關(guān)于國(guó)債收益率倒掛的幾個(gè)問題

最近不少小伙伴對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率倒掛的事情比較關(guān)注，遁逃喜歡把問題簡(jiǎn)單化，所以也有一些粗淺的看法，在這里跟大家做幾點(diǎn)交流，歡迎拍磚。

第一個(gè)問題：什么是收益率倒掛？

打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，當(dāng)我們?nèi)ャy行存錢的時(shí)候，正常情況下，如果存的是定期，存的時(shí)間越長(zhǎng)利率當(dāng)然就越高，但是如果銀行告訴我們說，五年定期利率低于一年定期利率，這就叫收益率倒掛。同理，美國(guó)國(guó)債作為可交易的投資品種，它也是不同期限品種有不同的收益率，而對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的美國(guó)國(guó)債收益率倒掛，大家一般關(guān)注的是3個(gè)月期和10年期，2年期和10年期，現(xiàn)在2年期的收益率2.4625高于10年期國(guó)債收益率2.389，這就是倒掛，但是3月期國(guó)債利率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10年期的。

第二個(gè)問題，為什么會(huì)出現(xiàn)倒掛？

想知道這個(gè)問題的答案首先我們要弄清楚影響國(guó)債收益率的決定因素，通常，短期收益率取決于美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策（加息或者降息），而長(zhǎng)期利率的變動(dòng)往往取決于國(guó)債交易者對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的看法，貨幣政策的影響相對(duì)要小很多。

因此，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛，意味著投資人預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)近期將加息（相對(duì)的也就是遠(yuǎn)期會(huì)降息），帶動(dòng)所有期限國(guó)債利率走高，通常近期會(huì)更高，而遠(yuǎn)期利率則會(huì)走低，而交易性因素又未能起到明顯作用的情況下，就出現(xiàn)了倒掛。

第三個(gè)問題：收益率倒掛和衰退的關(guān)系是怎樣的？

遠(yuǎn)期收益率降低，最直接的原因當(dāng)然可以理解為，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)沒有好的額預(yù)期，這本身就是一種衰退風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。再者，收益率倒掛通常發(fā)生在加息周期，此時(shí)，大宗商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)都極易發(fā)生動(dòng)蕩，容易發(fā)生相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，隨著流動(dòng)性萎縮，未來企業(yè)盈利將面臨壓力，從而引起股票市場(chǎng)的波動(dòng)，容易發(fā)生劇烈震蕩，而越是高估值的板塊，越是危險(xiǎn)，這恐怕才是投資者最關(guān)心倒掛的關(guān)鍵。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛啟動(dòng)了加息周期，近期利率上升較快屬于市場(chǎng)正常邏輯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)重要指標(biāo)包括企業(yè)盈利水平、就業(yè)水平也都處于比較健康的狀態(tài)，因此，收益率倒掛并不會(huì)必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而投資者之所以將焦點(diǎn)投注到利率倒掛上，一個(gè)非常重要的原因是歷史上曾經(jīng)多次發(fā)生過利率倒掛之后兩年之內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的情況，所以，這一次利率再次倒掛，大家當(dāng)然要謹(jǐn)慎起來，或許，全球資本市場(chǎng)一次史無前例的大震蕩將會(huì)到來，大家小心了！

關(guān)鍵詞： 關(guān)于國(guó)債收益率倒掛的幾個(gè)問題 加息周期