美債收益率曲線陡峭化，本輪上漲已接近見頂？

美債投資者本周開始削減了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的押注，令大量美債空頭平倉(cāng)，從而使得美債收益率，尤其是短期美債收益率加速回落，同時(shí)收益率曲線也開始走闊。

有分析師認(rèn)為，這意味著美債收益率本輪上漲可能已經(jīng)接近見頂。

收益率曲線陡峭化

本周二（12日）公布的美國(guó)3月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅雖然再創(chuàng)逾40年高位，但核心CPI增速溫和走緩，令市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)通脹壓力或已觸頂。目前，至少有六家華爾街投行已經(jīng)預(yù)計(jì)，3月CPI將是美國(guó)本輪通脹的頂峰。受此影響，利率掉期市場(chǎng)目前已經(jīng)把美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月FOMC會(huì)議前加息幅度的預(yù)期調(diào)為200個(gè)基點(diǎn)，較周一收盤時(shí)下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

這使得美債收益率漲幅也隨之在放緩。周四，10年期美債收益率在歐股盤中下破2.65%刷新日低，不過美股盤前起則直線拉升，迅速重上2.70%，抹平所有降幅轉(zhuǎn)升。美股午盤站上2.80%并一度升破2.83%，刷新本周三所創(chuàng)的2018年12月以來高位，較日內(nèi)低位回升逾18個(gè)基點(diǎn)，到美股收盤時(shí)約為2.83%，日內(nèi)升約13個(gè)基點(diǎn)。至此，10年期美債收益率本周累計(jì)漲約3個(gè)基點(diǎn)，已連漲兩周，但漲幅不及上周的逾30個(gè)基點(diǎn)。

2年期美債收益率在周四歐股盤中刷新日低時(shí)逼近2.30%，隨后也在美股盤前開始躍升，美股早盤刷新日高時(shí)逼近2.48%，較日內(nèi)低位約18個(gè)基點(diǎn)，美股收盤時(shí)處于2.45%上方。至此，2年期美債收益率本周仍累計(jì)下降逾5個(gè)基點(diǎn)。

除了投資者削減對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響外，美債市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變可能還受到技術(shù)因素的推動(dòng)。此前一段時(shí)間，押注收益率曲線平緩化成為華爾街今年最熱門的交易之一，基金經(jīng)理通過這一交易獲利頗豐。而目前，押注收益率曲線平緩化的投資者開始落袋為安，一些美債空頭也開始平倉(cāng)對(duì)利率更為敏感的短期美債，兩個(gè)因素疊加令美債收益率曲線重新陡峭化。

截至本周三（13日），短期國(guó)債期貨的大宗交易已累計(jì)達(dá)到了約163103手，而未平倉(cāng)頭寸在周一和周二減少65477手，表明大宗交易買盤更多是在平倉(cāng)空頭，而不是建立新的多頭。

目前，2年期和10年期美債收益率的利差為34個(gè)基點(diǎn)，高于2021年10月以來的50天均線。2年期和30年期美債收益率利差也走闊6個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到44個(gè)基點(diǎn)。而就在本月稍早，這兩個(gè)收益率曲線均一度出現(xiàn)過倒掛。

美債收益率即將見頂？

許多分析師認(rèn)為，雖然仍有上行空間，但美債收益率本輪漲勢(shì)或已接近見頂。

BMO Capital Markets的利率策略主管林根（Ian Lyngen）稱：“支持美債收益率繼續(xù)走高的因素基本已經(jīng)完全被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，最終的利率可能低于此前的預(yù)期?！?/p>

AmeriVet Securities的美國(guó)利率交易和策略主管格法拉內(nèi)洛（Gregory Faranello）稱：“在通脹峰值的敘事背后，我們預(yù)計(jì)，10年期美債的最終收益率將在3%～3.25%之間?！辈贿^，他補(bǔ)充道：“由于美債投資者的倉(cāng)位和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期的終端利率的預(yù)期極不穩(wěn)定，這（10年期美債最終收益率預(yù)期）的變化很大?！?/p>

道明證券的利率策略師密斯拉（Priya Misra）和戈德伯格（Gennadiy Goldberg）在本周的一份報(bào)告中將10年期美債收益率第三季度末的預(yù)測(cè)值調(diào)高至3%，并認(rèn)為此后的上行空間有限。

“我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率最終將達(dá)到2.5%～2.75%，低于市場(chǎng)此前預(yù)期的3%。并且，由于10年期美債的實(shí)際收益率會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生約束作用，市場(chǎng)難以維持更高的遠(yuǎn)期實(shí)際收益率，我們預(yù)計(jì)10年期美債收益率最終應(yīng)該會(huì)止步在3%左右?！眻?bào)告稱。

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