經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨？美國(guó)債市創(chuàng)40多年來(lái)最差表現(xiàn)

雖然截止隔夜紐約時(shí)段尾盤(pán)，由于美股下跌帶來(lái)部分避險(xiǎn)需求，美債收益率普跌；但截止本周三，自開(kāi)年以來(lái)彭博美國(guó)國(guó)債指數(shù)已下跌了6%，隨著市場(chǎng)今日步入3月的最后一個(gè)交易日，一季度的行情即將正式落下帷幕，美債或?qū)?chuàng)下1980年以來(lái)的最大季度損失。

與美國(guó)國(guó)債價(jià)格走勢(shì)相反的國(guó)債收益率則已經(jīng)錄得幾十年來(lái)最大的季度漲幅，兩年期收益率的漲幅創(chuàng)1981年以來(lái)最高，而10年期收益率也創(chuàng)1994年以來(lái)最大漲幅。

按照德意志銀行專題研究主管Jim Reid的統(tǒng)計(jì)，周四將標(biāo)志著10年期美國(guó)國(guó)債自1980年代初以來(lái)最糟糕的一個(gè)季度的結(jié)束。

在上世紀(jì)80年代之前，唯一一個(gè)10年期美國(guó)國(guó)債或其等價(jià)物的季度總回報(bào)更差的時(shí)期是1931年第四季度，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷大蕭條。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨著40多年來(lái)最嚴(yán)峻的高通脹形勢(shì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張導(dǎo)致工資持續(xù)攀升，同時(shí)俄烏沖突和新冠疫情不斷對(duì)商品價(jià)格造成沖擊，因此越來(lái)越多的華爾街分析師預(yù)測(cè)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾個(gè)月穩(wěn)步提高利率，美債收益率還將繼續(xù)上升。

國(guó)債的收益率在很大程度上反映了對(duì)短期利率在特定債券有效期內(nèi)的平均水平的預(yù)期。在過(guò)去三個(gè)月里，投資者大幅提高了這些預(yù)期，推動(dòng)了債券價(jià)格下跌和收益率上升。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，更高的利率可能會(huì)減緩?fù)?，甚至可能使美?guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這對(duì)債券來(lái)說(shuō)比大多數(shù)其他資產(chǎn)要好。

而市場(chǎng)的擔(dān)憂也并非毫無(wú)道理，美債市場(chǎng)頻頻發(fā)出衰退預(yù)警，2/10年期關(guān)鍵美債收益率曲線，出現(xiàn)了自2019年8月以來(lái)的首次倒掛，進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

周三美債10年期利率收?qǐng)?bào)2.357%，高于去年年底的1.496%和疫情初期0.501%的收盤(pán)紀(jì)錄低點(diǎn)，本周一該收益率還曾觸及2019年5月以來(lái)最高的2.56%；2年期美債收益率跌5.84個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.3063%。

根據(jù)國(guó)債利率衍生品顯示，投資者現(xiàn)在預(yù)計(jì)明年的短期利率將達(dá)到3%，而現(xiàn)在還不到0.5%。不過(guò)，投資者也預(yù)期利率在達(dá)到這一水平后會(huì)迅速回落，這種觀點(diǎn)中包含了一種持續(xù)的信念，即隨著企業(yè)增加商品供應(yīng)和消費(fèi)者支出因政府緊急支出計(jì)劃的影響減弱而放緩，通貨膨脹將在很大程度上自行下降。

然而，華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，短期利率可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%，因?yàn)闆](méi)有什么能夠解決通脹問(wèn)題。

雖然摩根大通此前曾表示，美股投資者暫時(shí)還不需要為美債收益率曲線倒掛而憂心。大宗商品價(jià)格飆升引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，并加劇了債市的跌勢(shì)，但迄今為止，股市仍基本上沒(méi)有受到經(jīng)濟(jì)衰退恐慌的影響。但是，在科技股與美債趨勢(shì)“歷史性偏離”之際，歷史告訴我們，債券市場(chǎng)通常是正確的。

美債暴跌、收益率曲線倒掛、以及流動(dòng)性危機(jī)，下一站，或許距離經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣不遠(yuǎn)了。

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