全球聚焦：歐洲斷的不只是天然氣，還有安全資產(chǎn)

隨著歐洲央行加息和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸接近衰退，投資者已“無(wú)處可藏”，目前歐洲最安全資產(chǎn)比雷曼危機(jī)時(shí)還要稀少。

德國(guó)債券被認(rèn)為是歐洲最安全的債券，交易員為持有其頭寸支付了有記錄以來(lái)的最高價(jià)格。他們擔(dān)心，如果歐洲各國(guó)政府開始購(gòu)買短期票據(jù)和國(guó)債，德國(guó)優(yōu)質(zhì)抵押品短缺的情況可能會(huì)惡化。

歐洲央行9月9日宣布的加息75個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)反映在貨幣市場(chǎng)。追蹤銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借價(jià)格的歐元短期利率上周五收于0.66%，高于加息前的負(fù)0.083%。

(相關(guān)資料圖)

然而，貨幣市場(chǎng)的其他部分并沒有完全跟進(jìn)——使用德國(guó)抵押品的隔夜拆借利率仍接近于零。據(jù)媒體，德商銀行稱，優(yōu)質(zhì)抵押品仍有可能會(huì)變得更加稀缺：

“在高度有序的市場(chǎng)中，最近利差的急劇擴(kuò)大是前所未有的?！?/p>

互換利差達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平

分析人士通常通過(guò)將德國(guó)債券的收益率與銀行出售的利率互換合約的收益率進(jìn)行比較，以此來(lái)衡量主權(quán)債務(wù)的稀缺程度。

在較短期限的情況下，德國(guó)債券和利率互換之間的利差是央行未來(lái)設(shè)定利率的重要依據(jù)。

根據(jù)ICE美國(guó)銀行的指數(shù)顯示，自美聯(lián)儲(chǔ)在2021年秋季轉(zhuǎn)向鷹派以來(lái)，兩者之間的利差一直在擴(kuò)大，并在本月早些時(shí)候達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

以利率互換來(lái)衡量，德國(guó)國(guó)債的平均交易利率幾乎比預(yù)期低整整一個(gè)百分點(diǎn)，這意味著德國(guó)資產(chǎn)作為歐元區(qū)里的安全資產(chǎn)，受到投資者的追捧，所以利率沒有跟著上漲，但這些債券的價(jià)格長(zhǎng)期維持在歷史高位可能會(huì)擾亂交易。

德國(guó)國(guó)債回購(gòu)利率息差大幅擴(kuò)大

同樣的溢價(jià)也出現(xiàn)在回購(gòu)市場(chǎng)上。在歐洲，德國(guó)政府債券回購(gòu)利率相對(duì)于歐洲央行的利率，以及相對(duì)于其他國(guó)家的回購(gòu)利率的息差已經(jīng)大幅擴(kuò)大。

歐洲央行在上周表示將暫時(shí)開始向政府存款支付利息，這緩解了人們對(duì)央行資金轉(zhuǎn)向政府債券的擔(dān)憂，但同時(shí)也加劇了關(guān)鍵市場(chǎng)抵押品的短缺。抵押品短缺是歐洲央行多年購(gòu)買債券的結(jié)果，這使得在回購(gòu)市場(chǎng)上借入債券變得非常昂貴。

據(jù)媒體，德國(guó)商業(yè)銀行利率策略主管Michael Leister表示：

“我們?cè)绢A(yù)計(jì)，只有在歐洲央行上周出手干預(yù)的情況下，加息對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)的傳導(dǎo)才會(huì)受到影響?！?/p>

他預(yù)計(jì)，回購(gòu)市場(chǎng)和互換利差仍將承壓，因?yàn)闅W洲央行對(duì)政府存款的措施只是暫時(shí)的，這增加了進(jìn)一步干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。

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