(dá)到9%。

在這些預(yù)測(cè)發(fā)布之際，分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)大幅加息來(lái)抑制通脹的努力將給發(fā)行垃圾債的公司帶來(lái)壓力，這些公司在新冠疫情期間用廉價(jià)資金擴(kuò)大了債務(wù)規(guī)模。

這些高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款中有很大一部分是浮動(dòng)利率杠桿貸款。為應(yīng)對(duì)新冠疫情危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)將借貸成本降至接近于零，這使得杠桿貸款的浮動(dòng)利率票息吸引力倍增。

德意志銀行歐美信貸策略主管Steve Caprio表示：

“我們認(rèn)為本輪周期真正面臨最根本風(fēng)險(xiǎn)的是美國(guó)貸款市場(chǎng)，因?yàn)槟抢锸歉?dòng)利率債務(wù)與激進(jìn)的再杠桿化相結(jié)合的地方。”

杠桿貸款通常為債務(wù)水平高、信用評(píng)級(jí)差的公司提供資金，并且是私募股權(quán)集團(tuán)尋求資金支持的支柱。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商LCD的數(shù)據(jù)，超低利率使得美國(guó)的新增貸款銷售額在2022年飆升至6150億美元。這是自2000年LCD有記錄開(kāi)始以來(lái)的最高水平。

然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年迅速將利率上調(diào)至3.75%至4%的目標(biāo)區(qū)間，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年春季利率將達(dá)到5%左右的峰值。人們開(kāi)始擔(dān)心，與美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率同步浮動(dòng)的貸款利息將進(jìn)一步增加，加劇借貸方的還款壓力。

雪上加霜的是，華爾街銀行現(xiàn)在普遍預(yù)計(jì)美國(guó)將在2023年陷入衰退，這可能會(huì)對(duì)企業(yè)盈利造成打擊，評(píng)級(jí)進(jìn)一步下降將使這些公司更難通過(guò)融資來(lái)償還現(xiàn)有債務(wù)。?

LCD的數(shù)據(jù)顯示，今年杠桿貸款的發(fā)行已經(jīng)放緩至2010年以來(lái)的最低水平。截至12月7日，銷售總額僅為2250億美元。

瑞銀信貸策略主管馬特米什表示，杠桿貸款市場(chǎng)“對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策非常敏感，尤其是評(píng)級(jí)較低的信貸，因?yàn)闆](méi)有多少公司可以完全對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)”。?

根據(jù)瑞銀的數(shù)據(jù)，評(píng)級(jí)為B或CCC的公司目前占杠桿貸款市場(chǎng)的四分之三，而10年前這一比例為62%，這意味著信貸質(zhì)量的惡化。Caprio將技術(shù)和軟件行業(yè)列為風(fēng)險(xiǎn)最大的行業(yè)。

然而，更大的擔(dān)憂是違約率上升將蔓延到美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)的其他部分。瑞銀信貸策略團(tuán)隊(duì)將美國(guó)杠桿貸款視為“美國(guó)信貸中最薄弱的環(huán)節(jié)”，并預(yù)測(cè)該資產(chǎn)類別的信用惡化可能會(huì)通過(guò)貸款抵押債券（CLO） 產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。大部分投資者通過(guò)CLO持有杠桿貸款，CLO將這些打包并以各種風(fēng)險(xiǎn)分類的形式出售給投資者。

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