美債市場(chǎng)流動(dòng)性已然堪憂 又面臨3萬億美元新債考驗(yàn)

來源：金融界

對(duì)那些痛恨23萬億美元美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的華爾街交易員，美國(guó)銀行有個(gè)壞消息：要適應(yīng)現(xiàn)實(shí)。

美國(guó)銀行估計(jì)，由于政府赤字高高在上，以及美聯(lián)儲(chǔ)削減龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，未來兩年私營(yíng)部門將需要消化3萬億美元的新債供應(yīng)，這可能給遭受重創(chuàng)的主權(quán)債市場(chǎng)帶來新的波動(dòng)。

“未來幾個(gè)月，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)開始量化緊縮之后，供應(yīng)的轉(zhuǎn)變可能會(huì)加劇今天美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的脆弱流動(dòng)性狀況，”美國(guó)銀行策略師Mark Cabana在周三的一份報(bào)告中寫道。

該行預(yù)計(jì)，收益率曲線短端將在年中的時(shí)候進(jìn)一步上升，市場(chǎng)將繼續(xù)表現(xiàn)出，假如不改變標(biāo)的價(jià)格，其吸收新債供應(yīng)的能力將下降。

隨著投資者為廉價(jià)貨幣時(shí)代的結(jié)束做準(zhǔn)備，而美國(guó)通脹率仍接近四個(gè)十年高點(diǎn)，這個(gè)全球最大債券市場(chǎng)今年錄得創(chuàng)紀(jì)錄下跌。隨之而來的是，諸如平價(jià)3個(gè)月/10年互換期權(quán)等波動(dòng)率指標(biāo)躍升至2020年3月以來的最高水平，而鑒于美聯(lián)儲(chǔ)短期的政策路徑仍然不確定，短期利率波動(dòng)率指標(biāo)也升至2008年以來最高。

摩根大通策略師Jay Barry指出，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性低迷可能是導(dǎo)致波動(dòng)率上升的一個(gè)關(guān)鍵因素。衡量美國(guó)國(guó)債收益率偏離公允價(jià)值模型的彭博美國(guó)政府證券流動(dòng)性指數(shù)仍接近兩周前觸及的年內(nèi)高點(diǎn)。對(duì)沖10年期美國(guó)國(guó)債進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)的成本也升至一年來最高水平。

在Cabana看來，只有實(shí)際波動(dòng)率下降，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)才會(huì)恢復(fù)正常，而高頻交易公司活動(dòng)的增加只會(huì)加劇系統(tǒng)性壓力。

“波動(dòng)率上升，樣條誤差增加，買賣價(jià)差擴(kuò)大，市場(chǎng)深度指標(biāo)變薄等等，都可以看出美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性在下降，”這位美國(guó)利率策略負(fù)責(zé)人寫道。

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