買債并非穩(wěn)賺不陪，歷史上的債基大跌是這樣的

11月以來，債市快速調(diào)整，債基普遍出現(xiàn)較大回撤，中長期純債基金指數(shù)下跌了1%。

(資料圖片僅供參考)

啥時候調(diào)整結(jié)束？

申萬宏源證券分析師孟祥娟等人在12月14日一篇題為《中長期純債基金的六個大回撤時段對比》的研報中，用wind中長期純債型基金指數(shù)復盤歷史上債基回撤較大的時間段，尋找當前與以往大回撤時期的異同點，并指出“關(guān)注接下來的10個工作日”。

以下內(nèi)容摘自該報告

中長期純債基金指數(shù)在歷史上六次大幅回撤階段，均是1年以內(nèi)的債券指數(shù)跑贏中長久期債券指數(shù)，短久期純債型基金指數(shù)跑贏中長期純債基金指數(shù)。在債市調(diào)整的劇烈階段，短久期仍是首選。

（1）回撤幅度最大的是2011年5-9月，中長期純債基金指數(shù)下跌3.9%，結(jié)構(gòu)上，信用債調(diào)整幅度大于利率債，當時產(chǎn)品久期較長，平均為4.85年。

（2）回撤幅度排第二的是2013年6月至2014年1月，中長期純債基金指數(shù)下跌3.3%，利率債和信用債收益率都出現(xiàn)了這六段時間中最大幅度的上行，調(diào)整持續(xù)的時間也是最長的，調(diào)整的斜率反而是最緩的。但是凈值下跌幅度低于2011年的原因是當時產(chǎn)品整體久期低于2011年時期，平均久期為3.61年。

（3）回撤幅度排第三的是2016年10月-12月，中長期純債基金指數(shù)下跌2.7%，利率債和信用債收益率上行幅度僅次于2013年6月至2014年1月時期，該階段產(chǎn)品平均久期為3.43年。該階段是調(diào)整斜率最陡的階段，收益率上行快。

（4）回撤幅度排第四的是2020年4月至7月，中長期純債基金指數(shù)下跌1.7%，該階段信用利差調(diào)整幅度小，產(chǎn)品久期最短，為2.84年。

自11月以來的本輪債市調(diào)整，回撤幅度和2012年7-9月相當，中長期純債基金指數(shù)下跌1%，但是也有不同：第一，本輪產(chǎn)品久期更短，平均為3年，短于2012年的4.84年；第二，本輪信用債調(diào)整幅度更大，信用利差上行較多；第三，本輪調(diào)整的斜率更為陡峭，尤其是信用債，接近2016年10-12月的斜率。

從時間上看，自10月31日中長期純債基金指數(shù)高點至12月12日，調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了31個工作日，而2012年7-9月調(diào)整了47個工作日?？紤]到本次調(diào)整的斜率較為陡峭，類比2016年當時的調(diào)整持續(xù)了42個工作日，關(guān)注接下來的10個工作日。

雖然本輪債市的快速調(diào)整是由于市場一致對債市轉(zhuǎn)空帶來的集中贖回引發(fā)的負反饋，但任 何一類資產(chǎn)都不會持續(xù)的調(diào)整或持續(xù)的走強。伴隨債券收益率上行，債市性價比逐漸顯現(xiàn)， 還是會吸引資金入場，雖然不會直接帶動債市走強，但至少會減緩調(diào)整的斜率，如果配置的債券的票息收入逐漸覆蓋資本利得虧損，則產(chǎn)品凈值就會止跌。

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