“政策底”再次加碼 利好提振能否抵消利率倒掛擔(dān)憂？

觀點：結(jié)束了連續(xù)四個月的回升之后，經(jīng)濟先行指標(biāo)回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。而在此之下，經(jīng)濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，新增社融強于預(yù)期，多方措施提振下“政策底”也在加碼，市場整體支撐基礎(chǔ)依舊。不過，中美利率倒掛以及市場多方擔(dān)憂下，震蕩磨底還將反復(fù)。建議已經(jīng)減持的投資者，還是保持整體觀望，耐心等待指數(shù)此次調(diào)整的企穩(wěn)。而戰(zhàn)略性投資者，仍可逢低進行低吸配置。

昨日三大指數(shù)悉數(shù)走低，滬指失守3200點整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板也迎來此輪調(diào)整以來的新低，兩市更是超4100只個股下跌，全軍覆沒之下，慘不忍睹。在沒有太多征兆之下，昨日的下跌，市場更多的還是把原因歸結(jié)于中美利率的倒掛。

根據(jù)上海證券報報道，4月11日盤中，中美10年期國債利差出現(xiàn)倒掛，為2010年來首次。截至當(dāng)日收盤，10年期中國國債活躍券收益率報2.7402%，10年期美國國債收益率上破2.76%。咱們不管這個具體是如何形成的，只看它具體的影響，尤其是對我們A股的影響。

通常而言，10年期國債收益率主要反映了一國經(jīng)濟基本面以及貨幣政策和通脹預(yù)期的變化。美國遭遇到40年來的罕見通脹，而國內(nèi)通脹溫和，貨幣政策內(nèi)松外緊之下，政策的背離分化是此次中美利差倒掛的主要因素。而在這個倒掛的趨勢下，通常市場會有壓力。很典型的就是，大家對于資金外流的擔(dān)憂。而與此同時，這個倒掛，也可能會仍國內(nèi)貨幣政策空間掣肘，資金面也會面臨短期的流出壓力。

正是如此，昨日市場才出現(xiàn)了三大指數(shù)全部走低的“黑色星期一”。這種擔(dān)憂短期可能還會存在，對市場會形成一定的壓制。

不過，就在昨日我們也看到，證監(jiān)會等三部門發(fā)文，鼓勵機構(gòu)增加資本市場投資、支持上市房企轉(zhuǎn)型，這對于穩(wěn)定企業(yè)信心和投資者信心是有利的、對于穩(wěn)定政策預(yù)期也是有利的，理論上對市場情緒是有積極作用的。而與此同時，昨日的社融數(shù)據(jù)也是超預(yù)期的，對市場來說是有提振的。

不過，這個積極的影響對于中美利率倒掛的影響來說，還不能完全抵消。甚至，在一定程度上，市場對于資金面的關(guān)注和擔(dān)憂更為重要。而市場又往往是超預(yù)期的，短期的資金壓力以及貨幣政策實施的預(yù)期可能會有所降低，仍然給市場帶來壓制。

因此，即便短期因為政策加碼的提振，市場有所反彈，在持續(xù)性不強或者力度不大的基礎(chǔ)上，階段還是應(yīng)該有所謹(jǐn)慎，尤其是在三大指數(shù)已經(jīng)形成下跌共振的當(dāng)前，還是要留意這里整體重心的繼續(xù)走低。

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