俄烏沖突持續(xù)，中國連續(xù)3個(gè)月大幅減持美債，意料外的事出現(xiàn)

美國4月15日公布的3月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)意外大幅升至2.6%（遠(yuǎn)超前值并超越所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期），比2月1.4%的數(shù)值更是漲超近一倍，4月14日公布的3月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）再創(chuàng)逾12年以來的最大環(huán)比升幅，4月12日公布的3月CPI年率也是同比大增8.50%，大幅遠(yuǎn)超前值7.9%，創(chuàng)下1981年12月以來新高，因衡量消費(fèi)品生產(chǎn)成本的PPI被認(rèn)為是反映CPI通脹壓力的先行指標(biāo)，以上三個(gè)體現(xiàn)物價(jià)指標(biāo)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)均預(yù)示美國通脹并沒有見頂?shù)嫩E象，因在俄烏沖突持續(xù)影響下能源和糧食價(jià)格大漲，這會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)仍需要進(jìn)一步采取更鷹派的行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示，未來單次或多次會(huì)議可能加息50個(gè)基點(diǎn)，并可能將在5月開始進(jìn)行縮表，縮表速度將是之前量化緊縮時(shí)期的近兩倍（約每月950億美元），一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，隨著俄烏沖突持續(xù)，美國通脹可能會(huì)進(jìn)一步加速至接近10%，并對美國經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響，使得市場擔(dān)心美國2022年夏季陷入衰退可能性增加，以上這些重創(chuàng)了美國債市，并讓2年期/10年期美債收益率曲線在4月7日出現(xiàn)倒掛后一直維持至今，許多人認(rèn)為這支美債收益率曲線倒掛是最可靠的經(jīng)濟(jì)衰退信號。

4月17日，美國債券市場又開始炒作美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策。十年期美債收益率更是一度漲至2.83%，創(chuàng)下三年多以來的新高，并且是持續(xù)時(shí)間最長的一輪漲勢。30年期國債收益率一度上漲6.5個(gè)基點(diǎn)至2.43%，為2010年5月以來最高水平，因債券收益率與價(jià)格成反比關(guān)系，美債收益率上升代表凈拋售量大于購買量。這使得交易員們堅(jiān)信一旦俄烏局勢緩和，10年期美債收益率料將攀升至3%，此市場預(yù)期也使得美債被進(jìn)一步拋售。事實(shí)上，這個(gè)趨勢早有跡象。

各期限美債上升

最新數(shù)據(jù)顯示，4月14日，美國財(cái)政部拍賣200億美元30年期國債，得標(biāo)利率和投標(biāo)倍數(shù)均不理想，得標(biāo)利率2.815%，投標(biāo)倍數(shù)2.30，預(yù)發(fā)行交易利率為2.806%，上月投標(biāo)倍數(shù)為2.46。

根據(jù)美國財(cái)政部4月16日最新公布的報(bào)告顯示（美債官方數(shù)據(jù)會(huì)有兩個(gè)月的延遲慣例），2月份包括全球央行在內(nèi)的海外大型美債投資者拋售了162億美債，其中，2月，中國大幅減持了53億美債，所持倉位降至五個(gè)月以來的新低，我們注意到，這是中國連續(xù)第三個(gè)月減持美債，總額高達(dá)261美元，報(bào)告顯示，中國1月、去年12月分別大幅減持122億和86億美元的美債，目前中國仍為美債的第二大海外債權(quán)人（具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請參考下圖）。

雖然，在目前美債收益率上升的背景下，大幅度拋售美債存在損失收益的風(fēng)險(xiǎn)，但隨著俄烏沖突持續(xù)使得美國通脹預(yù)期高企后，美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)還是無法使得指標(biāo)10年期美債的實(shí)際收益率轉(zhuǎn)化成為正值，且隨著美債實(shí)際收益率長期處在負(fù)值區(qū)間，這也意味著通脹對沖了美國的利息成本（具體數(shù)據(jù)趨勢請參考美銀的預(yù)測模型），存在隱性違約的可能性。

而更令市場擔(dān)心的是，美債的最大買家美聯(lián)儲(chǔ)也暗示將在5月份出售美債資產(chǎn)（計(jì)劃以每月950億美元的規(guī)?？s表），不再為美債買單，而這也是美債收益率急速上升和扣除通脹后實(shí)際美債收益率為負(fù)值的核心原因之一，這就意味著美國債券投資者要為此承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，從理論上來說，包括日本、中國、英國等海外美債持有者可能將要為持有美債而要變相向美國付款。

根據(jù)路透社在4月17日援引MSCI發(fā)布的美國資產(chǎn)市場壓力測試模型表明，今年第二季度如果美國通脹仍維持在8%且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)明確出現(xiàn)衰退信號的情況下，美債投資回報(bào)率會(huì)下降至5%-13%。這在以前是不可想象的。

所以，僅從這個(gè)角度來看，當(dāng)聰明的貨幣管理當(dāng)局真正需要解決美國不斷膨脹的債務(wù)雪球和灸熱的通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美元角色被重置現(xiàn)象料將會(huì)發(fā)生，按世界黃金協(xié)會(huì)的解釋就是這在美國將美元當(dāng)作制裁他國工具的背景下將會(huì)削弱美債的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，黃金料將重新回歸金融屬性，而就在這個(gè)節(jié)骨眼，一件意料之外的事情發(fā)生了。

據(jù)全球頂級的對沖基金經(jīng)理Crispin Odey在4月13日更新發(fā)表的一份報(bào)告中表示，美財(cái)政部可能會(huì)很快會(huì)禁止私人持有實(shí)物黃金，可能會(huì)試圖將黃金貨幣化，因?yàn)樾鹿跔畈《疚C(jī)以來美國已經(jīng)實(shí)際上失去了對通脹的控制，這種風(fēng)險(xiǎn)在俄烏沖突持續(xù)下得到了強(qiáng)化，而這在美國歷史上有過先例的背景下將變得更加明確，正如這張圖所示，在1933年，出于種種原因，時(shí)任美國總統(tǒng)羅斯福就曾通過了一份臭名昭著的行政命令沒收了美國民眾的黃金，美國人被要求上交黃金。

事實(shí)上，這個(gè)預(yù)測也和高盛和美國銀行等大機(jī)構(gòu)對美國通脹將提升的分析一致，Crispin Odey表示，很明顯，一些聰明的人已經(jīng)意識到現(xiàn)在美國正在將數(shù)萬億美債進(jìn)行貨幣化，這意味著美國個(gè)人再也沒有黃金私有權(quán)，只能擁有美國財(cái)政部發(fā)行的金幣，囤積黃金更是不合法的，跡象已經(jīng)顯示。

近幾個(gè)月以來，我們注意到，包括愛達(dá)荷州、猶他州、弗吉尼亞州、緬因州、田納西州、俄克拉荷馬州和亞利桑那州等美國多個(gè)地區(qū)正在加速立法或已經(jīng)讓黃金、白銀成為可以與美元相提并論的合法貨幣，交易將和現(xiàn)金一樣，并不再征收利得稅。但事情到此并沒有結(jié)束，更讓人意外的事情發(fā)生了。

與此同時(shí)，墨西哥公民銀行協(xié)會(huì)也在4月5日出人意料地宣布一項(xiàng)將白銀貨幣化的計(jì)劃，數(shù)據(jù)顯示，墨西哥的白銀產(chǎn)量位居全球首位，更有“白銀之國”的美譽(yù)，據(jù)墨西哥經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，直到上世紀(jì)七十年代，面額1個(gè)比索的硬幣中就含有大量的白銀。（完）

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