ESG債券2025年或增至4.5萬億美元 綠色溢價(jià)彌補(bǔ)融資缺口？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者胡天姣 北京報(bào)道

國(guó)際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，本世紀(jì)末，僅對(duì)清潔能源的投資就必須增加至每年4萬億美元，方可將全球變暖控制。

現(xiàn)實(shí)中，如此規(guī)模的資金只能來自金融市場(chǎng)，尤其是債券參與者。

受“氣候競(jìng)賽”與“融資需求”推動(dòng)，綠色債券市場(chǎng)正在大規(guī)模擴(kuò)張。氣候債券倡議（CBI）數(shù)據(jù)顯示，2021年綠色債券發(fā)行量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5174億美元，較前一年增長(zhǎng)了74%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2022年，綠色債券的年發(fā)行量將首次超過1萬億美元的里程碑。

涵蓋更廣類目的ESG債券規(guī)模將更大。據(jù)瑞士百達(dá)資管（Pictet Asset Management）和國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）聯(lián)合研究，到2025年，全球環(huán)境、社會(huì)及治理（ESG）債券發(fā)行規(guī)模可達(dá)每年4.5萬億美元，遠(yuǎn)超2021年底過1.4萬億美元的水平。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年會(huì)繼續(xù)占主導(dǎo)地位，但新興市場(chǎng)占比將顯著加大。亞洲將在ESG領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮重要作用，而除中國(guó)外，拉美一些國(guó)家同具潛力。

中國(guó)、印度、智利和巴西已是最大的ESG債券發(fā)行國(guó)，自2015年底以來，其占發(fā)達(dá)國(guó)家總發(fā)行量的80%以上。

強(qiáng)勁發(fā)行下，新興市場(chǎng)氣候轉(zhuǎn)型融資缺口仍存。IIF估計(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家每年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資缺口為2.5萬億美元。其中，以減緩和適應(yīng)氣候變化為重點(diǎn)的項(xiàng)目的資金需求尤為迫切，占整個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)投資缺口的近25%（約6100億美元）。

流入新興市場(chǎng)的跨境氣候資本目前仍遠(yuǎn)低于彌補(bǔ)實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDG）融資缺口所需的資金。

IIF數(shù)據(jù)顯示，2020年，流向新興市場(chǎng)和低收入國(guó)家的氣候融資約為820億美元，占流入這些國(guó)家的跨境資本總額的8%以下。

融資由此是關(guān)鍵。匯豐亞太信貸和綠色債券分析師Louisa Lam對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，最好的辦法是發(fā)展綠色融資市場(chǎng)，在必要時(shí)為綠色項(xiàng)目調(diào)集資金。更清晰的綠色標(biāo)準(zhǔn)和框架應(yīng)該會(huì)鼓勵(lì)綠色和貼標(biāo)債券發(fā)行。

Louisa Lam說，綠色轉(zhuǎn)型和投資可能需要幾十年的時(shí)間，在融資方面可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)期限錯(cuò)配的情況，解決方式包括通過不同的項(xiàng)目里程碑或債券再融資。

IIF經(jīng)濟(jì)學(xué)家Khadija Mahmood在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)說，新興市場(chǎng)需要通過引入改革來解決一些問題，以進(jìn)一步發(fā)展綠色/ESG債券市場(chǎng)。待解決的問題包括：缺乏普遍接受的債券標(biāo)準(zhǔn)和債券的明確分類（包括標(biāo)簽、認(rèn)證、術(shù)語）、透明度差、有限且昂貴的ESG數(shù)據(jù)，及缺少符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目與資產(chǎn)。

他表明，許多新興市場(chǎng)主權(quán)國(guó)家缺乏可靠和一致的ESG報(bào)告，這使得外國(guó)投資者在尋找與ESG相關(guān)的投資機(jī)會(huì)時(shí)面臨更大挑戰(zhàn)。

綠色債券是全球債券市場(chǎng)中最具活力的部分，但其在固定收益領(lǐng)域所占的比例仍然很小，尚不足發(fā)行債券總額的1%。

綠色債券市場(chǎng)發(fā)展障礙之一，是缺乏一個(gè)真正的全球投資框架。一些國(guó)家和地區(qū)正在為綠色債券和其他可持續(xù)金融產(chǎn)品制定自己的標(biāo)準(zhǔn)。值得注意的例子包括歐盟的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和中國(guó)的綠色債券支持目錄。

Khadija Mahmood認(rèn)為，全球?qū)G色/可持續(xù)金融產(chǎn)品的產(chǎn)品標(biāo)簽和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)化的努力將支持跨境協(xié)調(diào)，這反過來將促進(jìn)ESG固定收益市場(chǎng)的增長(zhǎng)和流動(dòng)性。

“綠色溢價(jià)”或能被視為一股融資缺口的驅(qū)動(dòng)力。

原因在于，綠色債券約占全球ESG債券市場(chǎng)的55%。與常規(guī)債券相比，綠色債券帶有“綠色溢價(jià)”，即相對(duì)于普通債券發(fā)行而言，其發(fā)行價(jià)格較高，收益率較低。

從發(fā)行人的角度來看，由于需要進(jìn)行外部審查、定期報(bào)告和影響評(píng)估，綠色債券的發(fā)行比傳統(tǒng)債券的發(fā)行成本更高。如，在期限相似的情況下，德國(guó)綠色債券的交易價(jià)格高于傳統(tǒng)債券。

Khadija Mahmood認(rèn)為，需求導(dǎo)致綠色債券相對(duì)于傳統(tǒng)債券出現(xiàn)小幅溢價(jià)。綠色債券的價(jià)值（定價(jià)）更高，而在評(píng)級(jí)較低的債券中，溢價(jià)似乎更為明顯。新興市場(chǎng)綠色市場(chǎng)的平均水平為-3.4個(gè)bp?！叭艟G色溢價(jià)擴(kuò)大，新興市場(chǎng)發(fā)行人將有更大的動(dòng)機(jī)發(fā)行綠色債券，這將支持新興市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)的綠色化?！?/p>

東方匯理（Amundi）指出，在綠色債券發(fā)行或呈現(xiàn)出“綠色債券發(fā)行溢價(jià)”的情況下，發(fā)行機(jī)構(gòu)使用綠色債券而不是傳統(tǒng)債券為其環(huán)境項(xiàng)目融資可能更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從投資視角出發(fā)，Louisa Lam稱“綠色溢價(jià)”可能來自需求驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)，它在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的投資級(jí)和高收益信貸中較為常見。但在新興市場(chǎng)，大多數(shù)的“綠色溢價(jià)”出現(xiàn)在投資級(jí)信貸中。由于信用風(fēng)險(xiǎn)高得多，高收益?zhèn)械木G色溢價(jià)基本可以忽略不計(jì)。

“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的幅度是投資者進(jìn)行ESG投資時(shí)的重要考量因素?！睎|方匯理（Amundi）指出，正如預(yù)期的那樣，綠色溢價(jià)的當(dāng)前值為負(fù)值，但相對(duì)較低（可能太低）且接近 -5 bp。

此外，東方匯理表示，與傳統(tǒng)債券組合的波動(dòng)性相比，綠色債券組合的波動(dòng)性較低。

“在均衡狀態(tài)下，綠色資產(chǎn)的預(yù)期收益較低，因投資者偏好持有這些資產(chǎn)，而且綠色資產(chǎn)可以對(duì)沖氣候風(fēng)險(xiǎn)?！睎|方匯理稱，然而，當(dāng)ESG因素受到?jīng)_擊時(shí)，綠色資產(chǎn)的表現(xiàn)優(yōu)于其他資產(chǎn)。

IIF數(shù)據(jù)顯示，以2017年以來數(shù)據(jù)觀察，綠色債券的月平均超額回報(bào)率比傳統(tǒng)同行高出約3.5個(gè)bp。

根據(jù)IIF數(shù)據(jù)，自2012年底以來，超過一半的ESG式的新興市場(chǎng)債券是由中國(guó)主權(quán)和企業(yè)借款人發(fā)行的。綠色債券發(fā)行最為強(qiáng)勁，占比達(dá)55%。

在截至2021年10月底的1.1萬億美元的綠色債券發(fā)行中，中國(guó)的綠色債券發(fā)行量約達(dá)1450億美元，成為僅次于法國(guó)和德國(guó)的世界第三大綠色債券市場(chǎng)。

Louisa Lam補(bǔ)充，在亞洲，除了中國(guó)，韓國(guó)也為發(fā)行綠色和貼標(biāo)債券的最大地區(qū)之一。東盟的市場(chǎng)規(guī)模雖不比二者，但該地區(qū)綠色和可持續(xù)融資市場(chǎng)的發(fā)展將提速。

Khadija Mahmood進(jìn)而強(qiáng)調(diào)，亞洲在ESG市場(chǎng)發(fā)展中扮演著重要的角色，因其所處的位置--全球100個(gè)環(huán)境和氣候相關(guān)威脅風(fēng)險(xiǎn)最大的城市中，有99個(gè)在亞洲（包括空氣和水的質(zhì)量、熱應(yīng)力、水的稀缺性、對(duì)氣候變化的脆弱性等）。

他稱，監(jiān)管和機(jī)構(gòu)投資者的需求是亞洲ESG發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。然而，挑?zhàn)依然存在。與歐洲和美國(guó)相比，該地區(qū)還有很長(zhǎng)的路要走。

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