國際資本會(huì)不會(huì)大規(guī)模流出？

昨天股市大跌，又碰上一個(gè)壞消息，說是中美的國債利率出現(xiàn)倒掛，一時(shí)間搞得市場上風(fēng)聲鶴唳，好像天要塌了似的。股市跌咱們先不說，就說這個(gè)中美國債利率倒掛是咋回事，真的有這么嚇人嗎？

這個(gè)利率倒掛，其實(shí)就是美國的十年期國債收益率，開始出現(xiàn)比我們的十年期國債收益率高的情況。這種情況不是很常見，也是2010年來首次出現(xiàn)，也就是說十多年來，才發(fā)生這么一回。

具體的情況是截至4月11日收盤，10年期中國國債活躍券收益率報(bào)2.7402%，而當(dāng)天10年期美國國債收益率上破2.76%。美國略高出約0.02%。

首先說為什么這個(gè)事會(huì)引發(fā)關(guān)注。這是因?yàn)槭袌錾弦话阋?0年期國債的收益率，來衡量該市場的資金成本，也是判斷資金預(yù)期收益率的主要參考。所以對(duì)于10年期國債收益率的變化，市場會(huì)比較敏感。

而通常情況下，經(jīng)濟(jì)增長速度更高的國家，10年期國債收益率會(huì)更高。這是一個(gè)不難理解的事，經(jīng)濟(jì)增長快，投資回報(bào)高，資金成本也更高一些。這樣就會(huì)出現(xiàn)一種金融市場上常見的操作，就是跨國套利。比如美國的資金成本低，那就從美國融資到中國投資，賺這中間的資金利差。

跨國套利里面，風(fēng)險(xiǎn)最低的操作就是買賣國債，因?yàn)閲鴤袌鍪橇鲃?dòng)性最好的市場，隨時(shí)可以變現(xiàn)。所以過去在中美國債利率利差為正的時(shí)候，會(huì)有跨國套利的國際資本進(jìn)行操作，當(dāng)利率倒掛，這些套利資金無利可圖，就會(huì)流出。

這就是很多人擔(dān)心的國際資本會(huì)不會(huì)大規(guī)模流出的問題。其實(shí)這個(gè)問題要具體來看，因?yàn)檫@個(gè)國際資本和跨國套利資本還不是一回事，后者只是前者的一部分而已，甚至都不是主要的部分。

一般來說國際資本可以分為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，金融資本里面又有長期投資，中短期投資，套利投資等等資本。很明顯受利率倒掛直接影響的首先是套利資金。而市場上真正擔(dān)心的，也不是這個(gè)，而是中美之間，未來經(jīng)濟(jì)增長的速度和潛力問題。

現(xiàn)在美國開啟加息周期，利率走高是很正常的，美元還是國際中心貨幣，美元緊縮會(huì)抽走全球市場的流動(dòng)性，這個(gè)時(shí)候有兩種應(yīng)對(duì)措施，國內(nèi)通脹嚴(yán)重的，就是同步加息，遏制通脹同時(shí)吸引資金不外流。國內(nèi)通脹不高，經(jīng)濟(jì)增長也行，首要任務(wù)就是維持流動(dòng)性寬松，避免出現(xiàn)被動(dòng)收緊帶來流動(dòng)性危機(jī)。

我們就是采用的后一種措施，降準(zhǔn)甚至小幅降息，維持寬松，對(duì)沖美國加息帶來的流動(dòng)性緊縮。那么這樣一來，利率走低也再正常不過了，最后出現(xiàn)利率倒掛，是完全符合預(yù)期之內(nèi)的事，沒啥好大驚小怪的。

在中美這樣不同的金融周期下，人民幣短期有貶值壓力，這是很正常的事，但是現(xiàn)在就說國際資本大規(guī)模流出，那是睜眼說瞎話。因?yàn)榭磭H資本是否大規(guī)模流出，不能聽風(fēng)就是雨，最主要有兩個(gè)參考指標(biāo)，一個(gè)是外匯儲(chǔ)備有沒有大規(guī)模減少，一個(gè)是人民幣匯率有沒有大幅貶值。

實(shí)際上恰恰相反，我們的外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化不大，

人民幣近期也基本穩(wěn)定，近兩年累計(jì)升值10%。

即便說因?yàn)槊绹酉?，后面有貶值壓力，但是短期也沒看到國際資本大幅流出的證據(jù)。因?yàn)橄癞a(chǎn)業(yè)資本的投資，基本都是長期性的，金融資本中，對(duì)于股市，股權(quán)的投資，外資往往比我們自己拿的時(shí)間還長。

短期有可能流出的只能是投機(jī)性的套利資本。

對(duì)國際資本來說，更加關(guān)注的是安全性和長期的收益率是否能得到有效保障，這里面最關(guān)鍵的還是社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否可持續(xù)。十年期國債收益率只是表象，而這些才是根本。如果你從中美這幾十年來的經(jīng)濟(jì)增長情況做對(duì)比，根本就不用擔(dān)心國際資本往哪流的問題，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長帶來的收益率我們要遠(yuǎn)高于美國，

這才有國際資本幾十年源源不斷的流入，每年利用外資規(guī)模不斷增長，這是幾十年的趨勢，不是個(gè)短期現(xiàn)象。

所以說關(guān)鍵還是要保持定力，讓自己立于不敗之地。因?yàn)閲H資本最實(shí)誠，誰贏它就往誰那流。

關(guān)鍵詞： 國際資本會(huì)不會(huì)大規(guī)模流出 經(jīng)濟(jì)增長 國際資本 期國債收