全球觀熱點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)：美債市場(chǎng)的低流動(dòng)性仍然令人擔(dān)憂

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11月15日周二，紐約聯(lián)儲(chǔ)的兩名研究員Michael Fleming和Claire Nelson稱，盡管今年美國(guó)國(guó)債流動(dòng)性的惡化及波動(dòng)率大幅上升和市場(chǎng)的預(yù)期相符，但市場(chǎng)仍然應(yīng)當(dāng)對(duì)美債市場(chǎng)的韌性保持關(guān)切。

這兩位研究員在最新發(fā)表的文章中稱，當(dāng)前，幾項(xiàng)常用指標(biāo)顯示美債流動(dòng)性變差，鑒于流動(dòng)性通常會(huì)在波動(dòng)率上升時(shí)惡化，這點(diǎn)不足為奇。但是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)這一動(dòng)態(tài)保持密切關(guān)注：

自2020年3月新冠疫情在美國(guó)爆發(fā)以來(lái)，美債市場(chǎng)應(yīng)對(duì)大量資金的能力一直令人擔(dān)憂，美債市場(chǎng)流動(dòng)性低于正常水平意味著流動(dòng)性沖擊將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生比平常更大的影響，甚至?xí)l(fā)債券拋售、高波動(dòng)和流動(dòng)性不足的負(fù)反饋循環(huán)。

他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，美債市場(chǎng)的買賣價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大，但仍低于2020年初疫情引發(fā)的混亂中達(dá)到的極端水平。

最近幾個(gè)月來(lái)，交易員、學(xué)者和其他分析師一直擔(dān)心，規(guī)模超過(guò)20萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)恐將成為下一輪金融危機(jī)的源頭。10月中，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫坦言擔(dān)憂國(guó)債交易可能崩潰，并對(duì)“美債市場(chǎng)充裕流動(dòng)性的喪失”表示擔(dān)憂。

美銀證的策略師Mark Cabana團(tuán)隊(duì)給出了一系列原因，可解釋在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)需要一群可靠的大買家之際，美債為何面臨“大規(guī)模強(qiáng)制拋售或外部突發(fā)事件”的風(fēng)險(xiǎn)。

該團(tuán)隊(duì)在10月底發(fā)布的一份報(bào)告中稱：

我們認(rèn)為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)很脆弱，只需一次沖擊可能就會(huì)面臨來(lái)自‘大規(guī)模強(qiáng)制拋售或外部突發(fā)事件’的運(yùn)行層面挑戰(zhàn)。美國(guó)國(guó)債崩潰并非我們的基本假設(shè)情景，但這是一種正在積聚的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

他們稱，當(dāng)前仍不確定這種強(qiáng)制拋售可能來(lái)自何方。分析師們說(shuō)，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自共同基金贖回潮，對(duì)沖基金所持頭寸平倉(cāng)，以及為幫助投資者分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而制定的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的去杠桿化。

今年9月，英國(guó)債券市場(chǎng)的劇烈拋售也令市場(chǎng)擔(dān)憂美債市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)生同樣的事情。而由于美債市場(chǎng)更國(guó)際化、體量更大，加之美元的地位遠(yuǎn)高于英鎊，如果美債市場(chǎng)發(fā)生崩潰，帶來(lái)的溢出效應(yīng)將遠(yuǎn)高于今年秋季英國(guó)債券市場(chǎng)崩盤帶來(lái)的影響。

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