惠譽：力高集團將繼續(xù)面臨流動性挑戰(zhàn) 進入離岸債券市場機會有限

觀點網(wǎng)訊：4月22日，惠譽將力高地產(chǎn)集團有限公司的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“C”下調(diào)至“RD”(限制性違約)。由于該公司完成了交換要約，惠譽認為這是一種不良債務(wù)交換(DDE)。

在力高集團完成交換要約后重新評估了該公司的狀況，惠譽將其長期外幣發(fā)行人違約評級從“RD”上調(diào)至“CCC-”，并將其高級無抵押債券評級由" C "上調(diào)至" CCC- "，回收率評級則維持在" RR4 "。

評級上調(diào)至"CCC-"反映出力高集團在2022年4月8日完成不良債務(wù)交換，將債券期限延長9至12個月后，其資本結(jié)構(gòu)得到改善。然而，由于力高集團擁有約45億元人民幣的離岸債券將于2023年到期，而其獲得的離岸債券融資渠道可能仍然有限，惠譽認為該公司將繼續(xù)面臨流動性挑戰(zhàn)?？紤]到合同銷售額是力高集團現(xiàn)金流動性的一個關(guān)鍵來源，合同銷售額的持續(xù)下降可能會繼續(xù)削弱該公司償債能力。

截至2022年3月底，力高集團的控股公司層面現(xiàn)金余額約為15億元人民幣，而在完成交換要約后，包括可贖回債券在內(nèi)的將于2023年到期(包括可回售)的資本市場債券合計約為45億元人民幣。目前，力高集團是否有能力利用項目公司的現(xiàn)金余額償還債券存在著不確定性，該公司將依靠銷售額來償還于2023年到期的離岸債券。力高集團已經(jīng)獲得了一筆新的三年期銀團貸款，金額為8億人民幣。

惠譽估計，力高集團還有約30億元人民幣的建筑和信托貸款于2022年到期。

繼2021年第四季度和第三季度分別下降19%和10%之后，力高集團2022年第一季度的合同銷售額同比下降了41%。力高集團在2021年的銷售額為240億元，與"B"級同行相當，但其銷售情況于2021年下半年開始惡化，惠譽預(yù)計其合同銷售額在2022年將繼續(xù)疲軟，與行業(yè)趨勢一致。

惠譽表示，力高集團進入離岸債券市場的機會似乎有限。其獲得了一筆新的三年期銀團貸款，抵消了離岸債券市場渠道受限的影響，而且力高集團似乎可以繼續(xù)獲得在岸銀行的資金。惠譽認為，該公司在進入離岸債券市場的機會可能會繼續(xù)受到限制，在目前的市場條件下，可能會面臨發(fā)行或延長離岸債券期限的困難。

根據(jù)管理層意見，截至2022年3月底，力高集團的總現(xiàn)金余額為85億元人民幣，其中25億元人民幣為非限制性現(xiàn)金。另外，控股公司層面的現(xiàn)金約為15億元人民幣。相對于到期債務(wù)而言，流動資金似乎很緊張。該公司將依靠房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還到期的債券。

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