18年長跑穩(wěn)步穿越周期，解碼嘉實(shí)債券連續(xù)十年正收益背后邏輯

今年以來，陰云密布下的A股市場持續(xù)震蕩回調(diào)，在投資者避險(xiǎn)情緒高漲的市場環(huán)境中，長期回報(bào)穩(wěn)健優(yōu)異的固收類基金再獲矚目。記者注意到，成立最早的一批債券型基金中，頭部資管機(jī)構(gòu)嘉實(shí)基金旗下首只債券基金——嘉實(shí)債券基金歷經(jīng)18年長跑穩(wěn)步穿越市場牛熊，在最近十年（2012-2021）中，該基金每年均取得正收益，得以不斷為持有人增厚回報(bào)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月15日，該基金年化收益6.34%，自2003年成立以來累計(jì)收益率達(dá)217.14%，成為市場上為數(shù)不多總回報(bào)超兩倍的債券基金。

據(jù)了解，嘉實(shí)債券基金經(jīng)理軒璇投研功底深厚，具有9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及6年投資經(jīng)驗(yàn)，投資能力突出，尤為擅長于開放式增強(qiáng)型純債組合、封閉式絕對收益型組合的運(yùn)作管理，通過自上而下信用債Beta策略、自下而上個(gè)券Alpha挖掘構(gòu)建基金組合，長期業(yè)績頗為出色。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截止2022年3月31日，其執(zhí)掌的嘉實(shí)豐益策略基金近一年以7.05%的回報(bào)率，在定期開放式普通債券型基金（可投轉(zhuǎn)債）中排名前10%（12/144）；近兩年以10.16%的回報(bào)率，實(shí)現(xiàn)同類排名6/129。

長跑致勝的背后，源于基金經(jīng)理軒璇在多年債券投資研究的深厚積淀基礎(chǔ)上，形成了一套成熟的方法論體系，可有效應(yīng)對市場。以其管理的嘉實(shí)債券為例，該基金債性純正，不投股票，著重于把握轉(zhuǎn)債和債券的投資機(jī)會。在債券投資方面，軒璇通過靈活運(yùn)用波段操作、國債期貨套利、杠桿操作、捕捉事件影響、騎乘操作等五大方式，積極捕捉收益確定性較高的收益，力爭在有效控制產(chǎn)品回撤的基礎(chǔ)上，逐步積累收益；同時(shí)，軒璇也積極布局兼具債性和股性的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，進(jìn)一步展現(xiàn)出能攻善守的特質(zhì)，歷史定期報(bào)告披露數(shù)據(jù)顯示，該基金過往保持5%左右的轉(zhuǎn)債倉位，關(guān)注安全邊際，得以穩(wěn)步跨越波動。

在震蕩行情下，嘉實(shí)債券實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的收益回報(bào)。根據(jù)最新年報(bào)，截止2021年末，嘉實(shí)債券過去一年收益回報(bào)6.43%，過去三年收益回報(bào)15.53%，過去五年收益回報(bào)26.26%，自成立以來累計(jì)收益220.36%，均顯著跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

展望后市，軒璇認(rèn)為，在“穩(wěn)增長”政策基調(diào)下，基建提前發(fā)力對沖地產(chǎn)下行壓力，2022年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)前高后低，流動性仍將合理充裕，通脹壓力可控，寬貨幣環(huán)境延續(xù)，預(yù)計(jì)寬信用階段可采取針對性策略，布局收益率抬升時(shí)的更高收益資產(chǎn)。就債券市場而言，未來國內(nèi)名義增速仍將呈現(xiàn)下行態(tài)勢，對應(yīng)名義利率中樞也將下行，長期債券投資價(jià)值依舊可期。

在組合操作上，軒璇表示，嘉實(shí)債券將維持中性的久期中樞和偏高的杠桿水平，期間根據(jù)寬信用政策效果進(jìn)行靈活調(diào)整。轉(zhuǎn)債方面，在當(dāng)前倉位水平下降低高價(jià)轉(zhuǎn)債占比，同時(shí)精選個(gè)券、尋找正股層面性價(jià)比較高的品種進(jìn)行配置。

（記者/李濤）

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