因杠桿率上升至高于50％ 惠譽(yù)下調(diào)合景泰富長期外幣發(fā)行人評級

觀點網(wǎng)訊：4月22日，惠譽(yù)將合景泰富集團(tuán)控股有限公司的長期外幣發(fā)行人違約評級（IDR）從“B+”下調(diào)至“B”，并將高級無抵押評級從“B+”下調(diào)至“B”，回收率評級仍為“RR4”。評級仍處于負(fù)面評級觀察名單。

據(jù)悉，本次評級下調(diào)是由于隨著資本市場劇烈波動，合景泰富集團(tuán)的流動性和財務(wù)靈活性下降，其杠桿率上升至高于50%（惠譽(yù)考慮采取負(fù)面評級行動閾值）。負(fù)面評級觀察反映了該公司近期離岸再融資計劃存有不確定性。

惠譽(yù)表示，高度重視公司的流動性和財務(wù)靈活性。合景泰富集團(tuán)的評級下調(diào)反映了其流動性惡化，此前該公司報告披露2021年其現(xiàn)金和銀行余額總額下降33.9%至294億元人民幣，而可用現(xiàn)金從2020年的400億元人民幣下降至77億元人民幣。合景泰富集團(tuán)表示，截至2022年3月底其120億元人民幣控股公司現(xiàn)金可用于償還債務(wù)。

惠譽(yù)估計，到2021年底杠桿率（以凈債務(wù)/物業(yè)開發(fā)資產(chǎn)凈值衡量）從高于40%上升到高于50%（負(fù)面評級敏感性）。這是由于現(xiàn)金余額減少。合景泰富集團(tuán)正在處理其債務(wù)義務(wù)，自2021年12月起償還了82億元人民幣。該公司利用2021年9月增發(fā)的2.58億美元償還2022年1月到期的2.5億美元債務(wù)，利用現(xiàn)金資源償還3月到期和可回售的16億元人民幣債務(wù)。此外，合景泰富集團(tuán)25億元人民幣在岸可回售債券中78%的持有人選擇不于2022年4月14日行權(quán)回售，剩余部分將由公司贖回。

惠譽(yù)認(rèn)為，合景泰富集團(tuán)已表明其愿意履行其債務(wù)義務(wù)，即使在具有挑戰(zhàn)性的市場條件下，同時保留一定程度的融資渠道。

合景泰富集團(tuán)仍有大約105億元人民幣的資本市場債務(wù)將于2022年剩余時間內(nèi)到期，包括4月到期的2.57億元人民幣資產(chǎn)支持證券，18億元人民幣的在岸可回售債券和9億美元的高級票據(jù)將于2022年第三季度到期，再加上17億元人民幣的可回售債券和8億元人民幣的在岸債券將于2022年第四季度到期。合景泰富集團(tuán)還為4月份到期的2.2億美元私募債券提供了擔(dān)保，并表示已償還。

合景泰富集團(tuán)擁有大量離岸資產(chǎn)，中國香港特區(qū)的啟德和鴨脷洲的項目。啟德項目已完工，鴨脷洲項目施工接近尾聲。惠譽(yù)估計香港特區(qū)項目的可售資源合計將達(dá)450億港元。該公司表示，正在制定一項離岸抵押融資計劃，預(yù)計將在近期敲定。

此外，2022年合景泰富集團(tuán)的目標(biāo)合同銷售總額為950億元人民幣。比2021年售出的1038億元人民幣低9%。2022年第一季度其合同銷售總額同比下降40%，至130億元人民幣。然而，該公司的項目集中在中國內(nèi)地的大灣區(qū)和長江三角洲，近期上述地區(qū)因疫情而實行防控相關(guān)社會措施，且銷售額下滑大體上符合市場趨勢。

合景泰富集團(tuán)于2022年4月18日發(fā)布了經(jīng)審計年度業(yè)績，解決了其信息披露問題。根據(jù)經(jīng)審計財務(wù)報表顯示，其截至2021年底短期債務(wù)為203億元人民幣，而可用現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額為77億元人民幣。這可能會導(dǎo)致市場對公司持續(xù)經(jīng)營的能力產(chǎn)生懷疑，但審計師并未因此修改意見。

惠譽(yù)估計，合景泰富2022至2024年間權(quán)益合同銷售額為每年580億-650億元人民幣(2020年為650億元人民幣；2021年上半年為390億元人民幣)；未售土地儲備可支持開發(fā)的年期保持在2.5-3.0年，且合景泰富集團(tuán)將放緩拿地以供優(yōu)先償債(如有需要)。

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