風(fēng)向變了？大空頭基金靠做多新興市場(chǎng)債券，跑贏了96％同行

本月全球債券市值大增2.8萬億美元！這一典型投資策略卻遭遇重挫，做空一切的宏觀基金通過做多這一資產(chǎn)跑贏96%的同行

【資料圖】

本月稍早，美國(guó)公布了一份不及預(yù)期的通脹報(bào)告，使債市從一代人以來最嚴(yán)重的暴跌中復(fù)蘇。11月，全球債市市值增加了創(chuàng)紀(jì)錄的2.8萬億美元，創(chuàng)下彭博全球債券綜合指數(shù)（Bloomberg Global Aggregate Bond Index）自1990年有記錄以來的最大月度增幅。太平洋投資管理公司（PIMCO）創(chuàng)始人、“老債王”格羅斯和雙線資本創(chuàng)始人、“新債王”岡拉克都開始為債市反彈做準(zhǔn)備。

不過，近幾個(gè)月來，股票和債券的走勢(shì)幾乎同步，這種日益緊密的關(guān)系在很大程度上可以歸因于利率的上升。自2022年初以來，全球各國(guó)央行為遏制通脹而大舉收緊貨幣政策，導(dǎo)致股市市值蒸發(fā)18%，債券市值蒸發(fā)17%。典型的60/40投資組合正經(jīng)歷全球金融危機(jī)以來最糟糕的一年。

另外，做空一切的宏觀基金正在買入新興市場(chǎng)債券，這一押注為其帶來了回報(bào)，在美國(guó)政府債券遭遇創(chuàng)紀(jì)錄的年度潰敗的背景下，該基金今年上漲了5.7%。相比之下，美國(guó)國(guó)債投資者損失了12%。

股債近期走勢(shì)近乎同步 傳統(tǒng)的60/40投資策略遭遇重挫

近幾個(gè)月來，股票和債券的走勢(shì)幾乎同步，這無疑給那些希望通過將投資組合分散到這兩個(gè)資產(chǎn)類別中來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資者帶來了巨大壓力。

根據(jù)彭博自1999年開始編制的數(shù)據(jù)，彭博全球債券綜合指數(shù)與摩根士丹利資本國(guó)際全球股票指數(shù)（MSCI All Country World Index）之間的60天關(guān)聯(lián)度本周攀升至2012年以來的最高水平，并處于120天內(nèi)的新高。

這種日益緊密的關(guān)系在很大程度上可以歸因于利率的上升。自2022年初以來，全球各國(guó)央行為遏制通脹而大舉收緊貨幣政策，導(dǎo)致股市市值蒸發(fā)18%，債券市值蒸發(fā)17%。典型的60/40投資組合正經(jīng)歷全球金融危機(jī)以來最糟糕的一年。

太平洋投資管理公司（PIMCO）創(chuàng)始人、“老債王”格羅斯和雙線資本創(chuàng)始人、“新債王”岡拉克都開始為債市反彈做準(zhǔn)備，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將迫使各國(guó)央行開始降息。在這種情況下，隨著全球經(jīng)濟(jì)惡化打壓企業(yè)收益，股市仍有可能延續(xù)跌勢(shì)，而債市或“乘風(fēng)而起”。

做空一切的宏觀基金正在買入新興市場(chǎng)債券

Mark Nash是英國(guó)基金管理集團(tuán)Jupiter Asset的固定收益替代產(chǎn)品主管，此前他曾看跌美國(guó)國(guó)債和信貸等債券。Nash管理的Jupiter戰(zhàn)略絕對(duì)回報(bào)債券基金今年跑贏了96%的同類產(chǎn)品。Nash稱新興市場(chǎng)的主權(quán)債務(wù)是有價(jià)值的，他表示，

“我們做空了所有的東西，但我們確實(shí)喜歡未對(duì)沖的新興市場(chǎng)本土債券?！?/strong>

Nash青睞巴西、印尼和墨西哥的債券。這些債券位居今年表現(xiàn)最好的主權(quán)債券之列，主要是受益于大宗商品價(jià)格上漲、早期加息以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)的擔(dān)憂消退。Nash認(rèn)為，隨著通脹相對(duì)可控，這些債券只會(huì)獲得更多收益，而正值的實(shí)際收益率也增加了它們的吸引力。

Nash的這一押注為其基金帶來了回報(bào)，在美國(guó)政府債券遭遇創(chuàng)紀(jì)錄的年度潰敗的背景下，該基金今年上漲了5.7%。其中巴西債券在2022年上漲了11%，而墨西哥國(guó)債上漲了5%。相比之下，美國(guó)國(guó)債投資者損失了12%。

“我們正在進(jìn)入一個(gè)不同的世界，商品價(jià)格和資源都很昂貴——現(xiàn)在稀缺的資產(chǎn)是能源，是大宗商品。"?

“一些新興市場(chǎng)擁有較高的實(shí)際收益率，擁有更好的貿(mào)易平衡，通常也擁有更好的財(cái)政儲(chǔ)備。”

這位基金經(jīng)理表示，該基金今年換手率達(dá)650%，并在最近全球債券上漲的背景下“出清”了發(fā)達(dá)市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)的大量空頭頭寸。目前該基金仍持有一些美國(guó)、英國(guó)和日本國(guó)債的空頭敞口。

與此同時(shí)，Nash稱現(xiàn)在做空美元，并在四周前就調(diào)整了持倉(cāng)，“我確實(shí)認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，美元將會(huì)下跌?！蓖瑫r(shí)該基金持有澳元、巴西雷亞爾、印尼盾和加元多頭頭寸。至于通脹方面，Nash認(rèn)為，

“最終全球通脹都將會(huì)下降，而新興市場(chǎng)的通脹則將大幅下降。這些央行實(shí)際上可以開始放松政策以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而西方國(guó)家則將保持政策緊縮以繼續(xù)使經(jīng)濟(jì)冷卻。這種政策上的差異將對(duì)新興市場(chǎng)的基本面構(gòu)成支撐?！?/strong>